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hyboox @hyboox ·

思源电气再次跌停，可能是机会？

美国禁令只伤思源约7%订单，24日更该盯利润增速 我们测算，美国行政令对思源电气的直接影响约为新签订单的7%，而股价腰斩计入的损失远不止这些。更近的风险在10月24日的三季报，我们估算单季利润同比只增长一成左右。三季报和12月24日的禁令细则，都会在一个季度内揭晓。 据券商纪要，今年1—9月美国订单有望达到3亿美元，约合21亿元。去年公司新增订单为288.91亿元。我们估三季度营收约68亿元，归母净利润约9.9亿元。卖方全年约40亿元的预测，要求下半年利润增长约四成，节奏偏快。 禁令伤的是一角，三季报利润增速才是更近的风险。 我们暂时留在观察池。单季利润站上10.5亿元且毛利率回升，再以3%试仓。试仓后止损线设在8%。 24日单季利润能否跟上卖方全年节奏，决定估值下一步的方向。 #北美变压器缺口，点击查看更多
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赛道女王 @hybooxposition ·

海博午盘必读：上证午后难过3745，机器人这轮涨的是情绪修复

我们判断下午上证指数在3692到3745点之间来回，上方的压力大于下方的支撑。上午盘面看着热闹，上证指数跌0.08%，深证成指涨0.18%，创业板指涨0.27%，近3900只个股上涨，但银行、煤炭、家电等红利板块在调整，权重在拖，指数层面缺新增买盘。 量能也不够，沪深两市半日成交约9334.65亿元，比上一交易日同期少了约372亿元，缩量反弹推不开压力位。 昨天上证最高到3743.80点，今天上午冲到3739点附近就掉头，这个位置已经试过一次。下午银行、煤炭继续走弱、科技涨幅不再扩散，判断就得到确认；收盘站上上周五的高点3750.77点，或跌破昨日低点3692.29点，我们就认错。 上午最热的是人形机器人，长盈精密20cm涨停，宇树科技近3个交易日涨近30%。点火的是特斯拉，它在美东时间周一提交的股东大会材料中，首次书面宣称第三代Optimus已为大规模量产做好准备，但没有给出产量、价格和交付时间。特斯拉只说准备好了，没说造多少台；订单落地前，这轮涨的是情绪修复。 因为没有数量，兑现链大概率还卡在需求到订单的第一段，所以能用来定价的只有已发生的销量。弗若斯特沙利文的报告显示，今
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董哥Live @sansantraders ·

思源电气单日涨6%：市场还在吵美国禁令，该看的是毛利率

10月19日，思源电气收于125.10元，涨5.99%。同一天沪深300只涨0.09%，申万电力设备还跌了0.69%。盘面给的理由是大摩预计美国数据中心供电缺口约77GW，电网设备集体反弹，思源是弹性最大的那一只。市场把这一天读成"被美国禁令错杀的出海股开始修复"。我们的读法不同。美国在思源收入里占比很小；股价从高点跌掉近一半，更主要的原因是上半年利润只增长13%，赚钱最多的海外产品没有按时确认收入。北美订单的热闹是真的，钱要等海外GIS和变压器确收才进利润表。 5天后的三季报，是这批货确收的第一个季度，也是第一次对答案。 这次涨幅里，大部分是板块β。电网设备ETF当天涨2.56%，思源多出来的三个多点，来自它跌得最深、北美标签最重。主力资金净流入约9400万元，换手只有2.27%，更像三季报前的卡位和空头回补，当天没有任何公司公告。雪球讨论区的主流情绪仍很悲观，不少人认为它还要再跌一截。共识依然把它当成地缘政治的受害者。 瑞银9月的行业降级，最能代表这种共识。它认为全球变压器短缺缓解得比预期快，出口商到2028—2029年会面临份额和利润率压力。再加上8月27日美国行政令把69千
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董哥Live @sansantraders ·

