跳到正文
海博社 Hyboox
小海博 @aswallstreet ·

盛合晶微利润降了46%，先进封装的机会卡在物料和折旧

盛合晶微第三季度营业收入17.13亿元，同比下降8.33%；归母净利润1.86亿元，同比下降45.96%。 前三季度营收51.20亿元，同比增长1.45%；净利润6.36亿元，同比下降18.48%。 公司的解释有两条：核心物料供给紧张，收入同比减少；同时公司持续推进产能建设，折旧成本同比增加。 财联社注释：二季度净利润2.58亿，三季度1.86亿，环比下降27%。 这家公司的故事通常和先进封装的需求连在一起，但三季度的数字说明，需求好不等于业绩好。收入端被物料卡住，成本端又被折旧推高，两头都在挤压利润。 核心物料具体是什么、什么时候缓解，摘要里没有写，我这里未获取。 看机会，先看物料供给什么时候恢复，再看新增产能投产之后，收入能不能把折旧摊薄。顺序错了，容易把需求当成业绩。 盛合晶微这类公司的利润，对物料和折旧都很敏感，所以单季度的变化不宜直接外推到全年。 以上数字来自公司公告，物料供给和折旧的具体影响，公告摘要里没有量化，只能等后续季度的数据来验证。
引用到 X
金融预测 @hybooxwatching ·

宇树单季营收涨70%，净利润却降了17%，机会的成本在研发

宇树科技10月28日晚披露第三季度报告：单季营收6.65亿元，同比增长69.93%；归母净利润1.13亿元，同比下滑17.37%，环比降幅接近50%。 收入涨了七成，利润反而在降，这就是典型的增收不增利。 公司董秘办的解释是，主要系算力、大模型方向的研发投入增加所致，并称拉长周期看影响可控，单季度仅呈现阶段性变化；现阶段研发投入依托募投资金规划，不会盲目加码。 这里要分清两件事：研发投入是公司自己的说法，投入多少、什么时候见效，公告摘要里没有给出，我这里未获取。 另外环比降近50%，说明上一个季度的利润基数更高。把同比和环比放在一起看，利润的波动比营收要大得多。 所以看宇树的机会，不能只盯营收增速，要看研发投入能不能换来产品升级，以及后续季度利润能不能回到上升通道。 一个季度的下滑不等于趋势，但也不能因为营收好看就忽略利润的变化。 以上数字来自公司披露和媒体转述，研发投入的具体规模和回报，要等后续定期报告才能验证。
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

A股有个传音控股，用便宜的旧库存卖涨价后的手机，

公司把存货从89亿人民币 干到189亿， 公司自己判断存储价格到 2030 年前都会上涨，这比我的判断要长很多，我认为已经见顶了。 非洲手机销量份额 53.1%，排第一；但非洲收入份额只有 19.2%，排第二。 今年 5 月和 8 月合计派息约 19.6 亿元，一边借钱一边分红，紧接着又在港股折价融资。 联发科是第二大股东。 它参与了长鑫科技科创板 IPO 的战略配售，作为基石投资者认购了江波龙港股；江波龙也反过来做了传音港股的基石投资者。 这种生意，如果存货跌价，是不是马上就熄火了？
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

这个对天孚通信有打击，迈威尔就同时握有 DSP、激光芯片、光互连技术和模块组装能力，从 A 股光模块厂的供应商变成了供应商兼竞争对手。

Lumentum 是全球最大的 EML 和 CW 激光芯片供应商，产品已经售罄到 2029 年初，明年部分产品有约 70% 的需求无法满足。 天孚通信，打击最大。 新易盛，打击次之 中际旭创，有打击，但最能扛。 源杰科技、长光华芯、光迅科技、太辰光基本不受影响。

这个对天孚通信有打击，迈威尔就同时握有 DSP、激光芯片、光互连技术和模块组装能力，从 A 股光模块厂的供应商变成了供应商兼竞争对手。
来自 hyboox.com
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

谷歌在 AI 上花了巨资，自己的主业却没因此多赚钱，反而开始被拖累，股价当天尾盘大跌 10%。

用 AI 改造搜索，等于在削弱自己最赚钱的业务。 今年资本开支计划 2050 亿美元，是去年的两倍多。 未来购买算力和能源的承诺，加上数据中心租约，总额超过 1 万亿美元。 已经连续两个季度自由现金流为负，这是谷歌上市以来第一次。 谷歌把 AI 算力卖给对手赚到的钱，比自己用 AI 赚到的还多。 同一天微软云业务超预期、开支也控制得住，股价上涨，两家的境遇形成了鲜明反差。

谷歌在 AI 上花了巨资，自己的主业却没因此多赚钱，反而开始被拖累，股价当天尾盘大跌 10%。
来自 hyboox.com
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

