我研究东方电气这么久，最近越来越确定一件事：市场还在拿它当一家卖锅炉的老国企估值。
9月29日，它又跟哈萨克斯坦签了2台G50燃机。上半年归母净利润27.13亿，同比涨了42%。可股价呢？9月30日收在23.04元左右，整个公司不到800亿。
大家心里的东方电气是这样的：煤电是夕阳产业，风电在亏钱，国内装机也快到头了，给个十几倍PE顶天。
我觉得市场可能搞反了。真正重要的不是它过去卖什么，是未来三年谁在给它下订单。
先说订单。今年6月国家能源局说得很清楚，"十五五"全国电网投资5万亿以上，能源领域重点项目和新业态投资超过20万亿，到2030年新能源装机要占一半以上。电网是修路，路修好了，跑在路上的发电设备才有活干，东方电气吃的就是发电这一头。
它手里的在手订单是1548.66亿，去年全年营收775.83亿。这个数字什么意思？差不多两年的活已经排好了，未来三年饭碗是端稳的。
再说煤电，这是市场看错最多的地方。
很多人一听煤电就觉得落后。问题来了，新能源占一半以上之后，晚上没太阳、某天没风，电从哪来？风光是看天吃饭的，得有个随叫随到的保镖，这个保镖就是煤电。煤电的角色，已经从"主力发电"变成了"给新能源兜底"，它是新能源体系里的一部分了。
国家也认这个账。今年1月的容量电价文件，要求煤电固定成本通过容量电价回收的比例不低于50%，说白了，不发电也有底薪。。东方电气上半年煤电毛利率从18.39%提到19.89%，毛利多赚了6亿。这已经不是周期股的赚钱方式，还按老煤电给估值，就是看错了。
风电是上半年最大的拖累，东方风电亏了3.02亿。但最近的消息都指向三季度交付在加快，我估计三季度只亏几千万。从亏三个亿到亏几千万，省下来的每一块钱都是利润。
最后说重点，燃机。
全球现在买燃机得排队。GE Vernova 7月披露，它的燃机积压订单加产能预留已经116GW。东方的G50这半年一路往前走：6月公开报道海外签约15台，8月28日首批成套设备出口启运，9月29日哈萨克斯坦又是2台，国内重庆铜梁工业园也用了2台。我判断接下来推广只会更快。
但这里才是关键：订单不愁，愁的是造不过来。30台的年产能要到2027年底才达产。缺货的市场里，谁手里有产能，谁就有话语权。产能每往上爬一步，利润就跟着上一个台阶。
把这几块拼起来，看三季报。去年三季度东方电气归母10.57亿，我预计今年三季度做到15到18亿，同比涨42%到70%。那怕只做到15亿的下沿，前三季度也有42亿，三个季度就赚完了去年一整年（去年全年38.31亿）。
如果这个判断成立，今年全年50亿以上问题不大。按9月30日的价格，50亿利润对应不到16倍，60亿对应13倍左右。一家订单排了两年、煤电拿底薪、燃机缺货的公司，给13到16倍，我觉得便宜了点。
所以我现在反而更关注三季报之前这段时间。21到22块附近，是传统业务给的底（50亿利润给15倍，大概21.7元），越靠近越敢买。三季报兑现，估值往20倍修，50亿利润对应约29元，60亿对应约35元。仓位上，可以分三次、每次3%先上车，三季报落地再决定加不加。
当然也有让我皱眉的地方：上半年经营现金流-17.22亿，三季报除了利润，回款也要看。如果三季度利润明显低于15亿、风电还在大亏，或者G50交付延期，这个判断我就要打折。
G50一台到底能赚多少，下一篇单独算。
AI燃机缺口暂不改变评级。下一个验证点是10月底前出的三季报，出来我们回来对答案。
#AI燃机缺口
东方电气三季度或赚15到18亿，AI燃机缺口还没算进股价
我研究东方电气这么久，最近越来越确定一件事：市场还在拿它当一家卖锅炉的老国企估值。 9月29日，它又跟哈萨克斯坦签了2台G50燃机。上半年归母净利润27.13亿，同比涨了42%。可股价呢？9月30日收在23.04元左右，整个公司不到800亿。 大家心里的东方电气是这样的：煤电是夕阳产业，风电在亏钱，国内装机也快到头了，给个十几倍PE顶天。 我觉得市场可能搞反了。真正重要的不是它过去卖什么，是未来三年谁在给它下订单。 先说订单。今年6月国家能源局说得很清楚，"十五五"全国电网投资5万亿以上，能源领域重点项目和新业态投资超过20万亿，到2030年新能源装机要占一半以上。电网是修路，路修好了，跑在路上的发电设备才有活干，东方电气吃的就是发电这一头。 它手里的在手订单是1548.66亿，去年全年营收775.83亿。这个数字什么意思？差不多两年的活已经排好了，未来三年饭碗是端稳的。 再说煤电，这是市场看错最多的地方。 很多人一听煤电就觉得落后。问题来了，新能源占一半以上之后，晚上没太阳、某天没风，电从哪来？风光是看天吃饭的，得有个随叫随到的保镖，这个保镖
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