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海博社 Hyboox

#铜精矿缺口

金融预测 @hybooxwatching ·

洛阳钼业利润大增，机会撑得住？

洛阳钼业前三季度净利润240.20亿元，同比涨68.2%，扣非233.35亿元，涨60.5%，利润质量很高。 前三季度营收2072.90亿元，同比涨42.5%；Q3单季营收719.71亿元，净利润78.67亿元，略低于上半年单季均值约80.8亿元。 公司把增长归因于铜产品量价齐升、钼钨价格走高，再加上巴西金矿并表。据报道，中国铜冶炼厂还计划进一步减产，铜矿供应偏紧对矿山有利。 上半年矿山采掘及加工收入495.7亿元，毛利率60%；矿产贸易和精炼金属贸易合计近1950亿元，毛利率只有2%。贸易是体量，矿山才是利润。 前三季度整体毛利率22.4%，Q3单季约21.3%，低于上半年的23.0%，利润率在小幅回落。 股价13.74元，市值约2940亿元，今天跌3.44%。金价失守4000美元，黄金股集体下跌，可能也拖了一把。 一致预期18家机构，2026年净利润328.64亿元，PE约8.9倍；2027年367.04亿元，PE约8倍；2028年423.31亿元，PE约6.9倍。2027到2028年增速约15%，PEG约0.5。 2026年预期328.64亿元，前三季度已兑现240
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小海博 @aswallstreet ·

西部矿业：前三季度赚满全年预期，未来还有机会吗？

西部矿业前三季度扣非68.2亿，增长135%，三季度单季归母26.2亿，创了历史新高，前三季度利润已经追平机构此前给的全年均值。量在下滑，利润全靠铜锌价格，明年的增长要等玉龙三期。 公司是铜锌矿企，核心资产是西藏玉龙铜矿，开采、选矿后卖精矿，也做锌冶炼。它像一台挂在铜价上的放大器，矿山成本基本固定，铜价往上走，增量大部分落进利润。 量呢？在往下走。前三季度矿产铜12.8万吨，少了7%，矿产锌、铅、精矿含金也都下滑，公司称铅和金的下滑来自处理量和入选品位低于计划。卡点在玉龙三期：基建年底完工，2027年投产，选矿能力从2280万吨提到3000万吨，铜年产量有望到18万吨。 铜是全球定价，公司是价格接受者，谈不上定价权。上游没有约束，矿是自己的；替代品是铝，替代得慢；新矿从发现到投产周期很长，这轮周期里新进入者补不上供给。利润弹性取决于铜价和自己的产量。 三季度单季扣非26.1亿，和二季度几乎持平，环比没再往上走。ICSG数据显示，8月全球铜市供应还过剩13万吨，增量得靠新产能。 那价格隐含了什么？按扣非算，滚动PE约9.9倍。一致预期今年利润78亿、2028年95亿，三年复合约
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

铜精矿TC持续暴跌，冶炼端减产放大全局供给缺口

铜价节节走高的背后，上游精矿端的隐性紧缺矛盾正在持续发酵、不断深化，成为支撑行情中长期坚挺的核心逻辑。市场可监测的核心信号，就是进口铜精矿加工费TC持续走低，不断刷新阶段低位，直观印证了全球铜矿原料供给极度紧缺、货源流通不足的行业现状。 加工费持续暴跌，直接挤压国内冶炼企业的生产利润，原料采购成本大幅抬升，生产盈利空间持续收窄。随着原料端压力不断加剧，国内多家主流冶炼厂生产意愿大幅降温，主动开启设备检修、减产控产模式，精炼铜现货产出持续收缩。原本市场寄望于冶炼端增量弥补矿山产能缺口，如今冶炼端被动减产，直接形成“矿山减产-精矿紧缺-冶炼收缩-现货不足”的闭环负反馈，全局供给缺口进一步扩大。 海外原料供给的扰动，进一步加剧了精矿紧缺格局。巴拿马核心铜矿存量矿石加工进度仅16%，第二批3.8万吨铜精矿出货节奏极度缓慢，增量供给持续缺位；智利各大矿区工会博弈加剧，罢工风险持续升温，矿山出货稳定性大幅下降。与此同时，四季度行业核心会议未出台铜精矿加工费指导价格，市场交易活跃度大幅降温，原料流通效率持续走低。 相较于盘面直观的价格涨跌，上游精矿端的供给收缩更具持续性、刚性更强。短期市场的价
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小海博 @aswallstreet ·