关于天孚的12亿存货，我特别讲一下

天孚通信三季度末存货12.74亿元，比年初的4.57亿元多出8亿多，这笔钱大部分压在有源光引擎上 能不能变现，要看有源业务起不起得来。 市场把存货暴涨读成明年订单的预告，我们看到的是一笔下在毛利只有37%、空间还在收窄的业务上的注。 主要是因为1.6T正在换方案，这批存货能用上的窗口大概只到2027年，说不定窗口期已经在变了。 先看存货放在哪。 无源器件不怎么压库存，FAU、陶瓷插芯、透镜的原料是陶瓷、玻璃、光纤，便宜，值钱的是精密加工的工艺。 所以上半年无源收入涨了77%，也用不着囤十几亿元的货。 有源光引擎正好相反，很吃料，要外购EML或CW激光芯片、PD等器件，芯片单价高，缺货时还得提前高价锁定。 存货从4.57亿元涨到12.74亿元，同一时期有源收入反而下降了约20%，公司自己的解释也是缺料、战略备货。 现在就清楚了：收入增长和应收账款主要由无源撑着，多出来的8亿多存货主要压在有源这边。 把存货押给有源，船长也不傻，得先看有源的兑现记录。 今年5月到7月，天孚的说法是泰国有源产线逐月爬坡，结果爬了个寂寞：泰国厂房建好了，客户认证也通过了，有源收入照样没起来
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

我已经说了，天孚通信不像财报造假，但财报质量也不怎么好，我说的质量，没有说它的盈利能力，两码事。

再讲清楚一点。 现在前5大客户，需要看年报才行。 存货是异动，也需要到年报才知道问题。 目前还没有大存大贷，这点不会是康美药业。 公司对坏账计提比如跌价的态度很不错。 经营现金流目前也正常。 值得怀疑的还是我前面讲的问题： 营收增长、扣非增长、毛利也大幅上升，从52%干到62，很牛逼，可是 应收款周转从65天拉长到87天，存货周转从49天拉长到131天。 既然你赚了那么多钱，可是回款很慢，这有点。。。。我不知道咋评论好。 公司解释： 毛利率上升可以来自产品结构变化：高毛利的无源器件放量，低毛利的有源光引擎被 EML 短缺压住。 存货可以说是为缺货备料。 账期可以说是大客户压款。 我认为解释的很好，但我们都计算的：有源业务收入在下降，存货却涨了近两倍。买进来的料最终要靠有源业务出货消化。 这TMD咋消化呢？你也能对得上了，存货你备料可以，但是有源业务毛利低还不说，关键是卖不动？ 这不明摆的吗？你让投资这咋想？ 这应该是股价暴跌的真相。
引用到 X
小海博 @aswallstreet ·

韩国股市单日涨6.6%，中韩半导体ETF成交破200亿，存储的机会有多拥挤

10月28日，韩国KOSPI指数收涨6.63%，报6012.44点，其中SK海力士涨近11%，三星电子涨超9%。 A股这边，中韩半导体ETF华泰柏瑞(513310)涨幅扩大至7.8%，成交额突破200亿元，位列当日股票型ETF成交榜首，较昨日全天放量150%。这只ETF的前两大重仓股，正是SK海力士和三星电子。 驱动因素很清楚：SK海力士交出了营收104.62万亿韩元的三季报，并说DRAM和HBM产能到2029年近乎售罄。 但换个角度，单日大涨加成交量放大150%，说明买的人很多，也说明短期很拥挤。基本面好和价格追得急，是两件不同的事。 ETF成交200亿，意味着很多资金是通过工具进来的，退出时的压力也会同样集中。这一点要提醒自己。 至于后续还有多少上涨空间，我这里未获取任何可靠数据，不做预测。 看机会，先看订单和价格能不能持续兑现，再看资金拥挤度有没有降下来，两个条件缺一个都要小心。 以上数据来自当日市场报道，行情波动很快，这里只是记录事实，不构成对后续走势的判断。 #服务器DRAM缺口，点击查看更多
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

我还是再讲一下天孚通信同学。

我上次说了，应收款、存货、合同负债哪里有问题，没具体讲，今天股价暴跌，和我没关系，因为我没讲它的问题。 存货写的是战略性备货，非常高大上，市场不买账，你备货这么多，未来会不会减值？ 另外想忽悠投资者也不容易，至少忽悠不了我，应收账款的增速是收入增速的3.5倍，这绝不是“自然增加”能解释的，这可能不是需求增加了，而是什么？我提示一下，天孚对下游的议价能力在变弱。信用减值损失增长155%，这是不是证据呢？ 我没说是造假，虽然和造假的公式很像。 回到公司的基本面上来，它是中继旭创的上游，卖的是光模块里最精密的光学零件和光引擎，CO也有，我不知道客户是谁。 阶导怎样？ 扣非：一季度48.44%，二季度约29.5%，三季度55.78%。二季度下降约18.9个百分点，三季度上升约26.3个百分点，二季度明显减速后，三季度又大幅重新加速。 这是表面的，800G到1.6T再到3.2T，可插拔到 CPO，EML 到硅光，如果搞错一步，就基本结束了。我认为天孚卡的还可以，真心不错，但架不住ASP会出问题，两头受气。 天孚无法控制上游的节奏，只能靠预付款锁货，这会占用大量资金。 AI光互连

