九一董哥，职业投资人，专注成长投资与产业趋势研究。 通过产业趋势、技术突破、商业模式和财务兑现，寻找未来5-10年的确定性成长机会。九一投资、海博社创始人，分享投资研究、企业分析和真实交易记录。
中际旭创H1营收417.78亿，同比增长182%；净利润136.51亿，同比增长242%。销量增长110%，毛利率从39.96%提高到46.59%。 毫无疑问，这是历史级别的业绩。 但投资最忌讳的一件事，就是拿后视镜里的高增长，给未来定价。 现在易中天真正的问题已经不是业绩，而是两个更重要的拐点正在出现。 第一个拐点：北美AI CapEx正在进入“增速见顶”。 LSEG最新测算非常明确：Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracle的CapEx增长最快阶段大概率就在2026年，今年增速约82%，此后持续下降，到2028年可能只剩中个位数增长。 注意，我说的不是AI投资结束。 而是AI基础设施从“加速度最快”进入“高位降速”。 这是完全不同的投资阶段。 过去两年为什么光模块利润这么恐怖？ CSP资本开支爆发→GPU集群扩张→800G放量→1.6T升级→量价齐升→产能利用率提高→毛利率上升。 中际旭创今天46.59%的毛利率和242%
因为这个问题其实很好解决。 伊朗不卖，可以多买俄罗斯、巴西、西非。 真正解决不了的问题是： 如果俄罗斯也被二级制裁呢？如果霍尔木兹出问题呢？如果马六甲再出问题呢？ 所以一个每天需要进口一千多万桶原油的工业大国，真正的能源安全，不可能建立在“不断换供应商”上。 最终只有一个办法： 降低整个经济对进口石油的依赖。 这就把中国过去十几年很多看起来不相关的产业政策，一下串起来了。 煤炭负责兜底，国内油气增储上产；俄罗斯和中亚增加陆路能源，减少关键海峡风险。 核电提供稳定基荷，风光增加国产能源供给；储能和电网解决新能源越来越多以后带来的波动。 最后通过新能源汽车、电动重卡、铁路和工业电气化，把终端能源逐渐从“油”变成“电”。 所以长期最大的逻辑其实只有四个字： 石油 → 电力。 过去一辆燃油车背后的能源链是： 海外油田 → 霍尔木兹 → 印度洋 → 马六甲 → 中国炼厂 → 汽车。 未来越来越多可以变成： 中国煤炭/核电/水电/风光 → 中国电网 → 中国汽车和工业。 这才是真正意义上的能源国产替代。
美国准备升级对伊朗的二级制裁，短期最容易犯的错误，就是看到“能源安全”四个字，马上去买核电、电网、储能。 没这么快。 2025年中国购买伊朗原油约138万桶/日，约占中国海运原油进口13%。如果美国把制裁从伊朗扩大到炼厂、油轮、保险和银行，中国当然可以买俄罗斯、巴西、西非的油。 但问题来了： 能买到，不代表一样便宜。 伊朗油长期有制裁折价。换供应商以后，采购价、运费、保险、融资成本都可能提高。所以短期真正发生的不是“中国马上能源国产替代”，而是一次非常现实的能源价格冲击。 第一受益的是中国海油。 这个逻辑最干净。国际油价上涨，直接改善上游油气销售价格，不需要等政策，不需要等订单，更不需要等三年。 第二个是中远海能。 如果中国减少部分中东原油，增加俄罗斯欧洲港、巴西、西非等远距离来源，同样进口一亿吨油，船需要跑得更远、占用时间更长。 这就是油运最重要的指标： 吨海里。 第三个是黄金。如果美国只是制裁几十艘影子油轮，黄金逻辑一般；
点评：符合预期偏上，不是大幅超预期。PECVD、ALD等设备进入先进制程领域，说明国产替代进入第二阶段。 大族激光：上半年归母净利润12.88亿元 同比增长163.84% 点评：没有超过预期，PCB业务收入同比增长超过100%。这个关注美国的态度。没有拓荆好。 迪安诊断：上半年归母净利润2.32亿元 同比增长2160.87% 点评：这个公司亏了好几年，自从疫情后。主要看智能诊断，公司已经走出低谷，而不是单纯利润同比增长2160%。我认为医疗AI+诊断平台目前还是需要谨慎，主要是AI到AGI需要很长时间，现在AI诊断有优势，但代替不核心技术。 大族数控：2026年半年度净利润同比增长263.45%。 点评：小幅超预期，不属于大超预期，也是踩中了PCB，so，。。。。
一些我认为比较重要的中报看法 1、阿里巴巴：阿里巴巴高管表示，按照目前AI产品的平均毛利水平，CAPEX可以实现在三年之内回本。可能三年硬件也差不多折旧完了。阿里云的外部商业化收入加速增长至45%，AI相关产品收入已连续第十二个季度实现三位数同比增长。截至6月30日结束的季度内，资本支出为676.78亿元，较上年同期的386.76亿元人民币增长75%。全年资本开支或将上调1000亿，超2500亿。 点评：AI收入兑现：明显超预期；2500亿CAPEX：符合预期偏激进，不算意外；三年回本，这句话才是核心，牛逼不是吹大了，而是提前吹的我不信。capex增长75%，但AI收入超过了吗？总的看， 一半，利润没有超过预期。 2、新易胜：28年500亿利润，股权激励第一个归属期公司2026年营业收入不低于500亿元；第二个归属期公司2026-2027年营业收入累计值不低于1,400亿元；第三个归属期公司2026-2028年营业收入累计值不低于2,900亿元。新易盛今日收盘报414.02元/股，本次股票激励计划授予价格较收盘价折价51.21%。这不是明显的损害XX利益吗？点评：股权激励的目标能
