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海博社 Hyboox
小海博 @aswallstreet ·

30万亿规划来了，设备替代先看谁真收到订单

产业规划给了大方向，上市公司的收入还得客户亲自付款。2026年9月的电子信息制造业规划提出，到2030年规上企业营收突破30万亿元、研发投入强度达到3.5%。目标够大，但它是未来努力的方向，不能直接当成半导体设备企业已经分到的订单。 这次部署涉及集成电路全链条、电子元器件、材料以及人工智能硬件底座。对国产替代而言，重要的变化是投入重点更清楚，企业与客户对未来采购可能形成更稳定的预期。不过政策从发布走到项目执行，中间还有资金、技术和产品验证。 北交所的硬科技公司因此更容易进入投资者视野。同一周北证50上涨2.04%，但北证A股周成交额下降19.43%。价格上涨与交投收缩并存，提示这时的行情仍需新增承接，不能把政策热度等同于市场已经一致认定利润爆发。 以当时的新股腾信精密为例，业务覆盖多种高端制造领域的精密零部件，涉及半导体、分析仪器、医疗器械等。发行市盈率14.99倍是一个定价参考，但不等于全部收入来自半导体，也不能只因为行业标签丰富就给出设备龙头的成长速度。 海博五环会把政策目标转成具体问题：客户准备投哪条产线？采购的是哪种零件？企业有没有合格供货能力？订单是否持续？只有这些问
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金融预测 @hybooxwatching ·

做液压软管的利通，开始卖MLCC产线用的等静压机

利通科技二季度营收1.59亿元，增长41%，归母净利润3727万元，增长119%，上半年的利润下滑基本被这一个季度补了回来。变化不在老本行：上半年超高压装备第一次出现在收入表里，卖了2168万元，自研的温等静压设备下线，冷等静压设备开始交付。 等静压机是利通的第二条腿，现在收入占比不到一成，故事已经比主业大。上半年营收2.64亿元，液压管总成占1.52亿元，增长9.9%；归母净利润4677万元，同比少了11%。 等静压机像一个“均匀加压的高压锅”：把工件封在液体里，从各个方向同时加几百兆帕的压力。食品行业用它做超高压灭菌，固态电池用它把电解质和电极压实，MLCC厂用它把叠好的几百层陶瓷生坯压成一体，压力不均就会分层报废。上游是高压容器钢材和液压件，下游是食品厂、电池厂和电子陶瓷厂，利通做的是整机。 需求从哪来？MLCC厂都在扩高容产能，层数越多，对等静压的均匀度和良率要求越高，新增和替换设备都有需求；固态电池中试线也在加速采购。卡点在客户验证，一台设备从下线到批量订单要经过客户长时间试用，利通是等验证的一方。 钢材和液压件供应充足，有利；食品、电池和电子陶瓷客户分散，有利；海外
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博克船长 @bokecaptain ·

科技修复与消费旺季，节前换仓先分清赚什么钱

节前只剩几个交易日，最容易犯的错是把每一条消息都变成一次换仓。2026年9月底的策略讨论，既关注服务消费和顺周期，也保留AI硬件与设备方向。机会看起来不少，但不同交易赚的钱、验证的时间和承担的风险，并不一样。 假期消费看的是出行、文旅、餐饮等短期需求，部分资金可能提前布局、节后兑现。顺周期看的是政策能否改善收入和订单；半导体设备则要看客户投资、产品验证和验收。拿同一套“政策来了都受益”的理由买进去，之后很容易不知道该等什么。 当时市场对增量政策有期待，但弱经济数据不自动等于更大力度刺激。政策可能更注重结构、资金效率和具体项目，资本市场却可能先交易更宽泛的总量想象。预期与落地范围一旦不同，涨得最多的方向反而可能最先承压。 把这几条线放进海博五环，会发现核心仍是钱如何流到企业。消费有客流，还要有客单价与利润；项目有政策支持，还要有融资、招标与执行；设备有产业景气，还要有合格产品和客户采购。只要这一步讲不清，热点就暂时只是热点。 科技方向也不该因顺周期短暂走强就被整体否定。两类业务可以在不同阶段同时改善，真正决定取舍的是预期与兑现程度。国内设备企业若订单继续增加、客户验收推进，即便短
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九一董哥 @91dongge ·

