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海博社 Hyboox
海博社 @hyboox-2 ·

高波动成常态，核心供需逻辑从未动摇

2026年下半年铜市行情呈现显著的高波动特征，地缘消息、宏观数据、关税预期、资金情绪多重因素轮番扰动盘面，短期涨跌节奏极快、多空切换频繁，行情波动幅度持续放大，让多数投资者难以适应。 但抛开短期盘面波动、情绪扰动，铜市最核心、最根本的供需逻辑从未发生任何动摇。四大核心支撑持续在线：全球矿山产能持续收缩、年度减产落地；全域库存低位、现货流通稀缺；新能源、数据中心需求增量持续爆发；全球库存结构性错配长期固化。 高波动只是市场表层特征，是短期消息、资金情绪、宏观变量引发的正常行情波动；强基本面、紧供需、长牛趋势是市场核心本质。频繁的短期震荡、筹码切换，本质是清洗浮动获利盘、夯实中长期上涨基础的过程，让牛市行情走得更稳、更远。 铜市投资博弈无需纠结单日涨跌、短期波段波动，摒弃情绪性交易，坚守核心供需基本面逻辑，就能精准把握铜市中长期震荡上行的牛市趋势，规避短期波动风险，捕捉长线行情红利。
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海博社 @hyboox-2 ·

邻居高炉一出事，越南热卷的定价权落到了和发手里

三季度和发集团卖出380万吨钢，同比多54%，热卷超过200万吨，占了一半以上。数据10月中旬公布，10月19日股价收在20550越南盾，几乎没动。市场在怕什么？怕利润环比回落，一家本地券商预计三季度净利润比二季度少一成多。 销量是新高炉撑起来的，利润回落是焦煤涨价压出来的，前者比后者走得远。9月初台塑河静一座热风炉出事故，减产只占越南热卷月供给的3%到5%，变化在价格：和发10月出厂价报每吨540美元左右，是连降三个月后首次上调。 热卷可以看成钢铁业的“面粉”，铁矿和焦煤炼成铁水，再轧成几毫米厚的钢卷，交给冷轧、焊管和家电厂加工。越南每月热卷供给约157万吨，和发占58万吨，进口占57万吨。和发原料靠进口，客户是分散的加工厂，上半年热卷销量近340万吨，钢铁占集团收入93%。 新增的量卖给谁？榕桔基地8月铁水首次单月过100万吨，越南又长期是板材净进口国，替代进口就够消化。单价还有每吨5到15美元的上调余地，天花板是印度货。卡点在原料，9月焦煤一度涨到每吨276美元，环比涨27%，这一环和发说了不算。 铁矿和焦煤全球定价，和发只能接受，不利；下游加工厂分散，压不了价，有利；国
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

利润增长两倍多，兴森最贵的那块载板还在亏钱

利润增长两倍多，股价却没跟上，兴森科技怎么了？10月13日它预告前三季度净利润4亿到4.3亿元，同比增长204%到227%，当天收在36.19元，市值约615亿元。 这轮利润来自存储CSP载板和光模块基板，ABF载板还没赚钱，估值却先按它算了。公告写得清楚：CSP载板量价齐升，光模块mSAP基板打进一线客户，宜兴子公司扭亏。上半年封装基板毛利率仍是负0.36%，拖累来自ABF载板。 封装基板是芯片和主板之间的“转接头”：芯片触点太密，主板接不住，要靠一块更精细的多层板把信号引出来。CSP载板用在存储芯片上，ABF载板用在CPU、GPU上。上半年兴森封装基板收入12.09亿元，增长67%，占总收入三成；PCB收入25亿元，占六成。上游是味之素的ABF绝缘膜和玻纤布，下游是存储厂和国产算力芯片设计公司。 需求缺不缺？GPU、ASIC之外，AI推理让服务器CPU重新紧俏，三类芯片抢同一批大尺寸ABF产能，第三方调研估计全球FC-BGA市场2025到2030年年均增长15%以上。卡点在良率和认证，海外龙头交期已拉到48到52周，兴森的ABF线还在认证送样阶段。 ABF膜基本由一家日本公
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董哥Live @sansantraders ·

