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周一，贝森特搞伊朗制裁发布会，这种消息第一反应不是伊朗，是油。制裁一落地，供给收紧的预期先跑，埃克森美孚（XOM）、雪佛龙（CVX）这类上游油气股先受益，油价还没动，股价先动。 周二财报都是二三线名字，真正值得看的是Intuit——它跟消费信心指数、新房销售这些宏观数据是连着的，数据不差的话，这种toB软件续费逻辑更稳，股价容易跟着走。 周三是重头戏，英伟达财报叠加GDP二次修正和PCE，三个一起砸。英伟达自己不用多说，但我更在意Marvell——虽然它周四才报，但周三英伟达数字一出，市场就会提前给Marvell定价，两家现在被绑在AI算力这条线上，跌都要一起跌，涨也一起涨。 周四杰克逊霍尔正式开场，这天真正的受益者不是股票是黄金，纽蒙特矿业（NEM）这种金矿股，只要沃什预期偏鸽、实际利率往下走，金价先动，矿股弹性比金子本身还大。 周五沃什讲话，这是全周的核心变量。我的判断是，他要是真敢给鸽派信号，罗素2000（IWM）这种利率敏感的小盘股会是反应最猛的一批，压了这么久，融资成本一松，弹性最大的就是它们。
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电话会开完，大家更看多了，订单排到2027年，1.6T继续放量，CPO、NPO也开始讲了。逻辑我认可，公司是真的好。 现在市场给旭创定价，已经不是在算"今年利润增长多少"，而是在赌AI资本开支能一直高速往上冲，未来几年利润还能continue大幅往上。 第一个疑问：微软谷歌亚马逊Meta这两年拼命砸钱，市场以前只问"投了多少"，现在开始问"这些钱什么时候能赚回来"。CAPEX增速一旦放缓，哪怕AI需求还在涨，光模块这个板块的估值逻辑也得重新算。 第二个疑问：旭创这波涨，收入增长是一方面，利润率提升才是关键。但DSP、光芯片、PCB这些材料在涨价，客户议价能力也在变强，新玩家还在往里挤。1.6T时代，可能不再是"有没有单"的问题，而是"谁能守住毛利"的问题。
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但股价现在交易的不是2026年。有2027年订单，不等于2027年还能高增长。毛利率也接近高位，再往上难。FCC短期没影响经营，可这变量公司管不了。 业绩好已经不够，得证明明年更好。
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这两天mRNA刷屏，我先把结论撂这儿：这波行情是真的，但绝大多数人买的东西，跟这次突破没什么关系。 发生了什么？？ 8月19日，Moderna和默沙东宣布，两家合作的个性化mRNA肿瘤疫苗intismeran，联合K药做黑色素瘤术后辅助治疗，三期INTerpath-001达到主要终点。Moderna当天涨176.97%，市值一天多了440亿美元。 第二天A股26只医药股涨停。市场现在怎么理解： 翻译成一句话就是：mRNA能治癌症了 → 国内也有做mRNA的 → 买。 沃森生物、康希诺、智飞生物、康华生物、百克生物、三元基因，20cm的20cm，一字板的一字板。疫苗ETF直接涨停。 我为什么觉得这么读是错的 先纠一个满天飞的错。 那个"降低复发或死亡风险44%"，是2023年的二期数据。6月ASCO那个49%，是二期五年随访。 这次三期的topline，根本没公布具体数字。默沙东的规矩是等学术会议再放细节，新闻稿里只写了"统计学显著且有临床意义"。能确认的就这些：1137例，2:1随机，
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今年1月22日，马斯克第一次去达沃斯，跟贝莱德的Larry Fink对谈。他说了一句被转烂了的话——AI部署的限制因素，根本上是电力。原话还有后半段：芯片产能是指数级往上走的，但电力上线的速度，一年最多4%"。 然后他补了一句，"除了中国"。 这半年A股的翻译版本基本是这样的： AI缺电 → 缺电就要建电 → 建电就要买设备 → 所以买燃机、买核电、买变压器、买电网、买储能，顺着往上还能买铜买铀。 我上一版也是这么写的。写完之后我自己回头看，越看越不对劲。 我为什么觉得这个理解有问题？ 第一个问题，最尴尬的一个：马斯克本人的结论，跟我们的结论是反着的。 那期播客的标题叫什么？《36个月内，放AI最便宜的地方是太空》。 他讲电力约束，是为了论证要把数据中心搬到轨道上去。他给的地面方案是光伏加电池，他还专门说了地面光伏为什么扩不动——许可太难、占地太大。他讲特斯拉和SpaceX各自要在美国建到100GW一年的光伏产能。 从头到尾，他没让你去买燃气轮机。 所以现在的情况是：我们拿了他的前提，换掉了他的结论，然后署上他的名字。