最近跌的很惨，将来更惨？

从9月21日收盘1837.5元跌到今天盘中约751元，管理层称需求能见度到2028年，真正的分歧在2028年以后，可是你瞎逼逼，你的股票已经反应到2030年了。

10月1日的华盛顿调研纪要，称FCC可能从3.2T光模块开始限制中国产品，导致暴跌。1.6T光芯片降价传闻（同行长光华芯、仕佳光子都公告否认），实控人及一致行动人减持不超过0.2317%（上市以来首次），不多，但影响很不好。

10月13日三季度预告发布后继续走弱，因为扣非环比一般。

10月22日跌9.9%，英伟达在柏林GTC公布的CPO扩产合作名单里没有中国大陆厂商。

今天暴跌，微软当季资本开支452亿美元，环比增加，但低于分析师预期，反正是找个理由下跌。

硅光方案用CW外置光源替代EML，NPO方案在2027年放量，单颗光源的功率从70mW往100mW、150mW、300mW升级，这点我认为是确定的，技术升级吗。

市场担心的是什么？cpo，CPO量产时点一再推迟（SemiAnalysis曾称可能推到2028到2029年），远期如果光互连进一步下沉到芯片间（OIO），或者转向MicroLED类方案，光源形态会变。那么源杰科技的光源技术CW 100,hozd 150,或者300，就要淘汰了。

CW可能降价，长光华芯董事长9月30日表示"长期可能下降"。

源杰科技号称公司是IDM全流程，并称在全球CW光源供应商中属前一二名；客户已从模块厂扩展到CSP等终端客户；美国工厂的封装线设备已导入。

但是，这个但是很重要，你再牛逼，别人不用你的CW, 那就什么都不是。FCC的组件规则（FCC 26-50）已于10月13日生效，目前没有把光模块厂列入受限名单，但3.2T规则是否、何时落地还不清楚。另外，美国工厂目前只做后道，晶圆仍在国内，"集团内部调配产能"能否满足原产地认定还未经检验。

显然业绩可是下降了，扣非同比增速从一季度的1174%降到二季度的971%，再到三季度中值约727%，二阶导是负的，一部分原因是基数抬高。环比增速从152%降到89%，再到约26%，减速明显。

管理层是信心满满，股价倒是跌成狗。

我认为，现在是抱团导致的暴跌，基本面也在减速，但为了还应该是可以的，CW光源是硅光和NPO的标配，3.2T之前看不到天花板，难点在公司能拿到多少产能份额。A股做CW、利润率最高的是它，扣非净利率60%以上，说明有定价权。

风险也TMD非常大，美国政策从模块延伸到芯片的原产地限制；
2027到2028年全行业扩产后降价；
云厂商资本开支见顶；
AI硬件板块继续被机构减仓带来的流动性折价。

这个我会跟踪下去，你关注我的X，我会分析31日的三季报、还会跟踪CW未来机会。

短期不要进去。