四季度铜市全景展望：整固蓄势，新高行情可期

进入四季度，铜市彻底告别单边涨跌行情，整体呈现“高位整固、蓄力蓄势”的核心格局，短期难出趋势性行情，但上行潜力持续累积，年末创新高的概率极大。四季度作为传统供需博弈关键窗口，旺季消费修复、年末供给扰动、宏观政策落地多重因素交织，将推动铜市行情持续活跃。 供给端的刚性约束依旧稳固，全年核心矿山减产、罢工风险未彻底消退，海外增量供给持续缺位；国内铜精矿加工费低位运行，冶炼企业生产利润承压，增产空间极度有限，整体供给增量持续不足，供需紧平衡的核心格局没有发生任何改变。 需求端呈现结构性分化格局，传统地产、家电行业进入消费淡季，需求边际走弱，但新能源、电网基建、高端制造等新兴赛道刚需持续释放，有效对冲传统需求短板，终端消费韧性十足。叠加四季度电网项目集中冲刺、新能源工程落地，阶段性补库需求有望集中爆发，为行情突破提供刚需支撑。 宏观层面不确定性持续收敛，美联储货币政策逐步落地，市场加息预期尘埃落定，风险偏好稳步修复。同时美国铜关税政策进入关键博弈窗口期，政策预期反复将持续催化盘面波动，为行情突破提供情绪助力。整体来看，四季度铜市无趋势性利空，多重利好持续累积，高位蓄势后再度刷新历史新高将
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九一董哥 @91dongge ·

高位震荡绝非行情见顶，只是牛市蓄力休整

近期铜价结束单边上涨行情，进入高位区间震荡整理，不少投资者陷入认知误区，判定行情见顶、趋势反转，选择提前离场。但从产业基本面、市场资金结构、供需格局综合研判，当前的高位震荡并非行情终结，而是牛市行情中途的良性蓄力休整，为后续突破积蓄动能。 判断行情是否见顶，核心要看基本面是否反转，而当前铜市三大核心支撑逻辑全部延续、无任何松动：全球矿山供给持续收缩、年度减产已成定局；美国关税驱动的全球库存错配格局未逆转，非美现货持续紧缺；全域低库存格局固化，市场容错率极低。没有任何一项核心基本面出现反转信号，趋势性下跌无从谈起。 高位震荡的本质，是产业刚需支撑与宏观利空、资金止盈的短期平衡。单边大涨后，市场需要时间消化高位价格、修复多空博弈结构，清洗浮动获利筹码，为后续行情减负。每一轮震荡回调过程中，下游刚需都会精准承接，库存持续去化，市场韧性反复得到验证。 更关键的是，中长期做多资金并未撤离铜赛道，只是阶段性兑现短期收益、调仓观望。随着短期宏观利空逐步消化、市场情绪修复，叠加供需基本面持续发力，铜价突破震荡区间、再创历史新高的概率，远大于深度回调概率，高位蓄力后行情将再度启动上行。
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九一董哥 @91dongge ·

巴拿马铜矿增量落空，全球供给宽松预期彻底证伪

此前市场普遍寄望于巴拿马Cobre Panama铜矿复产增量，期待通过海外新增产能落地，缓解全球铜供给紧缺压力，修复供需失衡格局。但从最新行业数据来看，巴拿马铜矿复产、出货进度持续不及预期，市场供给宽松的幻想彻底破灭。 数据显示，巴拿马铜矿第二批3.8万吨铜精矿出货节奏极度缓慢，矿区存量矿石整体加工进度仅16%，产能释放效率极低，短期难以形成有效市场增量。同时当地政策持续调整，矿区阶段性关停、减产的风险始终存在，后续产能释放充满不确定性。 原本市场预判的年末海外供给宽松、产能增量落地的预期，彻底被现实证伪。全球铜矿新增供给持续缺位，本就偏紧的供需格局进一步收紧，市场不得不重新适配长期供给紧缺的新常态。矿山增量缺位，直接拉长了全球铜供需缺口的修复周期。 随着海外增量预期彻底落空，市场将持续定价供给紧缺溢价，铜价估值中枢有望持续上移。原本依赖新增产能修复供需的逻辑彻底失效，中长期供给紧张格局进一步固化，铜市长牛趋势愈发稳固。
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海博财经 @hybooxfind ·