我还是再讲一下天孚通信同学。
来自 hyboox.com
引用到 X
博克船长 @bokecaptain ·

曾经A股最牛逼的股票，源杰科技，未来还继续牛逼吗？

最近跌的很惨，将来更惨？ 从9月21日收盘1837.5元跌到今天盘中约751元，管理层称需求能见度到2028年，真正的分歧在2028年以后，可是你瞎逼逼，你的股票已经反应到2030年了。 10月1日的华盛顿调研纪要，称FCC可能从3.2T光模块开始限制中国产品，导致暴跌。1.6T光芯片降价传闻（同行长光华芯、仕佳光子都公告否认），实控人及一致行动人减持不超过0.2317%（上市以来首次），不多，但影响很不好。 10月13日三季度预告发布后继续走弱，因为扣非环比一般。 10月22日跌9.9%，英伟达在柏林GTC公布的CPO扩产合作名单里没有中国大陆厂商。 今天暴跌，微软当季资本开支452亿美元，环比增加，但低于分析师预期，反正是找个理由下跌。 硅光方案用CW外置光源替代EML，NPO方案在2027年放量，单颗光源的功率从70mW往100mW、150mW、300mW升级，这点我认为是确定的，技术升级吗。 市场担心的是什么？cpo，CPO量产时点一再推迟（SemiAnalysis曾称可能推到2028到2029年），远期如果光互连进一步下沉到芯片间（OIO），或者转向MicroL
引用到 X
金融预测 @hybooxwatching ·

PCB三季报集体爆发，金安国纪涨停，覆铜板的机会到底多大

10月28日开盘，PCB概念活跃，金安国纪涨停，南亚新材、宝鼎科技、生益科技、逸豪新材高开。 消息面上，10只PCB产业链上市公司集体发布三季报。金安国纪公告第三季度净利润11.58亿元，同比增长1031%；超声电子第三季度净利润2.39亿元，同比增长276.24%。 南亚新材第三季度净利润在报道中写作9.9亿元，同比增长1296%，这个数字和公司以往的体量差距很大，我建议看原始公告核对，这里先不下结论。 增速这么高，首先是基数低。其次，覆铜板涨价和AI服务器需求，是市场一直在讲的逻辑，但三季度利润到底有多少来自涨价、多少来自一次性因素，摘要里没有拆分，我这里未获取。 同一天，主力资金净流入金安国纪居前。资金和股价都在往同一个方向走。 所以看这批公司，不要只看同比的千分之几，要看四季度的价格和订单有没有延续，毛利率能不能守住。 总之，集体爆发的是财报数字，机会是否持续，要等价格和订单来验证。 以上数字以财联社报道为准，南亚新材等个别数字建议以公司原始公告核对后再引用。 #高多层PCB升级，点击查看更多
引用到 X
小海博 @aswallstreet ·

Lumentum说产能订到2029年，光器件的机会已经排到2030年

10月28日尾盘，CPO概念活跃，中际旭创涨近10%，新易盛、剑桥科技、光库科技、蘅东光、汇绿生态跟涨。 消息面上，全球光器件巨头Lumentum的首席执行官近日表示，公司的部分光器件产能已被预订至2029年初，客户开始锁定2030年的产能；就算持续扩产，2027年依旧有七成左右的市场需求无法被消化。 这句话和今天上午SK海力士的说法很像：供给紧张不是一两个季度，而是被客户提前几年锁定了。 同一天早盘，主力资金净买入中际旭创超6亿元，位居个股第一。资金的方向和消息的方向是一致的。 但要分清两件事。Lumentum说的是它自己的产能，国内公司的订单和产能能不能对上，今天没有公开数据，我这里未获取。 另外，股价单日涨近10%，已经先反映了一部分预期。追进去的人，要想清楚后面有没有业绩来接。 看机会，下一步要看国内光模块公司的订单披露，以及芯片、激光器这些上游环节的供给，能不能跟得上。 以上信息来自公开报道，国内公司的订单和产能是否同步，还要等各家公告来验证。 #光模块升级，点击查看更多
引用到 X

收藏到桌面