浙江鼎力：汇率吃掉的利润会回来，三季报决定它值13倍还是20倍

市场把上半年归母净利润同比下滑5.95%读成增长停滞，股价近20个交易日跌了约8.5%，按东吴证券的2026年预测只给13倍PE。我们的看法是主营已经在修复，拖累利润的是汇率。10月30日的三季报会第一次把这两件事拆开摆在市场面前，所以现在是做功课的时候，还没到下注的时候。 先拆账。上半年营收54.14亿元，同比增长24.86%，利润却倒退，差额几乎全在财务费用。汇兑从去年同期收益2.20亿元变成损失2.85亿元，一进一出5亿多元，相当于上半年利润的一半。东吴证券测算，剔除汇兑影响后，归母净利润同比约增48%。人民币上半年对美元升值约2.8%，三季度只升了1.18%，公司在10月13日的业绩会上又表示会用远期结售汇和掉期锁汇，所以三季度的汇兑拖累大概率小于上半年。 市场把汇兑亏损读成增长停滞，毛利率的同比下滑在二季度已经停住。上半年综合毛利率32.97%，同比下降2.78个点，但降幅几乎全在一季度。二季度单季毛利率32.27%，同比反而微升0.28个点。只有一个季度的数据，结论还不算稳，我们对此有一定把握，但不满。 量的方向比价清楚。行业协会10月16日公布的数据显示，9月升降工
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董哥Live @sansantraders ·

杰克两天涨17%：机器人是故事，整厂成套和毛利率才是账本

10月19日机器人板块集体拉升，杰克科技涨停收在34.46元，今天早盘再涨6%以上，两个交易日累计涨了约17%。同一时段上证指数小幅下跌，两只机器人ETF只涨1.6%到2.2%，杰克跑出了明显超额。点火的是10月14日见报的消息：旗下艾图的缝制机器人工厂在台州投产，规划年产能1万台，月底开全球发布会。 我们和盘面看法相反。这两天的涨幅几乎全记在机器人账上，可今明两年决定利润的仍是缝纫机。 股价在为机器人涨，利润得靠缝纫机毛利率修回来。 机器人的账不难算。公开订单是8月签下的200台，单价没披露，就算每台几十万元，也就一亿上下，放进机构一致预期七十多亿的全年收入里不到2%。艾图自己披露的效率是部分场景达到人工的50%以上，工厂老板肯不肯按"一台顶两三个人"付钱，还没有数据。 利润这边的账更扎眼。2026年上半年营收增长16.24%，归母净利润只增3.01%，扣非只增1.06%，收入跑在前面，利润没跟上。二季度毛利率32.43%，同比掉了3.09个点，人民币升值加上成本，把3月中旬全线提价10%的效果吃掉了。按七十多亿收入算，毛利率每少一个点，税前就少赚七千多万。 主业底子还在。
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董哥Live @sansantraders ·

豪迈科技跌回19倍：汇损背锅，燃机铸件缺口还没变成毛利

10月19日豪迈科技涨2.44%，收38.60元，领涨燃气轮机板块。8月底中报出来单日跌7.47%，之后一路磨到38元附近，市盈率（TTM）压到19.2倍。卖方口径很一致：上半年利润降5.28%，是汇损和扩产拖累，熬过去就修复。 我们只同意一半。 上半年财务费用从-0.73亿变成+0.99亿，差出1.72亿，比利润总额少掉的1.25亿还多，汇损确实背了锅。可把汇兑还原，利润总额也只增长3%左右，同期收入涨了14%。差额被人工和毛利吃掉了：付给员工的现金涨了近29%，大型零部件毛利率掉了4.36个点，只剩19.94%。 汇损抹掉的是1.7亿，抹不掉的是燃机铸件满产却不涨价。 这很反常。GE Vernova二季度燃气设备在手加预留订单到了116GW，三巨头的供应商高度重叠，扩产先卡零部件。豪迈这块订单饱满、产线满负荷，上半年收入只涨3.42%，量被自己的产能锁死，卖方市场的红利还没进价格。人先招、厂先建，收入等新产能投产才跟上。合同负债比年初多44%、存货多16%，都指向成本前置，这个判断我们有一定把握。 最难回答的质疑是：主机厂最缺铸件，豪迈为什么涨不了价？长协定价和客户集中都
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董哥Live @sansantraders ·