资产管理巨头抢着买TPU，谷歌开始当军火商

据科技媒体报道，黑石准备采购的谷歌TPU数量，将是5月成立合资公司时计划的“数倍”。5月那次，黑石首期投入50亿美元股权，目标2027年上线500兆瓦数据中心容量，含杠杆总投资约250亿美元。谷歌10月19日收在344.31美元，滚动市盈率约17倍。 谷歌在把TPU卖给云之外的客户，它从英伟达的大买家变成了英伟达的对手。谷歌云负责人说，谷歌的AI加速器业务规模已是最接近的云对手两倍以上；今年起第三方TPU销售计入云收入，Anthropic还签了五年1252亿美元的TPU租约。 TPU是谷歌自己设计的AI芯片，像为大模型“定制的发动机”：通用GPU什么都能算，TPU只为矩阵运算优化，更省电。谷歌负责设计，博通、联发科协助实现，台积电生产。二季度谷歌云收入248亿美元，增长82%，营业利润率约36%，在手订单5140亿美元；集团收入1198亿美元，增长24%。上游是台积电和HBM厂，下游是谷歌自己、Anthropic和黑石这类算力投资方。 卖TPU的瓶颈在哪？谷歌今年资本开支上调到2050亿美元，单季449亿美元，二季度自由现金流为负59亿美元，是近二十年来第一次，还启动了400亿美
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九一董哥 @91dongge ·

116亿美元长约来了，CPU放量别只盯GPU

AI智能体开始干活，CPU可能比很多人想的更忙。2026年9月24日，Akamai与Anthropic扩展合作，签下7年期116亿美元基础合同，潜在上限可到200亿美元。基础合同与最高扩展值必须分开，不能把200亿美元当成已经锁定的全部收入。 这笔需求主要对应CPU类工作负载，包括智能体编排、网关调度、数据预处理和轻量推理。以前提AI基础设施，市场习惯先找GPU；当应用需要长期运行浏览器、代码与工具，通用计算和分布式服务也会增加任务。机会可能沿不同硬件分工扩散。 合同把需求说得更具体，但履约还得投入真金白银。Akamai规划三年约55亿美元资本开支，投向服务器、内存和网络，其中2027年安排更集中。公司需要先扩充能力，才能在之后的服务期内履行合同，采购支出与收入确认并不会在同一年完全重合。 这笔账用海博五环来看，不能只看长约总金额。客户有没有最低采购承诺，扩展部分如何触发，服务成本与折旧要花多少，都影响利润。现有信息没有提供完整合同条款，就不能计算一条看似精确的七年净利润曲线，更不能把合同额直接除以年数当实际年度营收。 供应链映射有相对明确的方向。Akamai与联想、Jabil
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hyboox @hyboox ·

翰森许可被撤，创新药出海别把程序当药效

上市许可被撤，当然要重视，但先分清撤的是什么、影响哪一段。2026年9月27日，翰森制药披露阿美替尼欧盟上市许可被撤销，现有信息将原因指向申报资料涉及的数据独占期问题。直接把这件事读成药物疗效被否定，会把风险性质看错。 按这份事件说明，争议与2022年申请时引用部分临床结果有关，相关独占期到2024年届满。公司表示将基于原始数据重新递交申请，并保留提出质疑的权利。这是申报程序和数据使用边界的事件，现有说明并未支持药物质量、安全性或有效性出现新的负面结论；具体法律争议仍要依正式文件判断。 但也别从另一个方向轻轻放过。程序性问题照样能推迟进入市场、增加申请和法律成本，合作方还可能调整推广安排。临床价值不变，与商业兑现时间不变，是两个不同判断。药物本来能卖，却晚了才能卖，投资者今天愿意付出的价格仍可能受到影响。 阿美替尼在国内已获批五项适应症，英国上市批件仍然有效，事件涉及的市场范围需要划清，不能把欧盟决定扩大成全球停摆。按该事件披露时点，产品尚未形成海外实际销售，因此不能机械估算当期海外收入损失。但没有现存收入可以损失，也不代表延期对未来价值完全没有代价。 海博五环在这次事件里暴露
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赛道女王 @hybooxposition ·

