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海博社 Hyboox
九一董哥 @91dongge ·

AI算力供需错配加剧，燃机表后供电成行业唯一解

全球AI产业正遭遇核心基建瓶颈，芯片产能爆发式增长与电力基建滞后的矛盾持续激化。很多人还在盯着AI芯片出货量、大模型参数规模这些表层指标，却忽略了算力落地的核心约束早已不是芯片供给，而是电力保障能力。全球AI资本开支持续扩容，但电网扩容周期漫长、供电能力不足，倒逼自备燃机表后供电成为数据中心刚需，AI燃机赛道迎来确定性爆发红利。 AI算力硬件出货量持续高速增长，全球AI加速器芯片出货量未来数年将维持三成以上复合增速，2030年有望达到千万级体量，对应芯片总功耗持续翻倍攀升，十年内算力功耗缺口将突破百吉瓦。全球科技企业AI资本开支持续加码，头部云厂商、AI模型企业年度投入规模数千亿，累计资本开支逐年攀升，行业扩产意愿空前高涨。但与之形成极致反差的是，全球电网扩容周期长达五到十年，变电站建设、输电线路铺设审批流程繁琐，电力基建增速远远跟不上算力扩张速度，供需错配格局持续加剧。 燃机表后供电成为破解电力瓶颈的唯一现实方案，行业需求爆发式增长。传统电网供电模式下，数据中心用电申请周期长、扩容难度大，无法匹配AI算力快速上线的节奏。而燃气轮机表后供电具备部署快、效率高、稳定性强的核心优势，可
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董哥Live @sansantraders ·

运算芯片封装首次超过手机，长电科技换了赛道

这一周长电科技没有新公告，10月20日收在57.25元。变化藏在半年报里：上半年运算电子收入占比30.1%，首次超过通讯电子的27.4%，同比增长40%，净利润增长79%。靠手机起家的封测厂，主战场换到了服务器。 封装正从按颗计件变成按系统良率收费，长电要证明它能收到这份钱。几颗芯片拼进一个封装，会互相发热、抢电、拉扯，单颗合格不等于整体合格，业界已在封装里嵌入监测电路。良率管得住，才收得到溢价。 封装可以理解成给芯片“穿衣服、接引脚”：把裸片固定、连线、封壳，测试出厂；先进封装是把几颗芯片缝进同一件衣服。长电去年营收388.7亿元，封测占99.6%，全球排名第三，芯粒多维集成工艺已量产，硅光引擎完成客户样品验证。第三方调研估计，全球先进封装产值将从2025年约540亿美元增至2031年约1090亿美元。上游是设备和载板，下游是芯片设计和存储厂。 需求缺不缺？一季度产能利用率已超八成。卡点在高端载板和2.5D产能，载板握在日本和台湾厂商手里，顶级2.5D封装多由晶圆厂自己做，长电是被卡的一方。9月它推出最多65亿元定增，投向高性能计算、晶圆级和存储封装，临港78亿元新厂一期要到2
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hyboox @hyboox ·

八成牛股起步小盘，替代机会不能倒着选

历史牛股大多起步于小市值，不代表随便买小市值就能等到牛股。对2022至2026年北交所的复盘里，全周期涨幅前十名有80%上市首日市值低于20亿元。这个数字很诱人，但它告诉你赢家长什么样，没有告诉你同样小的公司里有多少最后没赢。 这就是复盘最容易让人上头的地方。我们先挑出涨得最多的十家，再寻找它们共同的特点，很容易把“常见特征”当成“赚钱原因”。小市值可以放大新增订单和资金流入对价格的影响，却不能凭空创造技术壁垒，更不能把亏损公司自动变成成长股。 到了2026年9月4日，北交所已达341家公司，其中203家是国家级专精特新“小巨人”。标签越来越丰富，光看头衔也不够了。真正有区分度的，是公司在高景气链条里有多难替代、客户愿不愿复购，以及增长有没有穿过现金流这一关。 复盘提出市值、稀缺性、行业主线、成长、估值五个因素，并给市值30%的权重。打分能帮助筛选，却不能把一个统计模型当作保证书。同一个权重，在流动性宽松、主题活跃时可能好用，换到资金收缩时，缺少成交和盈利支撑的小盘股反而更脆弱。我的用法会更克制：先用这些因素缩小名单，再用海博五环核查企业。行业正在扩产，需求是不是真采购；技术进入
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赛道女王 @hybooxposition ·