全球矿山风险集中爆发，供给不确定性持续放大

2026年全球铜供给端最大的变量，就是核心矿产区风险密集爆发，常态化、规模化的产能扰动，持续收紧本就偏紧的供给格局，不断重塑市场供给紧缺预期。不同于往年单一矿山、短期性的设备检修、产能波动，今年矿山扰动呈现全域性、持续性、难修复的特征，对全球供给体系形成持续冲击。 全球最大铜矿智利Escondida率先爆发供给危机，先后遭遇生产暂停、工会谈判博弈等多重问题，复产进度反复延后，阶段性产量损失持续扩大，作为全球铜矿供给核心支柱，其产能波动直接牵动全球铜价走势。与此同时，智利另一核心矿区Centinela工会正式筹备罢工，人力风险持续发酵，进一步加剧智利本土产能不确定性。 海外其他核心产区同步承压，巴拿马Cobre Panama铜矿受政策调整、设备检修影响，持续减产，精矿出货节奏大幅放缓，此前市场寄予厚望的海外增量彻底落空。多个核心矿区同步出现供给扰动，形成全球性的产能收缩效应，让全球铜矿增量持续缺位。 更关键的是，当前矿山扰动均为长期性问题，工会谈判、人力纠纷、产能修复、政策调整均需要漫长周期，短期无法彻底解决。市场多数参与者仅聚焦短期月度产量数据，忽略了长期供给预期的重塑。持续的产
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小海博 @aswallstreet ·

恒瑞扣非降35%，创新药放量为何没托住利润

恒瑞的创新药在增长，季度利润却明显承压，这才是这份中报最值得拆的矛盾。2026年第二季度，公司收入73.15亿元，同比下降14.50%，扣非归母净利润15.57亿元，同比下降35.37%。如果只看上半年归母净利润微增0.34%，很容易把经营压力看轻。 创新转型也并没有停下来。上半年创新药销售88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入63.16%。这里的分母是药品销售收入，不能改成公司全部营业收入。新业务占比提高与整体收入下滑同时发生，说明旧业务压力和部分产品价格变化，仍在抵消新的增量。 内部最明显的变化，是非肿瘤创新药收入25.45亿元，增长73.97%；肿瘤创新药收入62.65亿元，仅增长2.58%。过去最熟悉、体量最大的方向，不一定是当期增长最快的方向。代谢、自免、心血管等新品进入医保后放量，提供新的支撑，成熟肿瘤产品却面对竞争和续约价格调整。 这也是定价权必须具体到产品的原因。公司有创新药，并不代表所有产品都能守住原来的价格；同一种药拥有较好疗效，也要面对支付约束和新疗法替代。药品销量增长以后，若净价下降更快，销售额和毛利仍可能承压。没有逐品种量价拆分，不能把所有
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博克船长 @bokecaptain ·

ETF组合规模增近十倍，资金迁移别追榜

基金规模增长十倍，未必代表风险也被管理得更好。ETF-FOF从2025年第二季度末的11.48亿元，增长到2026年第二季度末的123.22亿元，规模约为原来的10.7倍。截至2026年9月24日，累计成立30只，产品扩容速度已经值得研究，但不能把规模增长直接当作投资回报证明。 这类产品通过组合不同ETF进行配置，底层逐渐从股票拓展到债券、跨境、黄金和商品等资产。投资者购买的不只是一个行业方向，还包括管理人怎样调整资产组合的能力。选择更多能改善分散度，也可能增加配置判断难度；买了多只ETF，并不自动代表风险彼此独立。 医药在近期基金排名中表现突出，近三个月靠前产品较多集中于医药；年内更长区间，科技方向仍然抢眼。观察窗口换一下，榜单主角就变了。拿刚刚最亮的三个月业绩推下一年的配置，容易在资金开始轮动时追到已经反映较多预期的位置。真正的供需变化，是标准化工具增加以后，资金更方便在资产和行业之间移动。对券商、基金管理人与平台，业务量可能扩大，但利润仍取决于净流入、收费、留存和渠道成本。规模很大也可能费率很低，不能按资产管理规模增长的倍数推利润增长的倍数。 用海博五环观察资金迁移，卡点在
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九一董哥 @91dongge ·