新房环比涨40%，地产修复别被一周带跑

一周成交涨四成，很容易让人宣布楼市拐点；问题是，四成从什么底子上来？2026年9月18日至24日，20城新房成交面积环比增长40.29%，同比增长4.92%，北上深杭二手房成交环比增长2.15%。这些数据说明对应样本短期活跃，但不足以推导全国市场同步反转。 环比容易受到推盘、签约入库和前周基数影响，同比则更适合补充判断，但同样有样本和时间口径。20城新房与四城二手房既不覆盖全国，也不是同一组城市。两组都上涨，可以作为积极线索，不能简单相加成一个更大的回暖幅度，更不能与其他日期、其他城市数量的统计直接对冲。 地产需求是否变强，还要追实际成交价格与回款。若成交增加依赖更深折扣，企业利润未必改善；若签约后回款节奏变慢，现金压力也可能延续。同期商品住房销售制度的变化，又让部分项目需要重新安排建设与融资。需求回暖和资金管理，是相互关联却不能替代的两道题。价格信号同样不能一概而论。该期螺纹钢和水泥价格上行，同时也受到原料成本、煤价和行业限产影响。建筑材料涨价可以由成本推动，不一定证明房地产采购突然增加。若产品价格涨得不及原料，企业毛利反而可能受压，单看报价红了就买建材，容易看错利润方向。 海
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海博财经 @hybooxfind ·

加工企业开工分化，暗藏终端需求核心韧性

市场普遍通过整体开工率偏弱判定铜市需求疲软，实则忽略了终端需求的结构性分化，真实的消费韧性远超市场表层认知。在高位铜价的压制下，铜加工行业呈现明显的两极分化格局，中小企业与头部企业、传统赛道与新兴赛道开工表现截然不同。 传统黄铜加工、普通铜材中小企业，受高价原料挤压、低端订单不足影响，开工率阶段性回落，减产、观望情绪浓厚，是拖累整体开工数据的主要因素。但聚焦核心赛道，铜杆、线缆、新能源配套加工的头部企业，开工率持续保持稳健，刚需生产节奏稳定，行业核心消费并未崩塌。 节前备货、节后复工的阶段性行情中，终端需求韧性进一步凸显。节前下游企业集中补库，推动行业开工率阶段性反弹；节后复工节奏平稳，刚需采购快速回归，即便中小企业减产，头部企业的稳定生产依旧能托底整体消费。 需求分化的核心根源在于赛道景气度差异，地产、家电等传统赛道持续疲软，但新能源、电网基建、高端制造等新兴赛道需求持续高增，形成完美的结构性对冲。市场过度放大传统行业的需求短板，忽略新兴赛道的增量红利，导致对铜市需求的判断持续偏差，也低估了铜价的支撑韧性。
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金融预测 @hybooxwatching ·

保函税款和验收，地产修复藏在小字里

地产新规里最可能改变利润的，往往是新闻标题放不下的执行细节。2026年9月24日，北京给出商品住房销售制度的具体安排，涉及预售、现售、银行管理、信贷、土地与市场秩序。市场容易先讨论行业方向，交易员还得继续问：这些规则会让一笔资金多占用多久？ 已经明确的数字包括现房定金一般不超过总价1%，符合条件土地款首付不低于50%，余款可延至两年内缴清。它们会改变项目早期资金流入与流出，但仍不足以单独测算内部回报率。企业实际融资成本、施工周期、税费安排和销售价格，都需要一起放进模型。 三处尚待落实的问题尤其影响现金。银行保函能否置换部分监管资金，预征税款是否调整到竣工备案后据实征收，以及能否按最小交付单元办理验收。现有细则并未把这些问题全部讲清，不能替政策给出肯定答案。它们的意义却很实在：早一点解锁现金，项目就可能少一段资金等待。 同一栋楼，如果已经达到交付条件，却必须等待更大范围的项目手续，现金回收可能受到牵连；如果可以依法按较小单元完成相关程序，资金安排又可能更灵活。这属于条件性分析，不代表现行规则已经允许。投资分析可以推演后果，但不能把推演写成政策事实。海博五环研究地产修复，不能只看楼面
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博克船长 @bokecaptain ·