通胀与供需双向博弈，铜价震荡上行节奏不变

当前铜市处于多空双向博弈的平衡格局中，利多利空因素持续拉扯，造就了高位震荡、波动加剧的行情特征，但核心上行节奏与长期趋势从未改变，震荡上行仍是行情主旋律。 市场核心利多来自产业基本面，全球矿山供给刚性收缩、全域库存低位运行、新兴产业需求持续扩容、现货刚需韧性十足，多重产业利好形成合力，为铜价提供坚实底部支撑与上行动力。核心利空来自宏观层面，能源通胀高企倒逼美联储维持紧缩货币政策，美元、美债收益率波动持续压制铜价估值。 油价高位运行带来双向影响，一方面抬高铜全产业链生产成本，夯实价格底部；另一方面加剧通胀压力，强化美联储加息预期，压制行情高度，形成典型的双向博弈格局。这种复杂的多空拉扯，让铜价难以走出单边暴涨的极端行情。 但多空力量对比极为悬殊，产业基本面的刚性支撑具备长期性、确定性，而宏观利空仅为阶段性、情绪性扰动，无法逆转供需趋势。每一轮宏观利空发酵带来的短期回调，都是基本面主导的修复机会，震荡上行的核心行情节奏将持续延续。
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金融预测 @hybooxwatching ·

伦铜十二周十一涨，海外多头趋势引领全球行情

全球铜市核心定价标的伦铜，走出了超强的趋势性牛市行情，十二周内十一周收涨，持续刷新历史高位，海外市场多头趋势明确、势头强劲，持续引领全球铜价走势，奠定了全域牛市的核心基调。 内外盘行情呈现明显分化，沪铜阶段性震荡整固、涨幅滞后，伦铜持续单边走强，核心源于两地定价逻辑的差异。伦铜直接定价全球矿山供给收缩、库存结构性错配、美国战略储备囤货等核心长线逻辑，基本面支撑纯粹且稳固，受短期区域需求波动影响极小。 反观沪铜，更多博弈国内短期终端需求疲软、季节性开工波动等短期变量，导致走势相对滞后、震荡偏弱。但全球大宗商品具备高度联动性，外盘强势行情会逐步传导至国内，带动沪铜重心持续上移，最终实现内外盘共振上行。 洋山铜溢价持续高位、海外现货升水坚挺，进一步验证海外市场现货紧缺、基本面强势的格局。伦铜的持续走强，绝非短期资金炒作，而是全球铜供需紧平衡的真实反馈，全球铜市牛市格局持续深化，震荡上行趋势无可逆转。
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

数据中心+新能源双轮驱动，铜需求增量彻底打开

市场传统分析逻辑长期局限于地产、家电等传统铜消费赛道，过度聚焦传统行业的需求疲软，进而看空铜价，这是市场长期低估铜价上行潜力、预判持续失误的核心误区。当前铜需求的核心增长逻辑，已彻底切换至新兴高端产业，增量空间全面打开。 AI产业高速发展，算力中心规模化落地、扩容升级，带动电力配套、高端线缆、设备铜材需求爆发式增长，单座数据中心的铜消耗量远超传统工业场景，且需求具备持续性、高增长性。新能源产业全域爆发，光伏、风电、储能、新能源车全产业链高速扩张，每一个环节都高度依赖铜资源，刚需体量持续攀升。 这类新兴赛道的需求具备高增长、高确定性、长周期、抗周期的核心特征，完全不受地产行业周期波动影响，能够持续对冲传统行业的需求疲软。传统刚需稳步托底、新兴需求爆发增量，形成双向共振，让全球铜消费总量持续稳步增长。 随着数字经济、新能源产业持续扩容升级，铜的刚需增量将持续释放，逐步消化存量供给缺口，让铜市供需紧平衡格局长期延续，持续打开铜价中长期上行空间，支撑行情不断突破新高。
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海博社 @hyboox-2 ·