市成交还在降，地产修复别被地价带偏

地价涨了，楼市就见底了吗？2026年8月，47城新房成交面积环比下降5.4%、同比下降11.9%，全国土地成交规划建筑面积同比下降23.4%，楼面均价却同比上涨52.2%。几个数字放在一起，最危险的读法，就是用后面那个涨幅覆盖前面的需求压力。 土地均价会受成交结构影响。当核心城市的优质地块占比提高，平均价格可以上涨，全国成交规模却仍在收缩。它能证明有人愿意为好地付钱，不能证明所有城市、所有项目都能卖出更高价格。拿局部土拍热度推全国楼市反转，像看见一家餐厅排队，就认定整条街都赚钱。 需求的分化已经写在成交里。一线城市新房面积同比增长12.8%，二线下降6.5%，三四线下降26.0%。库存消化时间的差距更扎眼：一线13.4个月，二线14.0个月，三四线56.6个月。后者超过四年半，同样一笔新增供给，在不同城市面对的竞争强度完全不同。 制度变化又给房企增加了一道资金题。按这一阶段的销售制度安排，部分预售项目的购房按揭要到竣工备案后才能发放，企业回款时间被拉长。银行贷款期限和其他融资配套可以缓冲压力，但能否及时取得融资、融资成本有多高，决定谁能继续拿地和开工。项目卖得出去还不够，还得撑得
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海博社 @hyboox-2 ·

铂科新材的芯片电感收入涨了133%，利润只涨18%

英伟达单颗GPU的功耗已经到1800到2300瓦，供电相数越来越多，每一相都要配一颗芯片电感，新一代整机柜要六七千颗。TLVR电感单价是普通电感的3到5倍，AI芯片电感的毛利率比传统电感高10到30个百分点。 铂科的AI芯片电感在放量，利润增速被股权激励和磁粉自用拖慢了，市场盯着收入看。上半年营收11.83亿元，增长37%，归母净利润2.2亿元，只增长18%；当期确认股份支付约2448万元，去年同期只有401万元。二季度营收6.94亿元，增长45%，归母净利润1.37亿元，环比增长55%。 铂科从磁粉起家，把合金粉末压成磁粉芯，再做成电感。芯片电感像GPU旁边的“电流减震器”，电压从12伏降到1伏的过程中把电流里的毛刺滤平。上半年AI芯片电感收入同比增长约133%，二季度占营收约37%，其中TLVR电感占AI芯片电感收入已超过三成，产能供不应求。金属软磁粉芯仍是第一大业务，占约六成，增长约12%。上游是金属原料，下游是服务器电源厂和GPU板卡厂。 产能跟得上吗？三季度新产能陆续释放，可芯片电感产品生命周期短，客户一年一迭代，每一代都要重新认证。铂科的优势在磁粉自产，高端粉末先供自
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海博财经 @hybooxfind ·

北交所过300家，设备替代开始挑真本事

北交所公司多了，靠“盘子小”三个字选股，可能越来越不够用。2026年的样本已经越过300家，市场从容易一起涨，逐渐走向龙头和细分方向分化。小公司确实更有弹性，但能不能把弹性变成利润，得看它站在产业链什么位置。 一个有意思的对照是：2026年上半年，43家北交所公司归母净利润同比增长超过100%，另有157家公司实现三年归母净利润复合增长为正。百家争鸣听着热闹，真正持续赚钱和某一期低基数暴增，仍然是两回事。我更喜欢先找“别人绕不开”的生意。客户扩产必须采购，公司又有技术、认证或交付优势，这种稀缺性才容易留住订单。国产替代里面，中科仪等细分标的是值得继续核查的方向，但这份市场策略没有给出足够的公司订单与利润细项，不能直接把名字当成完成研究。 小盘次新的交易热度也要拆开。相关样本在2026年前八个月的日均换手率达到13.34%，北交所整体为5.75%。前者活跃得多，但高换手只能说明筹码转得快，不能证明客户采购也转得快。行情顺的时候弹性很爽，退潮时同样会把价格拉得很开。 用海博五环选这类公司，我会先把“主营收入靠什么增长”问清。订单增加来自行业扩产还是抢到份额？新产品收入是从验证转向批量
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

