纽威股份这份中报，我越看越觉得市场可能看反了。

很多人盯着H1归母7.33亿、同比+15.2%，Q2增速又掉下来，说纽威开始降速。

阀门主业没弱，反而还在升级。零下196℃超低温球阀、NPS80超大口径止回阀、华龙一号核一级阀门、海水淡化高压V型球阀都在往高附加值走。

那利润为什么只有15%？汇率。

H1财务费用1.37亿，去年还是-0.34亿，单是汇兑净损失就接近1.30亿，同比少掉约1.5亿利润。只看净利润，会低估主业。

但这里我反而有点疑问。

不能把汇兑损失一加回去，就喊“超预期”，因为现金流开始不对劲。

H1经营现金流5.40亿，同比-40.84%；销售商品收到现金36.01亿，只+6.7%，明显跑输收入增速。合同负债从去年底5.77亿，掉到2.72亿，半年少了53%。

说白了就是老订单在交付，新进来的预付款暂时没补上。

再看存货，原材料下降，库存商品从10.95亿涨到13.43亿，发出商品也在增加。

我对Q3收入不悲观，货做出来不少。

这些货卖掉以后，能不能把钱收回来？

现在看纽威，就看三个数字：
合同负债能不能止跌
应收账款别继续跑得比收入快 经营现金流能不能重新回到5亿附近
如果Q3库存下降、收入增长、应收稳住、合同负债回升、现金回来，中报就是一次汇率扰动，纽威还能继续按20%左右的经营增长看。