芯片行业又有新突破了。 别人突破的是7nm、5nm。 海威华芯突破的是——公章管理技术。 公告说，百余人闯入公司，撬保险柜，把公章、合同章全部带走。 这下市场终于明白： 一家半导体公司，最核心的“芯片”可能不是砷化镓，而是那枚圆圆的红章。 AI时代，大家卷算力、卷设备、卷工艺。 没想到还有公司在卷： 谁掌握公章，谁掌握算力之外的“权力”。 国产替代任重道远。 先把公章国产保护起来吧
鲁镇的街上，有一家很大的酒楼。 门口挂着一幅大字：“许家天下，恒久远。” 年轻时候的许乙己，穿着笔挺西装，说话慢条斯理。 有人问他： “许老板，怎么发财的？” 他推了推眼镜： “赚钱嘛，靠眼光，靠胆量，更靠时代。” 众人点头。 许乙己喝酒时，总爱谈格局。 他说： “小钱靠勤奋，大钱靠趋势。” 后来，鲁镇传来消息，说许乙己的楼卖不动了。 酒客们议论纷纷。 但许乙己依然穿着那件西装，走进酒馆。 掌柜问： “许老板，还喝吗？” 他说： “喝。人生嘛，有高潮，也有低谷。” 几年后，有人问： “许乙己最后输了吗？” 掌柜擦着酒杯： “不好说。” “有人一辈子没赚到钱，有人赚到了一个时代。” 后来，许乙己消失了。 鲁镇流传一句话： “许乙己这一生，到底是赢家还是输家，没人算得清。” “只是他把人生，
Moderna这次，我觉得真正值得研究的不是股价涨了多少。 而是mRNA癌症疫苗这条技术路线，终于跨过了最难的一道坎。 新冠证明的是： mRNA可以做疫苗。 这次证明的是： 癌细胞自己的突变，也可以做成疫苗，让免疫系统重新认识癌细胞，然后攻击它。 Moderna和默沙东的Intismeran + Keytruda，III期一共做了1137名高风险黑色素瘤患者。 两个主要终点都达到： RFS：无复发生存 DMFS：无远处转移生存 此前长期随访数据显示，相比Keytruda单药： 复发风险下降约50% 远处转移或死亡风险下降约59% 完整III期数据和OS还需要继续观察。 所以现在喊“攻克癌症”肯定早了。 但以前市场问的是： mRNA癌症疫苗到底行不行？ 现在开始问： 能不能复制到更多实体瘤？ 投资阶段已经变了。 我顺着技术路径重新把国内公司筛了一遍。 真正的路径是： 肿瘤测序 ↓ 找到癌细胞突变 ↓ AI/HLA模型筛选新抗原 ↓ 设计mRNA ↓ LNP递送 ↓ 激活CD8+/CD4+ T细胞 ↓ 联合PD-1杀伤癌细胞 这里最关键的其实不
谈谈泡泡玛特 IP消费品全球化品牌，想学迪士尼？ LABUBU你战胜米老鸭吗？ 营收：199.8亿元 实际：171.7亿元 毛利率：69.7%，基本符合预期 净利润：50.4亿元，低于预期66.4亿 这就是中国第一次出现一个真正全球化的年轻消费IP公司？ 一个爆款的背后是老板、老板的背后是社会文化。
nRNA技术我们几年前已经定性过了的，风险极大不合适！谁再研究这个技术谁就是逆风而行！现在翻出来想炒剩饭，别炒着炒着就忘记了过往的逆鳞！ 我记得疫情期间怎样？沃森生物几倍几十倍？哈哈哈，说实在话，当年那种环境下都出不了业绩，以后更没可能！这伤疤对于疫苗行业来说属于痛侧心扉，估计以后也很难愈合，所以炒炒概念就好了，千万别当真！ 别家小孩考试清华北大，你家小孩也要摆一桌？ 很遗憾，沃森到现在为止没有一款mrna疫苗正式获批上市！但是，沃森到现在为止为国内mrna疫苗的事业做出了很多的贡献！走了很多弯路，浪费了很多的时间和金钱。为后来者踏出了一条血路！ 这失败也讲的这么伟大。
2026年全国农业用肥需求预计约4994万吨，其中氮肥2572万吨、磷肥1110万吨、钾肥1312万吨。需求本身非常稳定，粮食安全决定了它不会突然消失。这个赛道不符合我们喜欢的“供给受限”。 第一：亚钾国际——资源稀缺+产能释放+利润50%以上增长，最符合成长体系。 第二：盐湖股份——中国钾资源核心资产，战略价值最高。 第三：云天化——中国磷资源一体化最强的上市平台之一。不过都不是成长形的龙头。
mRNA肿瘤疫苗第一次从“技术梦想”走到了大型III期临床验证。 键凯科技 > 康希诺 > 诺唯赞 > 近岸蛋白 > 沃森生物 > 博腾股份 > 东富龙 键凯现在已经不是简单卖PEG了，它已经做到可电离脂质、PEG脂、中性脂等LNP核心材料，16种关键辅料实现规模化生产，已有6项CDE辅料备案、12项FDA DMF备案，而且已经服务约150家国内核酸药企、支持十余个IND/IIT以后临床项目。更重要的是，它不只是卖铲子——还与康希诺合作开发胶质瘤mRNA肿瘤疫苗，并有自己的实体瘤mRNA疫苗。 这就很符合我们的逻辑： LNP材料 → LNP递送平台 → 下游150家客户 → 自己做肿瘤疫苗。 而且它已经开始有财务验证。2026Q1营收同比+14.5%，归母净利+88.7%，扣非+102.7%，经营现金流4445万元转正。 可能不是“mRNA概念股”，而是在走中国版LNP递送平台公司的路线。