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海博社 Hyboox
海博社 @hyboox-2 ·

全球电网缺口持续扩大！变压器设备迎来超级景气周期

全球电力结构性短缺持续加剧，AI算力集群扩容、新能源并网、老旧电网改造三重需求叠加，让变压器、分接开关等核心电网设备陷入全球性供需缺口。欧美多国电网老化严重，新兴市场电力基建提速，叠加高端电力设备产能、人力双重瓶颈，变压器行业正式进入量价齐升的超级景气周期。 需求端的爆发式增长，彻底打开行业成长空间。美国AI数据中心大规模落地，2025-2030年新增用电负荷超半数来自算力集群，倒逼区域电网全面升级；欧洲电动车、热泵普及带动电力需求稳步增长，老化电网改造需求迫切；中国新能源装机持续扩容，跨区域输电、储能配套建设提速，全球变压器需求全面爆发，且高端低损耗、高磁感变压器产品缺口尤为突出。 供给端短板持续放大行业供需矛盾。高端变压器核心原材料硅钢存在结构性产能缺口，超高磁感、超低损耗高端硅钢产能集中，进口替代仍在推进；同时全球电力设备制造产能紧张，专业技术工人缺口巨大，项目审批、建设周期漫长，无法匹配爆发式的市场需求。海外电力设备订单持续积压，国内优质出海企业订单饱满、业绩确定性极强。 国内电力设备企业迎来全球化红利窗口期。以华明装备为代表的细分龙头，凭借成熟的技术、高性价比产品、完善
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小海博 @aswallstreet ·

大模型公司喊“慢一点”，维谛技术的订单要不要打折

一个周末，Anthropic首席执行官发文呼吁全行业主动放缓前沿模型开发，马斯克和OpenAI首席执行官公开附和，后者还说OpenAI今年不IPO。消息传开，美股期指亚市跌超1%，社交媒体上有人喊“AI股周一要跌10%以上”。最直接受冲击的，是卖数据中心电源和散热设备的维谛技术，10月16日收在206.42美元，滚动市盈率约47倍。 放缓的是前沿模型训练，推理需求还在涨，维谛要担心的是订单节奏变慢。也有观点认为，几家巨头喊放缓，是在为削减资本开支做预期管理。即便模型开发慢下来，已经训练出来的模型要部署、要推理，数据中心照样要建。 维谛卖的是数据中心的“水电工”：不间断电源、配电柜、液冷和空调机组。AI机柜功耗远高于普通机柜，散热从风冷转向液冷，单机柜的设备价值量跟着抬升。二季度营收32.7亿美元，增长24%，有机增长18%，调整后营业利润率22.6%；全年指引营收138亿到142亿美元，有机增长30%到32%。上游是功率器件、铜和压缩机，下游是云厂商、托管数据中心和新云公司。 订单会不会断？今年云厂商资本开支都在上调，谷歌2050亿、亚马逊约2200亿、Meta最多1450亿美元
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董哥Live @sansantraders ·

国产工控替代提速，工业AI+燃机控制打开成长弹性

国内工业控制领域国产化替代进程全面提速，叠加工业AI、燃机智能控制技术迭代，传统工控企业实现赛道升级，从单一设备制造迈向工业智能化、高端能源控制核心赛道。很多人觉得工控行业增长平稳、缺乏弹性，却没看到国产替代和工业AI正在双重驱动行业加速成长，燃机控制等高端细分领域更是打开全新成长空间，企业成长弹性持续释放。 工控行业国产化替代逻辑持续强化，此前国内高端工控系统、核心控制设备长期依赖海外进口，存在技术垄断、供货周期长、售后成本高、供应链不安全等问题。随着国内企业技术持续突破，国产PLC、DCS、伺服系统、变频器等核心工控产品性能达到国际先进水平，且成本优势显著、交付响应更快、服务更贴近国内客户。在供应链安全和成本双重驱动下，国内制造业企业工控设备国产化采购比例持续提升，国产工控企业市场份额不断扩大，国产替代进入加速兑现期。 工业AI与工控深度融合，打开产品升级和价值提升空间。传统工控设备以逻辑控制、运动控制为主，智能化水平有限。而工业AI技术的融入，使得工控系统具备机器学习、预测性维护、智能优化、视觉检测等高级功能，能够显著提升生产效率、降低能耗、减少故障停机。国产工控企业积极布局
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小海博 @aswallstreet ·

