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海博社 Hyboox

#北美变压器缺口

hyboox @hyboox ·

思源电气再次跌停，可能是机会？

美国禁令只伤思源约7%订单，24日更该盯利润增速 我们测算，美国行政令对思源电气的直接影响约为新签订单的7%，而股价腰斩计入的损失远不止这些。更近的风险在10月24日的三季报，我们估算单季利润同比只增长一成左右。三季报和12月24日的禁令细则，都会在一个季度内揭晓。 据券商纪要，今年1—9月美国订单有望达到3亿美元，约合21亿元。去年公司新增订单为288.91亿元。我们估三季度营收约68亿元，归母净利润约9.9亿元。卖方全年约40亿元的预测，要求下半年利润增长约四成，节奏偏快。 禁令伤的是一角，三季报利润增速才是更近的风险。 我们暂时留在观察池。单季利润站上10.5亿元且毛利率回升，再以3%试仓。试仓后止损线设在8%。 24日单季利润能否跟上卖方全年节奏，决定估值下一步的方向。 #北美变压器缺口，点击查看更多
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博克船长 @bokecaptain ·

北美开关缺口排到80周，思源的账还在按行政令算

思源电气报8月28日146.51元的高点到10月15日盘中112.02元，跌23.5%。市场给它定的罪是8月26日的第14420号行政令，美国能源部120天内出细则。 公司8月27日回应过，对美出口占比不到2%。用不到2%的敞口杀掉23%的市值，账算太急。真正决定它赚多少钱的是交期：数据中心开关设备交货从20到30周拉到80周，欧美日韩的变压器要两年半到三年，思源6到9个月。 交期短就是定价权。同规格变压器北美卖价是国内7倍，毛利超50%；上半年海外毛利率33.39%。去年新签289亿，前三季度已超去年全年。中压开关刚突破，这是过完认证往小批量走的样子，溢价最厚的一段。 需求端没有卡点，卡住的是合格产能和认证。过得了ANSI、IEEE、NEMA和ASME的高压罐断厂全球没几家，思源东芝二期达产后年产400余台。政策那张纸12月24日见分晓。 账本还差口气。上半年营收107.95亿增27.05%，归母14.64亿只增13.23%，Q2单季收入增速掉到18.14%。环比在转：Q2毛利率回到31.56%，扣非环比增83.89%。经营现金流2.27亿，去年是负7.13亿，还是薄。 1
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博克船长 @bokecaptain ·

北美变压器缺口：AI再火，也得看谁能收钱 AI机房越建越多，买变压器股票就能赚钱？董哥先泼盆冷水：需求增长和股东赚钱，中间还隔着工厂、认证、交付，以及你买入的价格。 10月11日，IndexBox发布双绕组电力变压器市场展望，给出的一个预测是：以2025年为100，2035年全球市场指数达到145。十年增长45%，说的是长期需求扩张。仅凭这个数字，推不出北美缺口正在扩大，更推不出相关股票都便宜。 但这篇报告里，有个更值得往下挖的判断：普通产品与特殊用途产品正在分化，认证和性能可以带来溢价。 这才是研究的入口。同样叫变压器，有的拼报价，有的客户愿意为可靠性和按时交付付钱。AI机房等着通电，采购方真正要算的是：便宜买设备省下的钱，够不够填延期的窟窿？ 不过，“客户着急”能否变成“厂家多赚”，还要过两道关。厂家得有合格产能，合同还得允许它留下利润。铜和电工钢成本上去，订单接得越多，也可能越忙越不赚钱。报告同时提到了原材料波动和漫长的认证周期，这两项必须一起看。 按海博五环往下追，北美变压器缺口最该盯的，就是新增需求和新增合格产能谁跑得更快。建厂公告只能证明企业准备扩产；设备到位、
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董哥Live @sansantraders ·