A7对上A10，制程升级别只盯着数字变小

先进制程的竞争，不能只看名字里的数字谁更小。2026年9月的一项研究，把A7 CFET与A10纳米片晶体管放进同一套评估流程，比较从寄生电阻电容到芯片可靠性的影响。现有摘要没有提供完整性能结果，因此不能据此宣布哪一条路线已经全面胜出。 这项工作有意思的地方，是把晶体管、标准单元、完整芯片实现、热分析与老化评估连在一起。单个器件表现好，放到整颗芯片里可能还要面对连接与散热问题。投资者若只摘一个节点名称，很容易漏掉真正影响商业化的系统成本。 寄生电阻和电容听着很专业，可以理解为实际结构带来的额外连接负担。芯片要完成计算，器件之间需要传递信号；结构变化之后，连接、温度与长期使用表现，都可能改变最终效果。研究把这些因素放在一起，就是为了避免只看某一项指标得出片面结论。 但要守住证据边界：摘要说明采用了什么比较流程，没有展示完整成本、良率、性能提升幅度或量产安排。我们能从中提炼研究问题，不能替论文补出“性能翻倍”“能耗减半”的结论。更不能把学术评估直接转成某个客户已经采购设备。用海博五环看，这属于技术观察，尚缺可验证的商业规模。路线能否改善系统表现，需要完整实验或仿真结果；能否进入产业，还
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hyboox @hyboox ·

铝价走弱不是国内基本面变差，美元走强的宏观压制力量被很多人忽略了

电解铝并不是每一轮商品行情都会跟风上涨，它的行情是国内产能约束、库存变化、海外宏观三者博弈的结果。部分阶段，海外宏观会压倒国内基本面，带来盘面走弱。 国内这边有很实在的支撑：电解铝明确产能天花板，新增投放受限；社会库存阶段性去库，消费地货源不算泛滥。这是铝价的底部底座。 但如果美国通胀数据超预期，加息预期升温，美元走强，就会形成很强的外部压制。就算国内供需没有变差，盘面也会承压。很多交易者只看国内数据，忽略海外宏观的压制力量，就会产生预期差，对行情走势感到迷惑。 海外冶炼端也会带来扰动，中东部分铝厂受局势影响复产缓慢，这是外部利多，但力量有限，很难抵消美元走强带来的压力。 所以看铝价要内外兼顾。国内看社会库存、下游加工开工；海外看美元、美债收益率。当宏观压力占上风的时候，就算国内基本面不差，也不要强行看多。
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赛道女王 @hybooxposition ·

地缘利多与加息预期两股力量拔河，商品市场结构性分化，别期待普涨行情

当前市场两股力量持续拔河：一边是中东地缘冲突持续，给能源、油运带来供给端利多；另一边美国就业、通胀数据韧性，推升美联储加息预期，美元和美债收益率走高，压制多数风险资产。两股力量同时存在，市场很难走出单边大行情，结构性分化成为主线。 地缘这边的利好不是普惠全市场，红利集中在原油、成品油、油运，这些品种直接受益供给扰动。而铜、镍这类利率敏感的工业金属，就会被宏观预期压制。 海外多国央行同步释放鹰派表态，全球流动性收紧的大背景还没有完全过去。这就解释，为什么明明地缘利好不断，很多周期品种依旧涨不动。 市场存在一个常见误区：看到地缘冲突，就预期所有周期板块集体爆发。实际上红利高度集中在直接受供给冲击的赛道，其他品种会被宏观力量抵消掉大部分利多。 操作思路上要做减法，聚焦逻辑最硬的细分，避开同时承受宏观和基本面双重压力的品种。跟踪中东局势、美国CPI、美联储官员表态，根据两股力量强弱变化调整思路，不要期待普涨大行情。
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海博财经 @hybooxfind ·

