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时间点至2027年3月开始，有为期1年或1年半到短缺期，这是在房地产专家电话会议上讲的，我没听，只是谈谈我的看法。 今年1-8月，新开工同比下来了25%，住宅销售面积下降了13%，这的确很极端了。同时，300个住宅土地成交规划建面同比仍下降 20.5%，这正好反应在2007-2008年房子短缺，看起来这个逻辑好像不错。 看看下面的数据，可能不是这么回事，到今年6月，50城市新房的库存还有3亿平方米，城市和城市也不同，比如杭州的库存少，合肥的还不少，的就更多，成都、佛山库存大的很，数据自己查。 这样，明年房地产就见底、房子不够了，错的离谱， 缺的：杭州核心区缺、上海核心区缺、深圳某些改善板块缺； 过剩的：很多三四线城市、远郊和老旧产品依然卖不掉。 还有一个想象，即使新房短缺，但二手房那是依然过剩的不要不要的，现在大家买新房吗？今年的数据说明，新房销售面积-13%，二手房网签面积却+10.6%。 所以，
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光组件部分整理如下（A股版）： 1. 激光器／光源（硅光）：源杰科技、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子、光迅科技 2. 光模块组装与集成：剑桥科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、东山精密、天孚通信 3. 激光器／光源（EML）：源杰科技、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子、东山精密、光迅科技 4. 光纤阵列单元：天孚通信、致尚科技、光库科技、长芯博创、炬光科技、杰普特 5. MPO连接器：光库科技、太辰光、天孚通信 6. 耦合器／分路器：光库科技、长芯博创 7. 滤波片：
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很多人还在用20年前的逻辑看中国能源：全球最大原油进口国、霍尔木兹一出事，中国就危险。 但2026年正在证明，这套逻辑已经开始失效。 今年1—8月，中国新能源汽车销量占新车销量已经达到52.4%，8月份单月更达到60.6%。汽车这个过去最大的汽油消费终端，正在从“烧油”迅速变成“用电”。 这意味着一个极其重要的变化： 中国还需要进口石油，但中东已经越来越难通过石油控制中国经济。 为什么？ 第一，中国有巨大的石油库存。到9月9日，中国陆上原油库存约12.3亿桶。8月份即使进口不足，炼厂仍然每天加工1391万桶原油，其中约64万桶/日直接来自库存。 第二，中国正在直接消灭石油需求。 中石化研究预计，2026年新能源汽车已经可以替代约120万桶/日石油消费；到2030年，中国新能源汽车渗透率可能达到75%—80%。IEA则预计，到2030年，仅中国电动车每年就可以替代约270万桶/日石油需求。 这才是真正的大变化。过去中国能源安全的命门是： 中东→油轮→霍尔木兹→中国汽车。 现在正在变成：光伏+
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恰恰相反。 美国目前在欧洲仍有超过8.1万名军事人员，而且还在继续砸钱：英国7个空军基地现有及规划项目超过42亿美元，西班牙Morón基地新增约4亿美元合同，罗马尼亚大型空军基地美国也已经投入超过1亿美元。美国需要欧洲基地连接大西洋、地中海、中东和北非，这套军事网络短期根本不会丢。 真正发生的变化，是美国开始让欧洲自己买单。 欧洲和加拿大2025年国防支出实际增长接近20%，北约成员又承诺2035年前把国防及安全相关投入提高到GDP的5%。这意味着未来十年不是少花军费，而是美国军费+欧洲军费一起扩张，全球军工进入新的资本开支周期。 洛马、RTX继续吃美国和北约订单；莱茵金属、BAE、Leonardo、Saab、Thales吃欧洲自主军工扩张。 更深的一层是：欧洲自己承担更多防务，美国就有可能把更多预算、舰队、远程火力和高端装备资源腾向印太。 它意味着未来可能形成一个新的格局： 欧洲负责欧洲，美国继续控制欧洲关键基地，同时把更多战略增量放到印太。 对中国军工产业真正重要的，不是欧洲买多少武器，而是这种全球军费上升和战略竞争，会长期推动航空发动机、燃气轮机、高温合金、无人机
