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金融预测

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金融预测 @hybooxwatching ·

思瑞浦单季利润翻了5倍，光模块的机会落到了芯片上

思瑞浦第三季度净利润3.03亿，同比增长401.54%，环比增长49.51%。 营收10.86亿，同比增长86.77%，环比增长20.23%。前三季度营收26.92亿，同比增长75.87%，净利润6.10亿，同比增长384.33%。 公司的说法是，光模块等领域的订单和交货规模稳步提升，单季度营收和净利润规模再创新高。 利润涨得比收入快，环比利润增速是营收的两倍多，说明规模起来之后，成本被摊薄了。 光模块用到的芯片，是整条光通信链上比较靠前的一环。这几年大家盯着光模块厂商，没怎么看上游的芯片公司，这次的季报算是给了一个对照。 还有一点：如果后面的订单继续放量，这种杠杆还会继续显现，反过来，订单一放缓，利润下降也会更快。 不过光模块业务在公司收入里占多大比例，公告摘要里没有写，我这里标未获取。没这个数字，就没法判断这个增速里有多少是光模块带来的。 接下来要看的，是公司后面披露分产品收入时，光模块相关芯片到底占多少，这才是这篇判断的关键。 #光模块升级，点击查看更多
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荣盛石化单季赚29亿，炼化的机会是涨价还是修复？

荣盛石化第三季度净利润29.04亿，同比增长914.18%，比二季度的22.95亿又多了26%。 但收入是往下走的。三季度营收641.92亿，同比降18.93%；前三季度营收1935.99亿，降15.02%，净利润80.15亿，同比增长802.12%。 收入降、利润涨，说明赚钱的原因不在卖得更多，而在每吨产品的利差变大了。去年的基数又很低，同比数字被放大。 公告里没有写具体原因。利差来自原油成本，还是来自产品涨价，我这里标未获取，不替公司解释。 同一天东方盛虹的数字可以对照：它的三季度被检修拖累，9月装置恢复后单月就赚了12.75亿。炼化一体化的利润，对开工和利差都很敏感。 再补一个数字：三季度营收同比降近两成，净利润却比二季度多了26%。这种形状，通常说明价格和成本的差在起作用，而不是销量。 炼化这类公司，利润弹性很大，赚的时候数字很夸张，利差收窄的时候下滑也很快，这是周期品的共同特点。 所以别只盯914%。更值得看的是，四季度的价差还能不能维持，公司有没有披露分产品的毛利。
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SK海力士说产能卖到2029年，存储涨价的机会还没完

SK海力士今天上午交了三季报，数字很夸张。 第三季度营收104.62万亿韩元，单季第一次突破100万亿，环比增长32%，同比增长328%，比市场预期的98.96万亿还高。营业利润83.33万亿韩元，环比增长38%，同比增长632%，预期是77.5万亿。 更要紧的是CEO在业绩会上的话：已经敲定的长期订单，加上正在谈的需求，未来三年直到2029年，DRAM和HBM的产能实际上近乎售罄。他还说，谈着的订单都基于客户明确的采购规划，落地概率很高。 这句话把存储的逻辑，从一两个季度的缺货涨价，拉长到了三年的供给紧张。客户不是在等降价，而是在抢产能。 消息出来，SK海力士盘中涨幅扩大到10%，三星电子涨了9.5%，港股的存储芯片股也跟着走强。 我的看法是，这里要分两层。三季度的数字是已经交付的，三年售罄是管理层的判断，兑不兑现要看后面每个季度。另外股价已经先涨了一截，追的人要想清楚。 接下来看国内存储公司怎么写明年的订单，口径能不能和这个对上。 #服务器DRAM缺口，点击查看更多 #服务器DRAM缺口，点击查看更多
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设备国产替代的机会，长川单季利润首次破了8亿

长川科技单季利润首次上了8亿，数字摆一摆。 第三季度归母净利润8.01亿，同比增长82.73%，环比多了31%左右。营收24.81亿，增长53.93%。 前三季度归母净利润17.65亿，已经超过去年全年的13.31亿；扣非净利润17.17亿，同比增长117.71%。 这里面水分不多。三季度的非经常性损益只有600多万，前三季度合计4790万，主要是政府补助，所以扣非增速比归母还高。 公司的说法很简单：半导体行业需求持续增长，客户需求旺盛，产品订单充裕。 但有两个数字也得看一眼：应收账款27.01亿，比年初增了35.81%；存货61.8亿，比年初涨了73.74%。存货涨得比收入快，一方面是备货，另一方面也说明有不少钱被压在了货上。 设备国产替代这个方向，长川交的是真东西，利润质量也不差。但要往下判断，得看存货能不能在接下来几个季度变成收入。 另外，公司前三季度营收59.42亿，同比增长57.25%，规模上来了，利润率也没有被摊薄，这是和很多靠补助撑业绩的公司不一样的地方。 接下来的看点，是第四季度的订单和交付节奏。 #半导体设备国产替代，点击查看更多
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台积电封装涨价的机会，英伟达和AMD得先掏钱