布油冲102美元伦铜却大跌3%，商品极致分化背后是通胀与加息的博弈

美伊冲突进一步升温，布油冲高触及102美元，但是市场内部出现巨大分化。原油继续享受地缘红利，而前期大涨的伦铜反而大跌接近3%。很多人不理解为什么商品会出现这种割裂走势。 核心逻辑在于冲突带来两层影响：第一层是直接利好能源，打击航运推升油价；第二层，油价大涨会推升通胀预期，市场重新定价美联储加息，美元和美债收益率上行，反过来压制对利率敏感的工业金属。 原油赚的是供给扰动的红利；铜更多受宏观流动性预期摆布。冲突越激烈，油价越高，通胀担忧越强，加息预期就会抬头，铜承受的宏观压力就越大。这就解释了为什么两者走势会完全反向。 市场的预期差就在这里，不少投资者习惯用"大宗商品同涨同跌"的老经验看市场，忽略不同品种驱动逻辑完全不同。能源看供给扰动；工业金属一半看宏观流动性。 后续行情会继续分化。地缘冲突不消退，油价就有支撑；但只要通胀担忧持续升温，工业金属就会持续承压。做交易不能笼统看多商品，要区分驱动因子，能源看冲突演变，有色紧盯美国通胀、美联储预期。
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金融预测 @hybooxwatching ·

电力设备出海黄金期！国货品牌加速抢占全球市场

全球电力基建升级浪潮席卷全球，欧美老旧电网改造、新兴市场电力扩容、新能源配套建设三重红利叠加，国内电力设备企业迎来前所未有的出海黄金机遇期。以华明装备为代表的细分龙头，凭借技术、成本、供应链优势，海外订单持续爆发，出口业绩创下历史新高。 海外电力市场需求呈现全域爆发态势。欧美发达国家电网老化问题突出，电力稳定性不足，亟需大规模升级改造；东南亚、拉美、南亚新兴市场经济快速发展，工业、民生用电需求激增，电力基础设施建设提速；全球新能源转型加速，风电、光伏大规模并网，带动变压器、分接开关、输电设备等配套需求持续攀升。 国产电力设备的全球竞争优势持续凸显。经过多年技术迭代，国内电力设备产品性能、稳定性已对标国际一线水平，同时依托国内完整的钢铁、电子、机械供应链体系，具备极致的成本优势。相较于海外竞品，国货电力设备性价比更高、交付周期更短、售后响应更及时，快速获得全球客户认可，市场份额持续提升。 龙头企业业绩持续兑现，成长逻辑不断强化。华明装备2026年上半年海外收入同比增长44.6%，增速远超国内业务，成为核心增长引擎，同时公司聚焦高毛利主业，剥离低效业务，盈利能力持续优化。随着全球电力
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

华明装备出海突围！电力设备国货抢占全球高端市场

在国内电力设备市场竞争日趋激烈的背景下，华明装备凭借超前的海外布局、过硬的产品技术，实现业绩逆势高增，成为国内电力设备出海的标杆企业。2026年上半年公司出口业绩创下历史新高，充分证明国产电力设备的全球竞争力持续提升，海外市场已成为细分龙头企业的核心增长引擎。 公司核心业务增长逻辑清晰，内外市场形成鲜明反差。2026年上半年国内新能源装机增速放缓，电力设备内需市场基本持平，而海外市场受益于全球电网升级、新能源配套建设热潮，需求持续爆发。公司精准把握海外红利，电力设备直接、间接出口收入同比暴涨44.6%，海外业务高速增长，对冲国内市场平淡走势，带动整体业绩稳步修复。 极致的盈利能力彰显公司核心壁垒。深耕分接开关细分赛道多年，华明装备掌握行业核心技术，产品适配全球各类电网、新能源电站场景，性价比、稳定性远超海外竞品。2026年上半年公司电力设备业务毛利率高达60.83%，同比稳步提升，在制造业普遍承压的背景下，超高毛利率充分体现产品竞争力与行业龙头溢价。同时公司主动剥离低效电力工程业务，聚焦高毛利核心主业，业务结构持续优化。 展望未来，公司海外成长空间极为广阔。当前全球电力基建进入大
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