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我估计中方能够推动中东局势缓和、恢复重要航道正常通行，最直接的结果就是： 原油回落 → 美国通胀下降 → 加息压力减轻 → 全球利率压力下降 → 股市估值修复。 这是特朗普最希望看到的，中国也希望看到。 目前中美关税休战将在11月10日到期。如果这次能够延长至少6个月甚至1年以上，再配合部分商品降税，意味着过去几年“随时可能重新升级”的贸易关系，开始进入相对稳定状态。 美国需要的是飞机、农产品、能源等大订单；中国需要的是更低关税、更稳定的出口环境，以及部分技术限制延后。这些可以谈，而且也容易谈。 “芯片换稀土”，这个可能有多大？以前是一方卡另一方，现在双方手里都有筹码，这个如果情绪好，反而更容易谈规则。 AI也是同样逻辑：不会停止竞争，但可能建立最低限度的安全边界，避免竞争彻底失控。 如果这些方向大部分落地，对全球市场最大的利好只有四个字：风险下降。 美国得到更低的通胀压力，中国得到未来1—2年继续发展高端制造、AI、电力设备、机器人、汽车和高端出海的时间窗口。 如果能稳定，对全球来说，对股市来说，算是最大的宏观利好。
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非常值得研究的三个人，投资的风格其实没有什么太大区别，都是寻找未来的什么呢？ 一个买可口可乐、美国运通，一个押注AI、机器人、自动驾驶，一个沿着产业链寻找InP、硅光和各种稀缺环节。 但如果把“价值投资”“成长投资”“科技投资”这些标签全部撕掉，会发现他们做的其实是同一件事：在一个不确定的世界里，寻找企业未来最确定的部分。 投资真正困难的，从来不是算PE，也不是算DCF。公式人人都会，难的是未来根本不存在。未来收入多少、利润率多少、竞争格局怎样、现金流能持续多久，今天没人知道。所以真正优秀的投资者，并不是比别人更会预测，而是更早找到那些“不需要完全预测”的变量，然后围绕这些变量下注。 巴菲特寻找的是不会轻易改变的确定性。消费者会继续喝饮料，会继续支付，强品牌依然可以提价，规模和网络效应依然能够阻挡竞争者。巴菲特真正买的不是低估值，而是未来现金流长期存在的高概率。他宁愿错过十个可能涨十倍的新故事，也要找到一家十年以后仍然可以稳定赚钱的公司。对他来说，最重要的不是增长多快，而是这种增长和现金流能持续多久。 木头姐寻找的是正在加速发生的确定性。她关注的不是世界什么不会变，而是什么一
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华为永远不会成为英伟达，也无需战胜英伟达。 昇腾960一出来，很多人第一反应又是：华为什么时候能干掉英伟达？ 这个问题，其实问错了。 英伟达解决的问题是：我怎样把全世界最好的技术都拿来，造出世界上最强的AI计算系统。 华为解决的问题是：如果这些最好的东西都不给我，我还能不能把AI计算系统做出来。 这两句话，就是两家公司最根本的区别。 英伟达今天为什么这么强？因为它背后不是一家公司的力量。最先进制程有台积电，HBM有全球最强供应商，先进封装有完整产业链，软件有CUDA二十年的积累，前面还有OpenAI、Meta、微软、谷歌这些世界最顶级客户天天帮它找问题。 所以英伟达每天干的事情很简单：哪里还能再快一点？哪里还能再省一点电？哪里还能再便宜一点？ 它是在一条已经铺好的高速公路上，不断把车开得更快。 华为完全不是这个环境。 很多先进设备不能买，最先进芯片制造受限制，HBM也受到约束，软件生态还要自己重新建立。 所以华为首先考虑的不是“怎样成为全球最快”，而是：没有这些东西，我还能不能继续跑？ 这就是为什么今天的昇腾960特别有意思。 单颗芯片不够强，那就多放芯片；芯