AI芯片的成本表，又要被改一次了。 有报道说，台积电正在考虑把先进封装的价格上调10%到20%。涨的主要是CoWoS，就是把芯片和高带宽内存封在一起的那道工序，高端AI加速卡基本绕不开它。 为什么涨？产能不够用。报道里的数字是，2026年月产能预计突破13万片，2027年再往20万片以上走。产能一直在扩，价格还要涨，说明需求比扩产的速度更快。 受影响最直接的是英伟达，它的数据中心GPU高度依赖这个封装；AMD、博通、高通、联发科也都是客户。成本上去之后，要么压毛利率，要么往下游转嫁。苹果那边本来就在承受内存涨价，再加封装成本，压力会更大。 要说清楚的是，目前只是供应链传出来的说法，具体幅度和什么时候生效，都还没定。 但方向我觉得没什么争议。从内存到封装，AI产业链里卡住的地方一个接一个在涨价。A股里做先进封装设备、材料、载板的公司，要问的是自己手里有没有产能，能不能分到一部分涨价的钱。 消息是真是假，等台积电自己开口。
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恒瑞三季度的机会，是授权收入撑起来的

恒瑞医药第三季度净利润24.58亿，同比增长88.92%，一看很猛，其实要拆开看。 公司自己说了，这个季度的增长主要是对外许可收入增加。就是把药的权利授权给别人，收到的钱计入利润。 再看卖药：前三季度营业收入244.09亿，同比只增5.26%；产品销售收入214.76亿，只增2.52%。 扣非净利润62.43亿，同比增长11.7%，比归母净利润20.38%的增速，低了接近9个点。 创新药销售收入138.71亿，涨了17.05%，占药品销售的比重到了64.59%。但里面抗肿瘤占七成多，只增3.13%；非肿瘤的创新药收入40.06亿，增长75.36%。 公司也承认，创新药销售增速低于年初的预期，原因包括进医院的进度不及预期，还有卡瑞利珠单抗、吡咯替尼这些早期产品竞争加剧。 授权这条路是真的，但每个季度到账的钱不均匀，没法当成稳定的收入线去估。 别被88.92%吓到，也别被5.26%吓退，盯着非肿瘤创新药和下一笔授权什么时候到账。 #创新药授权放量，点击查看更多
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粤桂的硫磺机会，高点大概率已经过了

一说周期股业绩大增，很多人第一反应是继续冲。粤桂股份第三季度赚了4.98亿，同比增长137.78%，前三季度扣非净利润11.58亿，同比增长164.05%，数字确实好看。 但这是硫磺的钱，不是公司自己的本事。 今年硫磺价格从年初的3850元一吨左右，涨到6月华东港口最高11600元，涨了210%，是2008年以来最高。粤桂做硫铁矿和硫酸，价格跟着硫磺走，只是慢半拍。 硫铁矿1月初大概550元一吨，9月已经到1800元。 问题是硫磺已经掉头了。9月下旬镇江港颗粒硫磺回落到7200元，10月19日进口硫磺主流价跌到5900到6200元。 硫铁矿也开始降价，有厂家10月报价下调300元到1500元，江西那边的硫精矿从1540元降到960元。 所以市场今天拿到的三季报，是价格最高那一段的利润，第四季度的价格已经在往下走。环比也能看出来，利润只多了11%，二季度是4.47亿，红利在变慢。 三季报好看，不等于现在买是对的。这个周期的高点大概率已经过了，第四季度和明年一季度的数字，才是真正的考验。
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铜箔涨价的机会，三季度只给了铜冠13%的环比

铜冠铜箔的三季报里，有个细节不太对劲。 第三季度净利润1.24亿，同比增长345%，听着很猛。公司的解释很简单：铜箔售价涨了。 可是二季度是1.09亿，环比只多了13%。同一个季度，做覆铜板的南亚新材环比涨了218%，金安国纪涨了105%。上游铜箔在涨价，下游覆铜板的利润反而放得更快。 收入也一样，三季度营收25.12亿，同比增长44.58%，而利润增速是345%，差距很大。 我的看法是，铜箔的成本和铜价挂得很紧，涨价的钱有一部分要还给原料。真正拿到高溢价的，是把产品做成高端覆铜板、能自己定价的那一环。 前三季度净利润3.39亿，同比增长近440%，主要是去年基数太低。基数效应一过，明年同比增速会掉得很厉害。 还有一点，红板科技三季度也说是单价上涨，净利润同比增长85.29%，环比反而降了22%，涨价的钱不是每家都能留住。 所以这条链上，铜箔不是没机会，只是弹性不如下游。买之前先想明白，自己买的是哪一段。 #高多层PCB升级，点击查看更多
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君正单季赚了14亿，存储涨价的机会还剩多少？