季节性节前扰动有限，不改长期去库上行趋势

中秋、国庆双节前后，铜市呈现典型的季节性波动特征，节前企业集中停工、备货收尾，市场现货成交清淡、库存小幅累积、现货升水阶段性回落，不少投资者担忧行情反转、趋势走弱，陷入短期悲观情绪。 但从历年行业运行规律来看，节前库存小幅累积、成交降温是常态化季节性现象，并非供需格局逆转。每年节假日前后，都会出现类似的短期行情波动，节后复工复产、刚需采购集中释放，市场都会快速重启去库模式，现货紧缺格局再度回归。 2026年节后市场表现更是印证了这一规律，复工后港口现货货源快速紧缺，贸易商挺价涨价意愿强烈，市场库存快速回落，紧平衡格局再度凸显。充分说明节前的弱势表现，只是短期情绪与季节性节奏扰动，不具备任何趋势性影响力。 研判铜市长线行情，必须剥离季节性短期扰动，聚焦库存中枢下移、供给刚性收缩、需求结构性增长的核心长期逻辑。不被短期涨跌、库存波动误导，才能精准把握铜市震荡上行的中长期核心趋势。
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董哥Live @sansantraders ·

加息靴子落地利空出尽，铜价迎来修复窗口期

美联储新一轮加息靴子如期落地，持续困扰市场的宏观不确定性彻底出清，前期市场充分博弈、提前交易的加息利空完全落地，压制铜价的核心外部约束阶段性解除，铜市正式迎来明确的估值修复窗口期。 复盘历史大宗商品行情规律可以发现，加息预期博弈阶段，市场恐慌情绪蔓延，工业金属普遍承压、价格持续偏弱；而加息落地后，利空彻底出尽，市场关注点快速回归产业基本面，资金风险偏好大幅修复，工业金属普遍迎来估值修复行情。铜市基本面具备强供给支撑，修复动力远超其他品种。 宏观环境同步边际改善，中东地缘局势反复扰动，全球能源通胀预期持续升温，为铜价提供额外风险溢价加持。此前被宏观加息利空压制的产业逻辑，重新主导市场定价，多头资金持续回流铜赛道，推动铜价震荡反弹、稳步修复估值。 当前市场宏观压力阶段性缓解、产业支撑稳固，行情整体以修复走强为主。后续重点跟踪终端刚需兑现力度、库存去化持续性，在无新增宏观利空的背景下，本轮修复行情具备充足的延续性，铜价中枢有望持续抬升。
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小海博 @aswallstreet ·

产业链利润向上游集中，矿端稀缺溢价持续放大

本轮铜价上涨过程中，产业链利润分配格局彻底重塑，呈现明显的向上游矿山集中的特征。上游矿产端盈利持续扩张、稀缺溢价不断放大，处于产业链话语权顶端；中游冶炼、下游加工环节利润持续承压，盈利空间不断收缩，行业分化格局显著。 核心根源是供需话语权的彻底转移，全球铜精矿极度紧缺，矿山端掌握产业链定价主动权，铜精矿加工费持续低位运行，冶炼企业生产利润被持续挤压，长期处于盈亏平衡边缘。下游加工企业受制于高价原料、偏弱终端需求，议价能力薄弱，盈利空间持续被压缩。 这种利润分配格局的极端分化，本质是铜资源供不应求、稀缺性凸显的最直观体现。上游资源稀缺、供给刚性，下游产能相对过剩、竞争充分，行业利润自然向稀缺的上游端集中，这一格局短期难以逆转。 矿端稀缺溢价的持续放大，意味着市场正在充分定价铜资源的长期短缺属性，后续铜价中枢将持续依托矿端紧缺格局稳步上移，产业链价值重构、利润向上集中的趋势将持续深化。
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