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键凯科技是不是机会？

Moderna和默沙东联合公布了个体化mRNA癌症疫苗Intismeran的III期临床数据，联合Keytruda用于IIB-IV期黑色素瘤，无复发生存和远处转移无生存双终点达到，导致键凯科技连续大涨，最近开始大幅调整。 我觉得市场可能搞反了。不要把短期情绪宣泄和基本面变化混在一起。真正重要的，是键凯到底是不是mRNA供应链里真实的受益者。 键凯的核心是什么？是医药级聚乙二醇及其活性衍生物。PEG修饰是mRNA递送系统里的关键环节。 键凯的PEG到底够不够格进这个供应链？键凯做了20多年高端医药级PEG，可合成数千种PEG衍生物，累计专利授权超过120项。现在是恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科、UCB的独家或主要供应商，UCB的Zilucoplan上市后，UCB的订单一直在放量。 这次跌是不是被错杀？我觉得有一半是。 如果mRNA供应链逻辑真实兑现，未来2-3年的成长空间还远没定价完。 唯一的风险是，键凯的海外大客户单笔订单节奏风险很大。2026年一季度海外销售同比下降了14.8%，因为客户备货节奏变动。 这种不稳定性在营收占比较高的时候会直接冲击季度业绩动。

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云南锗业公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入7.32亿元，同比增长38.21%；

预付款从3508万元增加到2.71亿元，说明后面确实有订单需要生产。 现在炒古，估值已经不重要了，重要的是预期好。 英伟达自己测算，2026到2030年全球磷化铟晶圆需求可能要涨20倍。Yole给的供需缺口预测超过70%。

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海尔半年报业绩出来了，还行，美的、格力，白电三龙头到底哪个牛逼？

海尔智家半年报出来了，营收1521亿，同比降2.8%，净利润103亿，同比降14.27%。评论区一片"家电见顶了""出海也不行了"。我觉得这个判断可能是错的。 把季度拆开看，一季度净利润46.52亿，二季度56.65亿，环比涨了21%还多。同比数字难看，是因为去年基数高、北美那波暴风雪加关税把一季度砸得很惨，同比降了15%，这个坑二季度已经在往外爬了。 问题来了，为什么同样是白电三巨头，格力一季度营收利润双双转正，美的营收利润也是正增长，偏偏海尔一季度是唯一双降的那家。我研究了很久，答案不在国内主业，在GE Appliances这一单——北美暴风雪加关税，把海尔的出海敞口变成了一季度最大的拖累。格力海外收入占比小，这波基本没受影响；美的更狠，欧洲空调销售额同比涨超70%，海外收入占比已经冲到43%。 这里才是关键，海尔的出海不是输给了行业周期，是撞上了美的这个更凶的对手。 三家现在其实是在同一批市场里抢份额——欧洲、南亚、东南亚，

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华勤技术业绩会，AI服务器故事，可能从Q3才真正开始兑现。

上半年营收937亿，+11.7%；归母30亿，+58.8%，看起来很漂亮，但扣非只有16.76亿，+11.0%。原因很简单，归母里面有13.24亿非经常性损益。 Q1扣非8.22亿，同比+8.1%；我按半年报倒推，Q2扣非大约8.54亿，同比已经加速到+14%左右。 今天管理层又直接给了全年指引：全年扣非增长20%左右。 2025年全年扣非大约32.4亿，增长20%就是今年约39亿。上半年已经16.8亿，也就是说，下半年大概要赚22亿扣非，同比增速接近28%。 利润加速，时间点就在Q3、Q4。 为什么？ 核心就是数据中心。 2025年华勤数据中心收入400多亿，今年上半年由于国产GPU切换，只有200亿左右，但管理层现在把全年增速直接看到50%左右。 简单算一下，如果全年做到600亿左右，下半年数据业务就要干接近400亿—

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取向硅钢：最值得看的是宝钢股份

全球取向硅钢产能约500万吨，中国2025年产量约336万吨，宝钢股份一家就生产约120万吨，而且公司称全部为高端产品。**宝钢上海、武汉另外两座高端取向硅钢工厂合计44万吨正在逐步投产，未来总产能计划由120万吨提升到164万吨。

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如果中美科技摩擦进一步升级，真正可能出现类似2025年稀土行情的，我觉得未必是“三甲基铟”这四个字，而可能是整个：

“铟资源—磷化铟衬底—AI光通信” 第一层：铟资源控制 → 锡业股份、华锡有色等 第二层：InP衬底 → 云南锗业 002428 第三层：MO源 → 南大光电 300346 第四层：国产InP光芯片 → 源杰科技、三安光电等

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FCC 到底是“铁头功”还是“大软蛋？阳光电源over了吗？