2595%，这是君正股份第三季度净利润的同比增速。 单季赚了14.19亿，前三季度合计26.16亿，同比增长近923%。比二季度的8.79亿，又多了六成。 公司自己的解释很直白：DRAM缺货，价格一直在涨，Flash需求跟着AI服务器走，存储这条线的销售收入还在大幅增加。连它的计算芯片，也因为存储原材料紧张，出货环比继续往上走。 这就是涨价周期里最典型的样子，量和价一起来，利润比收入涨得快得多。 不过环比六成的速度，不可能一直保持。基数每个季度都在抬高，到明年同比数字会难看很多，市场肯定要提前交易这件事，前三季度赚的26亿，其实已经把去年一整年的基数远远甩在了后面。 另外，同一份公告里还有一个细节，君正的计算芯片线也受益，原因是存储原材料紧缺，下游抢着备货，这说明缺货已经传到了存储之外的品类。 所以接下来要看的，是存储几个大厂这周陆续交的成绩单，看它们怎么说明年的供需。要是还说缺到明年，君正这一波就还没走完；要是口气松了，今天这个数字很可能就是高点。
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聚辰股份浮盈退潮，机会还在吗？

聚辰股份Q3单季净利润亏了3935.65万元，同比降134.31%，但同一季度扣非净利润1.40亿元，同比涨26.97%，环比涨110.87%，两个数字反着走。 原因在一笔投资：公司4月用约6000万元自有资金参与盛合晶微科创板IPO战略配售，获配约304.88万股，Q3这批股份的公允价值变动损益约-2.10亿元。 这笔浮盈上半年贡献很大，前三季度净利润4.86亿元、同比涨51.94%，扣非净利润只有2.34亿元，同比反而降18.79%。净利增长靠账面浮盈，不是靠主业。 聚辰做存储芯片，核心产品是EEPROM和DDR5 SPD芯片。SPD像内存条的身份证，存着容量和时序参数，服务器开机时靠它识别内存。 公告说Q3营收4.51亿元，环比涨40%，同比涨25.91%，创单季历史新高，驱动力是DDR5 SPD和车规、工控高可靠存储芯片出货快速增长。 竞争力看毛利率：前三季度53.75%，上半年51.50%，我算Q3单季约56.8%，还在往上走；研发投入占营收17.56%，比去年同期高1.86个百分点。 股价115.58元，今天跌10.25%，市值约184亿元。一致预期7家机构，2
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洛阳钼业利润大增，机会撑得住？

洛阳钼业前三季度净利润240.20亿元，同比涨68.2%，扣非233.35亿元，涨60.5%，利润质量很高。 前三季度营收2072.90亿元，同比涨42.5%；Q3单季营收719.71亿元，净利润78.67亿元，略低于上半年单季均值约80.8亿元。 公司把增长归因于铜产品量价齐升、钼钨价格走高，再加上巴西金矿并表。据报道，中国铜冶炼厂还计划进一步减产，铜矿供应偏紧对矿山有利。 上半年矿山采掘及加工收入495.7亿元，毛利率60%；矿产贸易和精炼金属贸易合计近1950亿元，毛利率只有2%。贸易是体量，矿山才是利润。 前三季度整体毛利率22.4%，Q3单季约21.3%，低于上半年的23.0%，利润率在小幅回落。 股价13.74元，市值约2940亿元，今天跌3.44%。金价失守4000美元，黄金股集体下跌，可能也拖了一把。 一致预期18家机构，2026年净利润328.64亿元，PE约8.9倍；2027年367.04亿元，PE约8倍；2028年423.31亿元，PE约6.9倍。2027到2028年增速约15%，PEG约0.5。 2026年预期328.64亿元，前三季度已兑现240
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天益医疗认证落地，机会被忽视？

医疗器械这个板块平时存在感不强，天益医疗这份三季报加上几个认证消息，叠在一起看值得说一说。 Q3单季净利润2837万元，同比涨167.39%；前三季度净利润4449万元，同比涨121.41%，营收5.31亿元，同比涨37.16%。 利润增速是营收增速的三倍多，说明除了业务扩张，毛利结构也在改善。 天益医疗做的是医疗器械，具体是重症耗材这类医院里抢救和重症监护用的一次性医疗用品，卖给医院和医疗机构。 卡点在产品注册和海外认证，9月23日拿到了欧盟MDR认证，9月16日又有多个新产品拿到药品注册证书，说明产品矩阵在扩容。 竞争力上，公告把这次增长归因于合并范围扩大和重症业务增长，说明既有并表带来的规模效应，也有主业本身在放量。 估值上公司目前一致预期数据不全，PE贵不贵不好细算，但认证落地带来的增量业务还没完全体现在这几个季度的数字里。 验证点：欧盟MDR认证能不能带来实际的海外订单；新注册产品的放量节奏；合并报表里原有业务和新并入业务各自的增速。具体并表业务和原有业务的收入拆分，公告没给，这块看不清。 泼冷水：并购带来的合并范围扩大是一次性因素，剔除这块增量之后，内生增长
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