债券市场一直流传一种说法：中国其实持有更多美债，只是通过加拿大的托管账户把真实持仓藏起来了。
加拿大国家银行金融（National Bank Financial）这周发了份报告，说这个说法站不住脚。
官方数据显示，中国持有的美债过去十年大致腰斩，而同期加拿大的美债持仓却在猛涨——这组反差正是"阴谋论"的由头。
"谁不喜欢一个精彩的阴谋论呢？"三位分析师在报告里这么调侃。
如果阴谋论成立，意味着中国实际减持美债的速度被高估了，加拿大对美债的真实胃口被严重夸大，加拿大的金融体系也被当成了掩盖真实持仓的工具。
但加拿大国家银行查了本国统计局的资金流和资产负债表数据，给出了一个朴素得多的解释。
截至今年二季度，加拿大机构持有的海外债券总值超过1.1万亿加元，集中在银行、保险公司、养老金、公募和私募基金这几类机构手里。
过去五年，这个数字涨了将近5000亿加元，但分析师说大概只有一半是真金白银的净买入，剩下一半是汇率波动这类"估值效应"带来的账面变化。
银行是这波增持的主力，原因也很直白——吸收了更多外币存款，资产负债表自然跟着扩张，买美债只是配置的一部分。
"说加拿大监管严格的银行在暗中帮中国掩盖美债持仓，这个说法有点牵强。"分析师在报告里这么回应质疑。
非银行机构（包括监管相对宽松的对冲基金）也贡献了不小的增量，两年里涨了63亿加元，背后是这类基金本身规模在变大，而且越来越爱用美债做相对价值交易——流动性好，适合加杠杆操作。
对关注美债持仓结构、中美金融博弈这类宏大叙事的朋友，这份报告算是一盆冷水：很多时候市场热衷的"阴谋论"，背后其实是更平淡的资金流动和会计效应，不是什么隐秘的大棋局。
接下来盯一件事：如果中国持续减持美债的趋势不变，真正值得关心的是谁在接盘美债这个大坑，而不是纠结持仓数字藏在哪个国家的账户里。
"中国借道加拿大藏美债"的阴谋论，被加拿大银行自己戳破了
债券市场一直流传一种说法：中国其实持有更多美债，只是通过加拿大的托管账户把真实持仓藏起来了。 加拿大国家银行金融（National Bank Financial）这周发了份报告，说这个说法站不住脚。 官方数据显示，中国持有的美债过去十年大致腰斩，而同期加拿大的美债持仓却在猛涨——这组反差正是"阴谋论"的由头。 "谁不喜欢一个精彩的阴谋论呢？"三位分析师在报告里这么调侃。 如果阴谋论成立，意味着中国实际减持美债的速度被高估了，加拿大对美债的真实胃口被严重夸大，加拿大的金融体系也被当成了掩盖真实持仓的工具。 但加拿大国家银行查了本国统计局的资金流和资产负债表数据，给出了一个朴素得多的解释。 截至今年二季度，加拿大机构持有的海外债券总值超过1.1万亿加元，集中在银行、保险公司、养老金、公募和私募基金这几类机构手里。 过去五年，这个数字涨了将近5000亿加元，但分析师说大概只有一半是真金白银的净买入，剩下一半是汇率波动这类"估值效应"带来的账面变化。 银行是这波增持的主力，原因也很直白——吸收了更多外币存款，资产负债表自然跟着扩张，买美债只是配置的一部分。 "说加拿大监管严格
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