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佩蒂斯说，房地产和低效投资造成的损失不会消失，最终必须由银行、财政或者居民承担，这句话没错。 但他随后犯了一个巨大的逻辑错误：损失必须有人承担，不等于一个国家必须长期衰退。 假设中国过去房地产、城投浪费了10万亿，这10万亿当然回不来了。但如果未来AI、机器人、电力设备、半导体、汽车、船舶、高端装备和全球制造渗透创造出100万亿新增财富，这10万亿仍然是损失，却已经只是历史成本。 经济真正看的从来不是L，而是L/GDP。 更重要的是，房地产也不需要重新繁荣。 房地产从100跌到80、60、50的过程中，对经济拖累巨大；但只要最后稳定在50，哪怕永远回不到100，它对GDP增长的负贡献就基本消失。 所以未来中国最大的宏观利好，很可能不是“房价重新上涨”，而只是房地产从每年下降20%，变成下降10%，最后变成0%。 与此同时，另一个发动机正在接棒。 今年8月中国高技术制造业增长16.7%，装备制造增长12.1%；前8个月机电产品已经占中国出口64%，而前7个月制造业利润增长18.8%，电子信息制造利润增长110%。 这已经不是20年前中国靠卖鞋、袜子、
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中国本周购入约100万公吨美国大豆，原先中国承诺2008年前购买2500万吨。 我看，这是给特朗普面子了，特朗普很重视农民的票仓，如果美国想加征关税，那可能就对不起了，所以特朗普会不会重视这个购买呢？应该会，因为特朗普是个商人，也不能完全这样说，现在看特朗普好像和第一届比，变得更加像一个总统。 短期对最近涨的很欢的粮食标的稍微利空，也没太多利好。
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他的逻辑很简单，因为想争夺第一，所以停不下来。 《Economic Scenarios for Transformative AI》 中文可译为《变革性人工智能的经济情景》。 时间分化主要在2027年之后。但把2026—2027年定为“建设期”、2028年后定为“利润兑现期”，是进一步的投资推演。 模型未纳入机器人快速替代体力劳动。因此，“其他职业工资上涨33.6%”依赖这一边界，也不能直接理解为每个电工、护士都涨薪这么多。 三种情景都不是确定预测，也没有发生概率。资本收入增长81.4%，更不等于AI股票上涨81.4%。
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股价上升，要我说，其实就是自由现金流的不断变现。 应流最值得跟踪的机会，是全球燃机需求增长、客户采购份额提升、产品成品化三件事同时发生，进而推动利润加速。这个方向有空间，兑现还需要证据。 市场容易在这里犯两个错误。 一个是仍按传统铸造理解应流，忽略通过认证以后，客户扩大采购和产品升级可能带来的变化。另一个是听到全球缺电，就把全部两机收入都算成AI收入，把技术门槛直接当成利润增长。 按我的体系，应流的研究顺序很明确：先验证商业变强，再验证份额和规模，最后验证财务兑现。“渗透率超过5%”也必须先界定具体产品市场，不能拿两机收入占公司营收的比例代替市场渗透率。
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我的判断：InP短期难以在高性能光源中被大规模替代，但它更像“阶段性的制造瓶颈”，不能直接看成长期耗竭的稀缺资源。 特定高速光源中，短期替代难；不同连接距离、器件和技术路线，不能一概而论。 AXT能否被替代？可以。更换供应商需要质量验证和认证，但材料重要不等于某一家永久垄断。 真正制约速度的是合格率、设备调试和客户认证，不能把规划产能当成交付能力。 现有硅光方案可以继续采用InP光源，因此硅光渗透本身不能证明InP需求下降。AXT官方也将硅光、CPO列为其应用方向。 InP仍然重要、需求继续增长，但产能追上需求，价格和利润率回落。这和燃机逻辑相似。 我认为：它更像阶段性制造瓶颈，不能直接视为永久稀缺资源。未来可能出现：需求继续增长，产能也追上来，材料仍然重要，价格和利润率却回落。 此前报道提到云南锗业扩至45万片/年，按每片1500元计算，接近7亿的营收。 我的体现，不管你多稀缺、多短缺，但必须反应到未来的净利润和现金流上来。