德业股份：户储增速放缓，周期结束了吗？ 德业股份这轮回调，市场盯着“户储增速下台阶”。我更关心一个问题：行业慢下来，德业的利润是不是也要跟着掉？ 这两件事不能直接画等号。 “十五五”期间，风光装机仍在增长，只是从过去的高速扩张转向温和增长。援引的行业预测显示，全球户储出货量2025—2030年复合增速约20%，低于此前接近30%的高增阶段。增速降档，确实会让行业从“产能不够、谁能出货谁赚钱”，走向渠道、认证、成本和产品能力的比拼。 但德业手里还有筹码。引用的弗若斯特沙利文口径，2025年德业户用储能逆变器全球收入市占率为20.6%，排名第一；工商业储能逆变器市占率为20.4%，排名全球第二。2026年上半年，公司逆变器销售115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台，约占一半。 这说明户储还是公司的重要业务，也说明德业已经有相当规模。可规模大，不等于利润一定稳。低压户储竞争激烈，价格战、海外贸易壁垒和毛利率压力都在。接下来要看的是：德业能不能把低压户储积累的渠道和产品能力，延伸到高压户储、工商业储能、电池包和能量管理系统。 这条路有想象空间，也有现实门槛。高压和工商业
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hyboox @hyboox ·

硅钢国产替代加速！高端原材料打破海外垄断

国内硅钢产业技术迭代持续突破，高端产品国产替代进程全面提速，长期被海外企业垄断的高磁感、超低损耗高端硅钢市场，正在被国内企业逐步攻克。从最新进出口数据来看，高端硅钢进口量持续下滑，国产高端产品逐步切入全球高端电力、新能源供应链，产业升级成效显著。 长期以来，高端取向硅钢是国内电力产业的核心短板。超高磁感、超低损耗硅钢是高端变压器、特高压电网、新能源电力设备的核心原材料，技术壁垒极高，此前长期依赖俄罗斯、泰国、日本等国进口，国内高端电力产业发展受制于人。随着国内钢铁企业持续加大研发投入、优化生产工艺，高端硅钢产品性能持续突破，逐步实现进口替代。 中低端硅钢产能出海，优化国内产业供需格局。国内无取向硅钢、普通取向硅钢产能充足，甚至存在过剩压力，传统内需市场增长乏力。依托海外制造业转移、全球电力基建红利，中低端硅钢持续出口欧洲、东南亚、拉美市场，有效消化国内过剩产能，为行业高端化升级腾出空间，形成“低端去产能、高端补短板”的良性发展格局。 未来硅钢行业结构性红利持续释放。随着新能源、特高压、高端变压器产业持续发展，高端硅钢刚需增量持续扩大，国产替代空间广阔；中低端产品海外市场渗透率持续
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赛道女王 @hybooxposition ·

硅钢外贸格局优化！国产产品主导全球中低端市场

2026年8月硅钢外贸数据全面出炉，国产硅钢在全球市场的主导地位持续巩固，进口替代、产能出海两大逻辑持续兑现。无取向、取向硅钢进口量持续收缩，海外出口维持高位，国内硅钢产业彻底摆脱对外依赖，形成自主可控、全球输出的全新产业格局。 无取向硅钢实现高度自主，出口市场覆盖全球。目前国内中低端无取向硅钢产能充足、技术成熟，完全替代日本、中国台湾进口产品，进口规模持续下滑。海外市场方面，国产无取向硅钢批量出口意大利、越南、比利时、墨西哥等制造业大国，依托海外电机产业转移红利，持续消化国内过剩产能，成为全球通用电机、家电设备的核心原材料供应商。 取向硅钢出口多元化，绑定全球电力基建红利。取向硅钢作为变压器核心原材料，海外需求集中于全球电网升级、新能源电站建设，国产产品主要出口印度、土耳其、巴西等电力基建高速增长国家。虽然8月出口量环比小幅回落，但整体维持高位，凭借稳定的质量、极致的性价比，持续抢占海外高端电力设备原材料市场，打破海外企业长期垄断格局。 行业长期发展趋势明确，结构性升级持续推进。当前国内硅钢行业正加速淘汰低效落后产能，聚焦高端高磁感、超低损耗产品研发生产，逐步实现高端产品进口替
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海博财经 @hybooxfind ·