别人砍回购建机房，苹果成了还在买自家股票的巨头

美股回购总量还在历史高位：一家美资大行统计，今年4到5月全球企业宣布回购5330亿美元，刷新纪录。变化在结构里，承担AI建设的几家云厂商把现金投向数据中心、芯片和电力，回购明显回落，谷歌二季度自由现金流甚至转负，还启动了400亿美元的增发。苹果是另一种活法，10月19日收在342.94美元，滚动市盈率约39倍。 苹果没把钱烧在机房上，市场愿意为“现金流稳定、回购不停”付39倍，这是稀缺溢价。云厂商的市盈率普遍在20到30倍之间，苹果增速并不更快，估值却更高，买的是它不需要借钱也能回馈股东的确定性。 苹果靠iPhone和服务两条腿。iPhone像一张“入场券”，用户买了手机，再在App Store、iCloud、音乐和支付里年年付费。截至6月的季度，营收1094亿美元，增长16.4%，毛利率50.1%；iPhone收入542.5亿美元，增长21.7%，服务307.4亿美元，增长12.1%，付费订阅数突破15亿；Mac增长28.7%，iPad下降5.9%。上游是台积电、存储厂和立讯精密等组装厂，下游是全球消费者和运营商。 钱会不会也被AI吃掉？苹果走端侧加云端混合推理，大部分AI算力
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金融预测 @hybooxwatching ·

别死磕9月加不加息，地缘推升油价带动长端美债收益率上行才是真正的风险

美国8月通胀数据公布之后，市场的关注点正在发生变化。很多交易者还死磕9月加不加息，但现实是9月会议的影响被市场过度放大，真正需要警惕的是美债收益率上行带来的金融稳定风险。 通胀数据结构很有迷惑性，能源项推高整体CPI，核心CPI有所回落。也就是说通胀压力很大一部分来自中东推高的油价，属于外部供给冲击，美联储加息很难直接解决能源带来的通胀。这就把美联储置于两难境地。 现在更大的风险来源，是地缘推升油价，进而带动长端美债收益率上行。一旦收益率持续冲高，会对全球各类风险资产形成冲击。比起一次议息会议加25bp，长端收益率脉冲式上行的杀伤力要大得多。 当然美国手里有流动性工具可以缓释美债抛售冲击，金融危机不是基准情景。但这并不代表没有波动风险。 预期差就在这里，市场把太多注意力押注单次议息会议结果。实际上更应该盯紧海峡局势、油价、长端美债收益率、各国库存。地缘带来的输入型通胀，是当下扰动市场的核心变量，远比9月一次加息与否更加重要。
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

WBN矿山复工镍价反弹，但利空落地不等于利多驱动，配额未定需求才是短板

WBN矿山恢复采矿作业，消息出来之后镍和不锈钢迎来小幅反弹。但不少人直接解读成新一轮行情开启，实际上这只是利空落地，不等于基本面彻底反转。 矿山复工只是解决停产的问题，但是RKAB开采中期配额依旧没有公布。能释放多少产量、爬产速度快慢全部是未知数。印尼依旧坚持年度审批配额制度，2027年度配额要等到10月才开启申报。供给增量不会马上全部释放，中间存在时间差。 原料市场现实依旧偏宽松，镍矿价格向下，高镍生铁成交承压。硫磺价格虽然高位，但对整个产业链拉动有限。 需求端才是最大短板。不锈钢金九前置备货并没有大规模出现，地产链拖累仍在；新能源依旧是刚需采购，没有主动补库。就算供给端的悲观预期解除，需求没有跟上，反弹高度天然受限。 这里的预期差很典型：把利空落地等同于利多驱动。复工只是不再继续变差，不等于会快速变好。不能看到小幅反弹就追多，要持续跟踪配额正式文件，还有下游钢厂真实的拿货、成交情况，再去判断拐点是否真正到来。
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海博社 @hyboox-2 ·

