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董哥Live @sansantraders ·

救市六部曲演到第三集，国家队还要再等100点

兄弟们，沪指昨天收在3599，年内头一回跌破3600。先别慌，按老剧本，现在才演到第三集。离国家队真金白银进场，还差差不多100点呢。 哪六集？ 第一集喊“牛市来了”，早播完了，没人信。 第二集降准降息，市场照样不领情。 第三集上市公司回购，正在演。 科创板先上的，说实话那点钱跟挠痒痒差不多，大家都在等主板那几个大块头掏真钱。 后面三集更狠。 沪指跌到3500左右，平准基金上场。平准基金你就理解成国家拿一大笔钱，专门进场托底买股票。 跌破3300，改交易规则，不让你随便做空。到3000还不行，公安部进场。 别笑，2015年真演过一回，当年就是公安部门直接进驻监管部门，查恶意做空。 再说句扎心的。科创50从7月高点到现在差不多腰斩，创业板一个月跌了23%。小票早把自己的熊市演完了，指数还在那装没事。 所以我现在不抄底，也不割肉。我只盯一个数：3500。
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谈谈这几年的股灾。

2015年杠杆灾：本来大盘涨得好好的，非要一刀切清理场外配资。清的时候没想好怎么接，一跌就慌了，乱救一气。最要命的是2016年初那个熔断，上线四天就停了，等于自己又补了一刀。没过多久证监会就换了主席，这锅谁背，大家心里有数。 2018年贸易战，到2025年又来一回关税灾：一开始市场都觉得加不了多少，后来两边比着加，2025年4月美国对中国商品的关税加到145%，也有人说150%，反正谁也算不清。那阵子真感觉要动真格的了，结果美国那边说缓就缓，跟闹着玩一样，股市被来回折腾。 2022年茅灾：这个别怪茅台，茅台没做错啥，是机构抱团抱出来的。大家买一样的票，进一起进，跑一起跑。 2024年初那次：小盘股连着暴跌，转融通、量化、雪球产品一起出事。说到底还是前几年IPO发得太多太快，不少公司上市没几年就业绩变脸。没多久证监会又换了主席。 2026年芯片灾：网上传国家队先跑了，我没看到实锤，不太信。我觉得就是泡沫吹太大了。监管在4000点就提示过风险，听的人不多。 这回救市我觉得救得还行，大跌的时候国家队是真买。要是按2015年那个跌法，指数早往3000点去了，现在还在3600以上，算是
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有人把这次科创崩盘比作2015年的崩盘，说成是2008年的次贷危机，其实完全不一样的。

这不是2015，更不是2008 2015年要命的是杠杆，场外配资被清理，高杠杆资金连环强平，上证综指17个交易日从5178点跌到3500点。 2008年的根子是信用,雷曼破产，银行体系受损，纳指累计跌约55.6%。这一次没有金融机构倒下，被抛售的是科技股，不是金融体系。 这次更像估值回归。今年上半年A股半导体指数涨了84%，公募对AI硬件的配置升到历史高位，涨得快、站得挤，一遇到FCC新规、光芯片降价传闻，就集体踩踏。 而且业绩没有塌：第三季度扣非净利润，华海清科同比增长约41%，鼎龙股份约53%，安集科技约67%。2008年是盈利和经济一起下坠，这次恰恰相反。 科创50较峰值跌了约50%，这是事实；但它是一次拥挤交易的出清，不是信用危机。
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三家国产CMP龙头三季报出炉：股价在跌，利润在涨。

华海清科（设备）：Q3扣非3.69亿，同比+40.5%，环比+26.8%，规模三家最大。隐忧是上半年经营现金流同比降81%，合同负债和存货都在堆高，要盯交付节奏。 安集科技（抛光液）：Q3营收9.28亿，同比+38.4%；扣非3.02亿，同比+66.8%，环比+31.7%，增速最快。前三季度经营现金流6.16亿，翻了一倍多。 鼎龙股份（抛光垫+抛光液）：Q3扣非3.07亿，同比+52.7%，环比约+24%；营收只增2.3%，是剥离打印耗材所致。前三季度经营现金流9.4亿，高于扣非利润，质量最好。光刻胶前三季度才1000多万，还在播种期。 共同点：营收环比只增7%~16%，扣非环比却增24%~32%，规模效应在释放。 一句话：设备看规模，抛光液看增速，抛光垫看现金流。股价调整不等于业绩转弱，但估值和下季订单才是关键。
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海博复盘必读：杀的是业绩兑现不了的AI硬件，3600点这一关午盘没守住