硅钢产业结构升级！国产高端替代+全球出海双向突破

2026年上半年国内硅钢行业运行数据出炉，产业结构性升级趋势明确，低端产能出海消化、高端产能国产替代的双向逻辑持续兑现。依托完整的产业链配套、稳定的产品质量、规模化成本优势，国产硅钢产品全球竞争力持续提升，行业正式摆脱粗放式产能扩张，迈入高质量发展新阶段。 低端硅钢产能过剩问题持续通过出海渠道化解。国内无取向硅钢中低端产品产能饱和，传统家电、普通工业电机内需增长乏力，而东南亚、拉美、欧洲制造业转移，带动海外高效电机、通用设备需求增长，为国内过剩产能提供了绝佳出口。上半年国产中低端硅钢出口规模稳定，广泛覆盖全球制造业集群，有效缓解国内供需压力，保障行业产能利用率稳定。 高端硅钢国产替代进程持续提速。取向硅钢作为变压器、高端电力设备的核心原材料，中低端产品已实现全面自给，高磁感、超低损耗高端产品技术持续突破，进口依赖度逐年下降。此前高端硅钢核心技术、产能被海外企业垄断，如今国内企业技术迭代加速，产品性能持续对标国际一线水平，逐步切入全球高端电力设备供应链。 海外电力基建红利持续赋能行业增长。全球各国加速电网升级、新能源配套建设，高效节能变压器、高端电机需求持续爆发，带动硅钢刚性增量需
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金融预测 @hybooxwatching ·

硅钢进出口数据深度解析！国内产业替代+出海双逻辑爆发

2026年8月国内硅钢进出口数据出炉，行业供需格局、市场走势全面清晰。整体来看，国内硅钢产业呈现“进口持续收缩、出口高位波动”的发展态势，低端产能出海消化、高端产能国产替代的结构性趋势愈发明确，国内硅钢行业正式进入高质量发展的全新阶段。 进口端数据持续下滑，印证国产硅钢替代进程全面提速。无论是无取向硅钢还是取向硅钢，2026年8月进口量均同比、环比双降，无取向硅钢进口主要依赖日本、中国台湾地区，取向硅钢进口集中于俄罗斯、泰国等地，但随着国内技术突破、产能释放，中低端产品进口依赖基本消除。目前仅超高端超低损耗、高磁感硅钢仍存在少量进口需求，高端领域国产替代空间依旧广阔。 出口端成为国内产能消化的核心渠道，海外市场需求持续坚挺。8月无取向硅钢出口7.13万吨，虽环比小幅回落，但同比维持正增长，产品主要出口欧洲、东南亚、拉美制造业集群，依托海外电机产业转移、高效节能设备普及实现需求支撑。取向硅钢出口4.43万吨，覆盖印度、土耳其、墨西哥等全球电网基建核心市场，多元化的海外市场布局，有效对冲了国内产能过剩压力。 行业结构性矛盾持续优化，未来发展路径清晰。当前国内中低端硅钢产能过剩问题突出
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金融预测 @hybooxwatching ·

电力设备出海黄金期！国货品牌加速抢占全球市场

全球电力基建升级浪潮席卷全球，欧美老旧电网改造、新兴市场电力扩容、新能源配套建设三重红利叠加，国内电力设备企业迎来前所未有的出海黄金机遇期。以华明装备为代表的细分龙头，凭借技术、成本、供应链优势，海外订单持续爆发，出口业绩创下历史新高。 海外电力市场需求呈现全域爆发态势。欧美发达国家电网老化问题突出，电力稳定性不足，亟需大规模升级改造；东南亚、拉美、南亚新兴市场经济快速发展，工业、民生用电需求激增，电力基础设施建设提速；全球新能源转型加速，风电、光伏大规模并网，带动变压器、分接开关、输电设备等配套需求持续攀升。 国产电力设备的全球竞争优势持续凸显。经过多年技术迭代，国内电力设备产品性能、稳定性已对标国际一线水平，同时依托国内完整的钢铁、电子、机械供应链体系，具备极致的成本优势。相较于海外竞品，国货电力设备性价比更高、交付周期更短、售后响应更及时，快速获得全球客户认可，市场份额持续提升。 龙头企业业绩持续兑现，成长逻辑不断强化。华明装备2026年上半年海外收入同比增长44.6%，增速远超国内业务，成为核心增长引擎，同时公司聚焦高毛利主业，剥离低效业务，盈利能力持续优化。随着全球电力
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