镍小幅反弹但别想多了，超跌修复不等于基本面反转，CPI落地前都是震荡

经历一轮下跌之后镍迎来小幅反弹，但是反弹力度并不强。市场并没有形成一致看多的共识，绝大多数资金都在等待美国CPI数据落地再做决断。 中东冲突继续搅动全球商品市场，油价上行带动整体风险偏好，给镍带来情绪上的提振。但情绪只是外部催化剂，并没有改变镍高库存的现实。就算外围市场火热，没有基本面配合，反弹空间天然受限。 美国非农数据超预期，市场加息预期维持高位。一旦CPI再度超预期，美联储9月加息的概率会进一步抬升，美元走强会反过来压制包括镍在内的大宗商品。这就是为什么资金不敢提前大举进场博弈反弹。 供给端印尼方面没有突发重大变化，镍矿供应相对稳定；需求上不锈钢依旧受地产链拖累，新能源只有刚需采购，看不到大规模补库。反弹更多属于超跌之后的修复，而不是基本面反转。 很多投资者看到小级别反弹就开始想象新一轮行情，这就是典型预期差，错把情绪修复当成拐点。在CPI数据出来之前，更多是区间震荡格局。等通胀数据落地之后，再结合库存、下游成交再去判断后续方向，不要提前押注单边行情。
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董哥Live @sansantraders ·

美国中期选举不只是政治事件，关税政策摇摆将直接扰动铜价和外贸板块

美国中期选举逐步临近，这件事不只是美国国内政治，会向外传导到关税、财政、对外策略，直接扰动大宗商品、外贸相关板块。很多投资者低估选举周期对市场的实际影响力。 复盘历史，如果选举之后国会出现分裂，执政党财政扩张法案容易受阻，美债利率往往偏弱。选举前两个月美股大多震荡偏弱，落地之后风险释放容易迎来修复。资产表现上面，分裂国会情景贵金属占优，其次农产品，原油相对偏弱。 放到当前市场，最直接的就是铜的关税悬案。评估报告逾期没有落地，市场一直在博弈加征关税的可能性，贸易商已经在提前调运货物。选举周期下贸易政策摇摆性会加大，结果存在多重情景。 同时市场还在博弈伊朗局势会不会在选举前后出现阶段性变化。一部分观点认为选举之前美国存在收尾冲突的动机，这会直接影响油价、油运板块。 预期差就在于很多人只盯着选举结果本身，忽略选举前后政策预期的提前交易。事件没有落地之前，市场就会不断交易各种可能性，带来巨大波动。不要简单押注单一结果，做好多情景推演，跟踪民调、关税文件、中东局势三条线索。
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小海博 @aswallstreet ·

AI收入目标再涨一倍，博通股价却跌了三成

博通管理层把话说得很满：2027财年AI收入约1150亿美元，2028财年约2300亿美元，2027年要用的晶圆、存储和载板已基本锁定。股价却不买账，10月16日收在328.75美元，比6月高点低了31.5%。既然货都锁住了，市场在担心什么？ 供给已经锁定，风险转到了客户付不付得起钱，而博通正在替客户担保这笔钱。钱从哪来？10月初有报道称，博通在为OpenAI安排300亿到500亿美元的购芯融资，另一笔面向Anthropic等客户的600亿美元融资包里，420亿优先级债由博通提供设备残值支持。 博通的AI生意主要是定制芯片和交换芯片。定制芯片像给大模型公司量体裁衣：客户定需求，博通做架构和物理设计，再交台积电流片，和谷歌TPU这样合作了十年以上。上财季营收296亿美元，同比增85.5%，AI半导体167亿美元，占56%，下季指引348亿美元。上游是台积电、存储厂和载板厂，下游是六家前沿模型公司和云厂商。 单颗芯片面积已接近物理极限，产品做到4颗裸片拼装，后面还要加，接口、互联和封装难度一起往上走，这正是博通的强项。卡点移到了客户机房，管理层自己说，电力、场地和施工比芯片供给更难确
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