今天是算力硬件挨砍、酒和油气逆势的一天。沪指收3599.02点，跌1.44%；创业板指跌4.13%，科创50跌5.48%。两市成交1.67万亿元，多了1179亿元。 通信设备和半导体领跌，原因在三季报：新易盛三季度净利环比少19%，前三季度经营现金流降68%。账面利润在涨，钱没回来。 白酒是低位回补，七家公司三季度比前两季好转，但前三季利润继续下降。 指数为什么收在3600点下面？新易盛的业绩把创业板和科创板拖下去，沪深300也跌了1.39%，权重没托住。 华西证券说这是情绪主导的急跌，基本面没恶化。我们不同意：账面赚钱、现金没回来，被重估的是利润变现的速度，这是基本面问题。 下个交易日我们看偏弱，支撑在3574点前低，离收盘只差25点。 价格会先于需求回来。国家统计局数据显示，最新PPI同比涨5.0%，CPI只涨0.9%，差4.1个百分点。 油是推手：布伦特10月涨了17%，霍尔木兹海峡通航量同比降91.3%，供给卡在海上。 PPI冲到5%，利润留在上游资源端，中下游在垫钱。 中国石油三季度原油实现价涨18.5%，油气分部利润涨19.7%，净利518.39亿元，同比
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除了东方电气， 应流股份应该是实力最强的，我说的是燃机，中国未来几年大力发展燃机。

客户都是全球燃机巨头：西门子能源，公司是它F/H级重燃透平叶片的中国唯一供应商；还有贝克休斯、安萨尔多和斗山。部分新设备将于2026年第三季度起陆续完成调试投产，四季度起产能约束会逐步缓解。 叶片是供给最刚性的环节，扩产要经过漫长的认证； 中国两家公司叶片比较牛：一个是东气、一个是应流。

除了东方电气， 应流股份应该是实力最强的，我说的是燃机，中国未来几年大力发展燃机。
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整机（最直接）

东方电气 600875：重型燃机龙头，有海外数据中心订单 哈尔滨电气 港股1133：重燃份额第二，在研轻型燃机 上海电气 601727：重燃自主控制系统已投运 中国动力 600482：中小型燃机，海外订单增长快 汽轮科技 300277：自主燃机，海外询单增加 叶片和高温合金（卡脖子环节） 6. 应流股份 603308：燃机叶片龙头 7. 万泽股份 000534：高温合金叶片 8. 图南股份 300855：高温合金 9. 隆达股份 688231：高温合金 10. 钢研高纳 300034：高温合金 结构件和配套 11. 豪迈科技 002595：燃机零部件，产线满负荷 12. 振江股份 603507：西门子能源供应商 13. 飞沃科技 301232：已和GEV签合作备忘录 14. 航宇科技 688239：环锻件 15. 联德股份 605060：精密铸件 集成出海 16. 杰瑞股份 002353：美国云厂商14.65亿美元订单 航发系 17. 航发动力

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美股盘后，

英特尔暴跌20% 亚马逊暴跌7% 闪迪大跌4% 海力士大跌5% 迈威尔大跌4% 中国A股，下午翻红，中继旭创，可能涨停？ A股市场大幅低开 创业板指一度跌近4%。 今天放量了，沪深两市半日成交额1.01万亿 较上个交易日放量230亿。 全市场超2800只个股下跌。 大消费黑芝麻、迎驾贡酒、泉阳泉、皇台酒业涨停，青岛食品触及涨停； PCB金安国纪、澳弘电子、宏昌电子涨停； 医药板块逆势活跃，桂林三金走出2连板，羚锐制药涨停，万邦医药涨超17%，睿智医药、近岸蛋白涨超11% 指南针跌超10%，大智慧、财富趋势、汇金科技等跟跌； 现在应该是买进的机会，大会后，周末可能出台振奋人心的消息。
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海博午盘必读：沪指午后先碰3651点，光模块的雷在现金流和存货

午后上证指数我们看偏强，先去碰昨收3651点。上午沪指只跌0.3%，创业板指从跌超3%收窄到跌1.18%，低开的盘被接住了。 沪指上午收盘跌0.3%，深证成指跌0.58%，半日成交1.01万亿元，比昨天同期多230亿，医药、大消费走强，全市场仍有超2800只个股下跌。 上方先看昨收3651点，上午还差一小截；下方看3600点，今早盘中失守过，再往下是3574点前低。下午收盘站上3651点、全天成交额过昨天的1.56万亿，判断成立；收盘跌回3600点下方，就是我们错了。 创业板指这轮收窄，有人在抢AI硬件的反弹，上午PCB方向的金安国纪、澳弘电子、宏昌电子涨停。光模块龙头的利润表还好，问题出在现金流和存货。 新易盛盘初跌15%到194元，比7月高点回撤68%。扣非环比少了23%。更要紧的是钱没回来，前三季度经营现金流降了68%，存货比年初多了141%。 天风证券对新易盛的全年净利预测是273亿，要四季度赚159亿，我们认为这个数还得下修。 光模块的账要等现金流回来才算数，午后我们先看3651点收不收得回来。
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