华明装备出海突围！电力设备国货抢占全球高端市场

在国内电力设备市场竞争日趋激烈的背景下，华明装备凭借超前的海外布局、过硬的产品技术，实现业绩逆势高增，成为国内电力设备出海的标杆企业。2026年上半年公司出口业绩创下历史新高，充分证明国产电力设备的全球竞争力持续提升，海外市场已成为细分龙头企业的核心增长引擎。 公司核心业务增长逻辑清晰，内外市场形成鲜明反差。2026年上半年国内新能源装机增速放缓，电力设备内需市场基本持平，而海外市场受益于全球电网升级、新能源配套建设热潮，需求持续爆发。公司精准把握海外红利，电力设备直接、间接出口收入同比暴涨44.6%，海外业务高速增长，对冲国内市场平淡走势，带动整体业绩稳步修复。 极致的盈利能力彰显公司核心壁垒。深耕分接开关细分赛道多年，华明装备掌握行业核心技术，产品适配全球各类电网、新能源电站场景，性价比、稳定性远超海外竞品。2026年上半年公司电力设备业务毛利率高达60.83%，同比稳步提升，在制造业普遍承压的背景下，超高毛利率充分体现产品竞争力与行业龙头溢价。同时公司主动剥离低效电力工程业务，聚焦高毛利核心主业，业务结构持续优化。 展望未来，公司海外成长空间极为广阔。当前全球电力基建进入大
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海博社 @hyboox-2 ·

全球电网缺口持续扩大！变压器设备迎来超级景气周期

全球电力结构性短缺持续加剧，AI算力集群扩容、新能源并网、老旧电网改造三重需求叠加，让变压器、分接开关等核心电网设备陷入全球性供需缺口。欧美多国电网老化严重，新兴市场电力基建提速，叠加高端电力设备产能、人力双重瓶颈，变压器行业正式进入量价齐升的超级景气周期。 需求端的爆发式增长，彻底打开行业成长空间。美国AI数据中心大规模落地，2025-2030年新增用电负荷超半数来自算力集群，倒逼区域电网全面升级；欧洲电动车、热泵普及带动电力需求稳步增长，老化电网改造需求迫切；中国新能源装机持续扩容，跨区域输电、储能配套建设提速，全球变压器需求全面爆发，且高端低损耗、高磁感变压器产品缺口尤为突出。 供给端短板持续放大行业供需矛盾。高端变压器核心原材料硅钢存在结构性产能缺口，超高磁感、超低损耗高端硅钢产能集中，进口替代仍在推进；同时全球电力设备制造产能紧张，专业技术工人缺口巨大，项目审批、建设周期漫长，无法匹配爆发式的市场需求。海外电力设备订单持续积压，国内优质出海企业订单饱满、业绩确定性极强。 国内电力设备企业迎来全球化红利窗口期。以华明装备为代表的细分龙头，凭借成熟的技术、高性价比产品、完善
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hyboox @hyboox ·

储能行业提质增效！大型独立储能项目开启盈利新周期

国内新型储能行业告别野蛮生长，进入提质增效、稳健盈利的全新发展阶段。从宁夏大型独立储能项目招标结果来看，行业价格竞争趋于理性，技术路线高度统一，项目落地质量、商业化运营能力持续提升，储能产业正式迈入高质量规模化发展周期。 行业低价恶性竞争格局彻底终结，盈利水平持续修复。此前储能行业中小厂商扎堆入局，低价竞标扰乱市场，导致项目盈利微薄、质量参差不齐。本次宁夏储能项目招标，头部工程企业凭借技术、资质、经验优势入围，报价合理稳定，行业竞争回归技术、服务、成本的良性赛道，为全产业链盈利修复奠定基础。 主流技术路线定型，液冷储能成为大储标配。大型储能电站对安全性、散热效率、使用寿命要求极高，传统风冷技术能耗高、散热不均、安全隐患大，逐步被市场淘汰。本次标杆项目采用全液冷模块化设计，散热效率大幅提升、能耗显著降低，可适配全天候大容量储能运行需求，验证了液冷技术在大型储能项目中的绝对主导地位，技术迭代进一步推动行业提质升级。 独立储能商业价值持续释放，行业景气度延续。当前国内电力市场化改革持续推进，储能可参与电网调峰、调频、备用、电力现货交易等多重场景，盈利模式愈发多元、稳定。随着西北、华北、
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