辉瑞买新药先伤利润，授权放量的钱谁出

中国药企收到授权首付款的时候，海外买方往往先承受费用。辉瑞2026年第二季度收入150亿美元，运营口径增长1%，剔除新冠产品后基础业务增长5%；其全年每股收益指引已经纳入与信达生物交易带来的约0.10美元摊薄影响。同一笔合作，两边账本会出现不同方向的变化。 这并不难理解。买方愿意先付钱，是在为未来产品组合和临床价值争取选择；卖方获得现金，可以分担研发压力。交易能否让双方最终受益，要看资产后续有没有成功，无法用签约当季谁的利润更好看来判断。首付款买来的是一项有条件的未来，绝非自动运行的利润机器。 辉瑞已有新产品与收购产品在贡献收入。第二季度相关组合收入32亿美元，运营口径增长18%，明显快于整体增长。与此同时，新冠产品预期下调约10亿美元，非新冠组合预期提高约15亿美元，公司把全年收入指引下限从595亿美元调高到605亿美元。不同产品正处于相反的周期，单看总增速只有1%，也会低估内部接力的变化。 但外部采购并非没有门槛。买方需要看临床结果、竞争位置、制造与全球推广能力，还要考虑合作资产和现有布局是否重叠。一项ADC曾出现研发挫折，后续仍需关注一线治疗的数据。巨头有钱，不代表试验会更
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博克船长 @bokecaptain ·

定金只收1%，地产现金流修复谁来垫钱

购房人先付得更少，房企就得更认真地回答：建设期间的钱从哪里来？2026年9月24日，北京有关商品住房销售制度细则把现房项目定金明确为一般不超过总房价款1%，同时细化预售、融资和土地付款安排。这类变化不能只用“利好地产”四个字概括。 用一个假设说明资金量级：一套总价500万元的房子，1%定金是5万元。它可以表达购买意愿，却无法按过去较高比例购房款的思路为整个项目提供融资。这个算例不代表任何实际项目，更不能据此判断购房者具体合同权利；它只是提醒投资者，销售锁客和建设资金是两回事。 土地端存在缓冲。相关安排提出，符合条件的地块在合同签订后三十个自然日内支付不低于50%的首付款，余款可以延长至两年内缴清，不计利息。土地支出后移，有助于减少前期占用，但效果要与项目回款后移一起算。不能只计少付土地款带来的好处，把更晚收到购房款的影响删掉。政策还明确封顶与验收的要求，并对部分存量项目给予过渡处理。企业是否能按期完成建设、通过验收、安排开发贷款，会直接影响资金使用时间。以前擅长快速开盘的团队，接下来也需要更强的工程、产品和融资管理能力。竞争开始更依赖可交付能力与资金韧性。 海博五环把这种制度变化
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海博财经 @hybooxfind ·

昀冢科技的MLCC订单涨了11倍，公司还在亏损

一家券商的行业点评梳理了今年的MLCC涨价时间表：2月国巨对高压高容料号调涨10%到20%，3月村田对AI服务器和高端车规产品调价15%到35%，4月太阳诱电对消费类低容和车用产品调涨6%到13%，8月三星电机全品类出货价统一上调约30%。它判断国内原厂的调价红利三季度会集中兑现。昀冢科技是被列名的国内原厂之一。 昀冢的MLCC订单暴增，可它的MLCC还在亏钱，估值押的是一座还没建好的工厂。截至6月末，公司MLCC在手订单比去年底增长1124%，电子陶瓷订单增长832%，产能利用率80%。可去年MLCC收入只有约6015万元，占总收入10.7%，仍在亏损；产品用在消费电子，还没进AI服务器。 昀冢原来做手机摄像头模组里的精密结构件和电路，MLCC是它转型的方向。MLCC像电路板上的“稳压小水箱”，芯片用电忽多忽少时负责稳压。公司还做DPC陶瓷基板，订单增长110%。上游是瓷粉、镍粉和设备，下游是消费电子厂。 缺口能给它多少订单？日韩大厂让出中低端，订单往国内流，小厂也分到一杯羹。可昀冢的产能小，折旧、人工和材料成本高，规模上不去就赚不到钱。公司规划投资15亿元建高性能MLCC工厂
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九一董哥 @91dongge ·