全球第二的镍粉厂博迁新材，毛利率掉了4.6个点

一家券商首次覆盖博迁新材，判断MLCC今年首次出现供给缺口，2027到2028年缺口继续拉大，日系头部厂商扩产保守，需求会溢出。博迁是全球第二大MLCC镍粉供应商，6月已递交港股上市申请，拟新增320吨镍粉和1280吨铜粉产能。 MLCC缺货会先传导到镍粉，可博迁的新产能还在爬坡，毛利率先掉了一截。上半年营收8.9亿元，增长72%，归母净利润1.4亿元，增长29%；毛利率28.6%，同比下降4.6个百分点。镍基产品收入约5.6亿元，占63%，每吨毛利比去年少了约3.3万元；铜基产品收入约1.9亿元，销量增长一倍多，每吨毛利大幅提高。 镍粉是MLCC里的“导电夹心”：几百层陶瓷介质之间，每层都要印一层镍电极，粉越细，电极层越薄，同样体积能叠更多层，容量越大。AI服务器用的高容MLCC要用80到120纳米的超细镍粉。博迁用物理气相冷凝法，把金属加热成蒸气再冷凝成纳米颗粒，做出来的粉更圆、更均匀。上游是电解镍和铜，下游主要是三星电机，也在拓展国内和台系MLCC厂。 量能涨多少？券商预计公司2027年镍粉出货3000到3300吨，增长约五成，高端占比提升到一成以上，毛利率回到45%到50
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

北京给了过渡期，地产修复别误读回款

项目还能按老条件预售，不代表钱还能按老节奏回来。2026年9月24日，北京商品住房销售细则对部分在途项目设置过渡安排，符合条件时可在2027年底前沿用原有预售条件。这个缓冲值得研究，但把它理解成房企资金模式恢复原样，就少看了后面的按揭规则。 按相关安排，过渡条件与购房按揭发放条件并非同一件事。房企可以较早取得销售资格，部分回款仍要等竣工备案后。销售现场的签约热闹，与企业银行账户的可用现金，可能相隔一段施工和验收时间。项目有销量，却仍需要建设资金支撑，这种错位会改变经营回报。 细则对重点监管额度的安排，提供了另一处缓冲。符合条件的在途项目，在满足资金监管要求后，可以依建设节点申请支取相关资金。它能够减轻部分资金压力，但额度如何计算、具体怎样支取、需要哪些条件，仍有待完整规则和执行确认。不能把“可以申请”直接写成企业随时可以提走全部预售款。 土地出让价款首付不低于50%、余款可在两年内缴清且不计利息，有助于延后支出。另一头，现房定金一般不超过总价1%，购房款流入又受到相应约束。项目现金回报，取决于两边时间表能否匹配，单挑一条利好会高估缓冲幅度。 海博五环在地产里经常卡在这些执行小节
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董哥Live @sansantraders ·

6640亿美元合同在手，甲骨文却要找人帮它买芯片

10月14日，一家AI云公司的债券收益率一度冲到15%，第二天甲骨文跟着跌了8.8%，一天蒸发约380亿美元市值。10月19日收在129.59美元，比一年内高点低了六成。手握6640亿美元未履约合同，为什么会被一只别人的债券吓成这样？ 合同越大，甲骨文越要借钱，未履约合同变成收入之前，它先要过信用这一关。上季度资本开支285亿美元，自由现金流为负50亿美元，长期债务两年几乎增长一倍，超过1600亿美元。据报道，它正和两家资管机构谈新结构：投资者出资成立单独公司买芯片，再租给甲骨文，不用它自己借钱买。 甲骨文的新生意是出租算力，像AI时代的“机房房东”：买GPU、建数据中心，按时长租给模型公司。上季度营收193亿美元，增长30%，其中云基础设施74亿美元，增长121%，GPU利用率接近98%。未履约合同6640亿美元，管理层说约一半会在36个月内确认收入。本财年收入指引不低于900亿美元，资本开支900亿到950亿美元。上游是芯片厂和电力供应商，下游集中在几家大模型公司。 钱从哪来？一家外资投行估算，到2028年AI基础设施需要1.5万亿美元外部融资，博通也在为OpenAI安排30
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