美国这轮"乱脱钩？"，雷声一个比一个大、落地一个比一个软。 生物安全法案修订版跟着国防授权法案过了参议院， FCC放风说要禁中国新型号光模块， 昨天特朗普又签了个行政令，宣布进入国家紧急状态，要把外国大宗电力设备挡在美国电网外面。 朋友圈里一片"这次是真要脱钩了"的哀嚎，我倒觉得，这三件事摆在一起看，反而印证了一个我研究挺久的判断：美国这轮但凡真喊出来的禁令，落地的时候十有八九是雷声大、雨点小。 市场现在的解读基本是线性外推——今天禁这个，明天禁那个，中国供应链在美国这条路只会越走越窄，该杀估值先杀了再说。 问题来了，你把这三件事的执行细节扒开看，压根不是一回事。 生物安全法案两年前刚点名药明系那会儿，市场直接把药明康德按在地上摩擦。可这次真正过关的版本，把"一刀切禁止合作"改成了"设一道审查关卡，过审的公司照样能接美国订单，具体名单交给OMB在法案生效后一年内参考国防部清单去拟"，消息出来那天药明系股价反而是涨的。 FCC那份光模块禁令草案里写得明明白白：已经拿到认证、已经批量供货的成熟型号不受影响，禁的只是"新型号&

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CrowdStrike净新增ARR暴涨51%，A股网安唯一没蹭概念的3只票？

CrowdStrike财报本身没毛病：Q2营收14.7亿美元，净新增ARR干到3.33亿美元，同比暴涨51%。说明AI攻防战真金白银的咂。 但市场现在有意思的是，一看美股网安龙头业绩好，立马映射A股网安板块，一窝蜂的涨。这套打法今年5、6月演过一遍，涨得快跌得也快，没人管这些公司能不能没兑现，纯情绪买单。 国内网安中报陆续出来了，业绩开始分化，有几家确实把AI相关业务做成了收入和利润，进入我常说的渗透率5%到20%的区间。 深信服上半年营收39.98亿，同比32.85%，扭亏为盈，云计算及AI基础设施业务收入同比涨58.6%，超过网安业务成了公司第一大板块。 启明星辰半年报预告净利润同比大涨127%到140%，扭亏为盈，靠的是跟中国移动协同加新产品变现，现金流净流入同比涨140%。 绿盟科技体量小，但AI安全产品风云卫、AI-PTS进了金融、能源央企的标杆项目，预计Q4占全年收入一半左右。 网安有个规律，Q3订单起量，Q4收入确认。接下来两三周的中标公告和订单数据，就能检验逻辑成不成立，不用等年报。 这三家谁先把Q3订单变成真实收入，我会第一时间在后面更新，这是判断谁能拿

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阳光电源今天大跌11%多，跟思源电气这两天调整同一个逻辑——特朗普8月26日签了14420号行政令，冲着中国电网储能设备来的。市场现在的反应是"禁令一出，出海逻辑崩了"，直接砸估值。

我觉得这个判断有点急。行政令只是开头，120天才出细则，历史上这类打着"安全"旗号的禁令，最后执行经常打折扣，

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大部分人对华勤的印象还停留在"消费电子ODM"。

这次半年报有个数字很打脸，营收才增11.7%，但归母净利润增长58.8%，营收和利润增速这么大的剪刀差，说明一件事：赚钱的业务变了。 主要是超节点，华勤是国内少数把"计算+网络"全栈自研跑通的整机厂商。二季度超节点小批量出货，三季度规模化交付，下半年单这一项目标是破百亿，毛利率比传统AI服务器组装高不少。交换机800G产品今年全面上新，全年收入预计翻倍冲60亿，已经进了国内头部云厂商的供应链。 接下来两三个季度可以拿来验证判断对不对。 消费电子基本盘也没掉链子，AIoT上半年增速超80%，等于给算力业务的爬坡多买了一层安全垫，这是纯服务器厂商没有的优势。 全年利润有望冲60亿以上，1126亿市值，对应动态PE是18.76倍，超节点放量刚起步。汽车电子和机器人现在贡献还小，但期权在那放着。 这只票我会持续跟，超节点百亿目标能不能落地，三季报应该有答案。

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存储五朵金花被炒成一个板块？

大普微、佰维、江波龙、德明利、联芸科技，这五个名字最近天天被绑在一起讲一个故事：AI存储涨价，全部利好。 昨晚看盘，佰维存储中报刚出来，上半年营收155.75亿，同比涨了298%，净利润直接从去年同期亏2.26亿翻到赚71.66亿，AI端侧存储那块收入28.6亿，同比涨了433%。 先说大普微，这是这五个里唯一一个纯AI存储标的，主控、固件、模组全栈自研，企业级SSD打进了Google、Nvidia、xAI的供应链，PCIe6.0的DP900主控也已经在研发。 大普微赚的是稀缺两个字，跟存储涨价周期本身关系没那么大，就算涨价周期缓一缓，只要AI服务器需求在，它照样有故事讲； 佰维、江波龙、德明利这三个，我更愿意放一起看，都是存储模组厂，赚的是周期弹性的钱。 江波龙规模最大，市值奔着2900亿，市盈率却只有十来倍；德明利、佰维市值都在2100亿左右，市盈率也就十来倍。把这三个的估值倍数摆在大普微旁边，落差一目了然——同样顶着AI存储的帽子，一个按四十倍市销率给，

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俄罗斯要升级对乌克兰的战争，有点三战开始的味道，军工有机会了？哪些标的值得关注了？

一定是无人机先上的，我喜欢无人感知部队。 中无人机开始赚钱了，国科军工有7.39亿点大单。