思源电气到目前这个位置，是不是机会？

美国14420号行政令，8月26日签的，管的是主干电网设备，变压器、高压断路器、逆变器、储能，具体细则要到12月底才出。

这事也发酵了好几天，目前市场认为北美故事结束了。

但有个更重要的，是思源的海外收入情况。2025年上半年，28.6亿，同比增长88.95%。2025年全年，58.03亿，同比增长85.84%。2026年上半年，31.83亿。涨了多少？增长11.22%。

市场的解释是航运紧张，卡住中东交付、会计准则变化让部分合同确收时点后移、国内风光装机基数太高。说白了，就是货发不出去、钱还没确认，订单没丢。

订单还在50%–60%增长，合同负债38.29亿，比年初多了28.63%。二季度毛利率31.56%，环比上升2.61%，连着两个季度环比改善。

思源的机会在三季报，Q3海外收入补回来，市场会发现：行政令那边，中国变压器在美份额只有4%左右，直接敞口小。增速那边是确收时点的问题，不是需求的问题。两个错误一起纠，修复弹性通常最大。

Q3补不回来，说明出海的坎跟特朗普无关，是公司自己的问题。