市场可能低估了广东宏大的矿服出海。

矿服总量增速只有6.14%，市场认为矿服在放缓，真正的故事在军工那条第二曲线，海外9%的占比顶多是个加分项。

截至6月底矿服新签和中标超100亿，海外是主要增量，而且全年新签的增量公司自己说了，主要靠海外。

矿山开采收入68.34亿看着不快，露天矿几乎零增长+1.69%，地下矿+28.17%，境外收入9.23亿，+28.47%，占比9.1%，还新进了巴西、阿曼，海外中标额创新高。

为什么总量慢反而是好事？

占大头的露天矿本来就是成熟市场，靠自然增长，天花板早看得见了。

真正在变的是结构。矿服的增长逻辑从"跟着国内矿山周期走"，切换成"把国内跑通的爆破+采矿+整体矿服能力，往南美、非洲、中亚复制"。一个是周期股定价，一个是能力可复制、空间被打开的成长股定价，我怀疑市场现在还在用第一种方式给它算账。

一季报已经看到汇兑损失推高财务费用，经营现金流是负的11.34亿，这是出海要交的学费，不是白来的增长，也是为什么2025年营收+49.2%，利润只增长+6.62%，今年一季度营收+18.85%，利润只增长+10.66%，钱先花出去了，还没变成利润。

真正要看三季报里两个数字：矿服收入环比能不能回升，尤其是海外贡献比例；财务费用和汇兑损失的边际变化是不是在收窄。

转好了，矿服出海就是能拿仓位拿时间的成长逻辑。

这件事情我研究了很久，继续跟三季报的验证节点，具体仓位和买卖点怎么拿，下一篇拆开说。