移远通信利润翻倍，毛利修复里有多少是存储库存在赚钱

10 月 19 日盘后，移远通信交出三季报。单季营收 85.39 亿元，同比增 34.89%；归母净利 6.09 亿元，同比翻了一倍多；毛利率冲到 24.32%，比二季度高出 4.3 个点。市场的第一反应是，模组龙头终于从价格战里爬出来了，按三季度年化，PE 还不到 12 倍。 我们的看法要谨慎得多。 三季度营收环比只增长了 0.34%，卖出去的东西几乎没变多。利润比二季度多出约 1.5 亿元，基本都来自毛利率。同一个季度，存货从 6 月末的 77.8 亿元涨到 103 亿元左右，单季经营现金流流出约 14.9 亿元，账上货币资金比年初少了近一半。公司自己说过，去年四季度到今年一季度，存储涨价没能及时转嫁，之后一边提价一边加大备货。 几件事放在一起看，三季度的高毛利，有相当一部分是低价囤的存储在涨价周期里变现。这部分钱是真金白银，但它跟着存储价格走，跟模组生意本身的竞争力关系不大。我们对此有一定把握，证据是间接的：毛利率从一季度约 17%，到二季度 20%，再到三季度
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董哥Live @sansantraders ·

出海大车只涨5%：安徽合力的锂电替代卡在哪

工程机械工业协会公布9月叉车销量15.18万台，同比增16.4%，出口增24.8%。安徽合力今天早盘小幅翻红，但近20个交易日已跌了一成，市值约135亿，滚动市盈率12.5倍。市场的读法是行业还热、龙头跌出了高股息的便宜价，我们看法相反：合力多卖的是便宜车，真正赚钱的大车9月已经不增长，12倍PE算不上便宜。 剔掉仓储小车，账就变了。9月不含电动步行式仓储车的叉车卖了5.10万台，同比降0.36%，国内降3.72%，出口只增5.21%，前9个月这个口径的出口还在增18%。16%的增速主要靠低单价的小搬运车撑着，平衡重、前移式这些高单价车型已经停住，大概率成立。 合力的报表早有同样痕迹。上半年整机销量25.8万台，增22%，收入只增12.11%，每台车摊到的收入从约4.7万元降到约4.3万元。车越卖越多、越卖越便宜，归母净利润6.72亿元反降17.8%，二季度单季降28%。 最有力的反驳是汇兑，一季度汇兑从去年赚0.78亿变成亏0.69亿。可杭叉面对同一套汇率，上半年收入101亿、净利润12.15亿，还增长8.9%，毛利率24.91%，合力只有22.86%。收入多出10亿，利润只有
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董哥Live @sansantraders ·

近零碳电炉投产股价反跌，中信特钢真正的底牌是两高一特

中信特钢旗下靖江特钢的近零碳排电炉示范项目投产。两天后，股价反而跌了2.62%，收在13元。到10月19日，它的滚动市盈率是11.06倍，落在十年里15.2%的分位。市场的态度很明确：这是一条ESG新闻，估值照旧按钢铁周期股给。 我们认为市场看错了地方。电炉的利润是两三年后的事，决定它未来一年估值的，是公司自己的资本结构和一张跑赢行业的利润表。 先看利润表。今年上半年，黑色金属冶炼行业利润同比下降25%，中信特钢净利润却增长6.85%，扣非增长6.18%。行业在亏钱，它在多赚。多赚的钱来自结构：两高一特产品销量增长55%，毛利率提高0.4个百分点到14.77%。卖的吨数没怎么变，卖的东西变贵了。 再看资本结构。公司有一笔约50亿元的可转债，7月转股价从21.78元下修到13.89元，分红后又调到13.69元。三季度只转股428股，因为股价一直在转股价下面，没有人愿意转。这50亿最后只有两条路，要么变成股本，要么拿现金还。下修要承担大约7%的摊薄，持股75%的大股东摊得最多，它还是选择了下修。 转股价降到13.69元，等于中信系公开表态：它比谁都希望股价涨上去。 最强的反对意见
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hyboox @hyboox ·

近日，东方电气研制供货的埃塞俄比亚科伊沙水电站首台转轮完成制造及三方联合验收，顺利启运。

该项目是中国自主品牌出口非洲单机容量最 大的水电项目，此次启运标志着项目主机制造取得关键性节点突破。 该项目总装机容量为1800兆瓦，共安装6台300兆瓦立式混流机组，全部机组由东方电气设计制造
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