迈为设备替代进产线，重复订单比首单更值钱

迈为的新业务正在长大，但8.53%的收入占比还不能替整家公司交卷。2026年上半年，迈为股份（300751）半导体及显示业务收入2.48亿元，同比增长94.66%，占比从3.02%升至8.53%。比起只说“第二增长曲线”，这个比例更能说明机会已经走到哪一步。 这里同时有两个变化：新业务收入增加，原有总收入下降。因此占比抬升不能全部归功于新业务爆发，也不能把它当成行业渗透率。它是公司内部业务结构，仍需要观察绝对收入是否持续增长，避免分母缩小带来的视觉放大。 具体产品进度比概念更有分量。部分薄膜沉积产品获得重复订单，多款后道设备已批量交付头部封装企业；前道高选择比刻蚀仍在产线验证。几种状态摆在一起，说明业务不是一片空白，也说明不能把所有设备都写成成熟量产。 重复订单尤其值得多看。客户愿意试一台，证明有兴趣；在使用之后继续采购，才更接近商业认可。海博五环在这里要盯的，是更多产品能否走过这个过程，以及相关收入增长有没有伴随合理毛利和现金回收。 但财报仍有现实压力。上半年总收入29.09亿元，同比下降30.95%；归母净利润2.52亿元，扣非净利润1.15亿元。归母利润还包含公允价值变动
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hyboox @hyboox ·

迈为毛利率大涨，设备替代为何没救起净利润

毛利率跳升，不代表迈为已经跨过低谷。2026年上半年，迈为股份（300751）综合毛利率升至48.46%，同比提高14.72个百分点；营业收入却下降30.95%，扣非净利润下降68.28%。这份财报最有价值的地方，恰好是两组方向相反的数字。 卖一百元设备能留下更多毛利，是好事；卖出去的设备总额减少，又会压低总毛利规模。再扣研发、销售和其他费用，股东最后拿到的利润未必增加。因此只截取一张毛利率上行图，就宣布盈利进入新周期，结论跑得比业务快。公司上半年境外收入19.84亿元，同比增长140.64%，海外交付显著改变收入结构。但境外业务增长，不能抵消所有国内光伏投资放缓的影响。光伏生产设备收入24.04亿元，同比下降23.90%，它仍是公司的重要基本盘。 真正需要继续观察的，是半导体和显示设备收入2.48亿元，同比增长94.66%。接近翻倍的增速很亮眼，但它来自较小的业务体量，而且这里是两个行业的合计数。不能把2.48亿元全算成半导体收入，更不能按这个增速替整家公司做预测。 技术复用有吸引力。真空、激光和精密装备能力，可以为新产品开发提供基础；已经进入头部客户供应链，也比纯粹立项更接近
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赛道女王 @hybooxposition ·

阿斯利康忙补管线，国产新药授权卖什么

海外大药企需要新管线，买的却未必是最热门的那一个靶点。阿斯利康2026年上半年收入增长6%，剔除部分药物在美国专利到期影响后，同口径增长11%，肿瘤业务收入141亿美元、增长15%。新业务在往前跑，老业务的专利压力也在同时发生。 这正是国产创新药授权应该从买方角度研究的原因。大药企有全球研发和商业化体系，也必须不断补充未来收入。某条中国管线能否获得较好报价，要看它能否补上买方产品组合的缺口，和现有药物形成互补，并在合理时间内贡献有意义的临床结果。 专利到期带来的压力，并不会让买方不计成本地收购。上半年阿斯利康有六项关键三期项目取得阳性结果，既有内部接力，也有多条不同技术路线。外部资产要竞争的不只其他中国药企，还包括买方内部的预算和开发优先级。市场越喜欢讲“巨头缺药”，越要核对它究竟缺哪一种、哪一年需要。 呼吸领域提供一个具体案例。tozorakimab在出现积极数据后，管理层把峰值销售机会从30亿至50亿美元提高到50亿美元以上。这是管理层判断，不能写成已经实现的收入。它说明后期临床证据能够改变商业预期，也提醒我们市场空间会随着验证结果上调或下调，绝非签约那一天就固定不变。公司重
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博克船长 @bokecaptain ·

按分年龄人口和动态城镇化率推算城镇购房人口。 首次购房的主力年龄是28至32岁，该群体城镇人口自2020年起减少，商品房销售面积和房价也在2021年随之暴跌。家庭资产缩水，负财富效应压低消费，就业压力加剧。城镇购房人口将在2032年触底，2045年再度暴跌。

按分年龄人口和动态城镇化率推算城镇购房人口。 首次购房的主力
来自 hyboox.com
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