诺瓦星云上半年海外收入4.75亿元，增长35.5%，占比接近27%，国内只增长9%。拉美、东南亚这些新兴市场跑得最快，公司已在美国、荷兰、泰国、沙特设了子公司。10月16日它收在144.42元，市值约133亿元，滚动市盈率约21倍。这一周没有新公告，变化和市场预期一致，不构成新的理由。
国内LED显示需求在放缓，诺瓦的增长靠海外和MLED检测设备两条线接力。上半年收入17.65亿元，增长15%，归母净利润3.32亿元，增长13%；二季度利润增长23%，比一季度快。毛利率同比降了2.3个点，原因是原材料波动和低毛利的云服务占比上升。
诺瓦卖的是LED大屏的“大脑和神经”：一块户外大屏由成千上万颗LED灯珠拼成，控制系统决定每颗灯在什么时间亮多亮，视频处理器负责把信号切成屏幕能显示的画面。上半年视频处理系统收入7.08亿元，LED显示控制系统6.68亿元，云信息发布系统1.74亿元，增长75%。上游是芯片、FPGA和电子元件，下游是显示屏厂商，终端用在会议室、商场、体育场和舞台。
需求往哪走？Mini和Micro LED已进入规模量产，屏幕越精细，点亮、检测、校正、返修的设备越重要，诺瓦的专用控制芯片、校正系统和点亮测试机都已批量应用。卡点在上游芯片供应和下游屏厂的扩产节奏，诺瓦在控制系统环节份额领先，是卡别人的一方。
芯片和FPGA部分依赖进口，不利；下游屏厂分散，议价能力有限，有利；卡莱特等同行在抢份额，价格竞争存在，中性；LED控制系统短期没有替代，有利；软件算法和客户积累是门槛，有利。竞争优势在控制系统的市场份额和画质算法，定价权中等，毛利率下滑说明有压力。
滚动市盈率约21倍，一家券商预测今年净利润约6.6亿元，对应动态约20倍。我们的推断是：海外收入每年增三成，MLED设备2027年起贡献增量，国内持平，三年利润复合增速约12%，PEG约1.8，估值略贵于增长。中期每10股派6.8元，股息提供了一点支撑。
国内需求什么时候止跌？最大的不确定性在这里。最强的反方观点是商显和租赁屏市场已经饱和，海外再快也只占四分之一，撑不起整体增速。我们认同，把握程度中等。若三季度海外收入增速低于25%，或毛利率继续下滑超过2个点，判断要修正。10月下旬的三季报是第一个验证点。国内屏幕需求放缓之后，诺瓦的估值要看海外和MLED能不能接上力。
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屏幕背后的控制卡，诺瓦星云靠海外撑起了增长
诺瓦星云上半年海外收入4.75亿元，增长35.5%，占比接近27%，国内只增长9%。拉美、东南亚这些新兴市场跑得最快，公司已在美国、荷兰、泰国、沙特设了子公司。10月16日它收在144.42元，市值约133亿元，滚动市盈率约21倍。这一周没有新公告，变化和市场预期一致，不构成新的理由。
国内LED显示需求在放缓，诺瓦的增长靠海外和MLED检测设备两条线接力。上半年收入17.65亿元，增长15%，归母净利润3.32亿元，增长13%；二季度利润增长23%，比一季度快。毛利率同比降了2.3个点，原因是原材料波动和低毛利的云服务占比上升。
诺瓦卖的是LED大屏的“大脑和神经”：一块户外大屏由成千上万颗LED灯珠拼成，控制系统决定每颗灯在什么时间亮多亮，视频处理器负责把信号切成屏幕能显示的画面。上半年视频处理系统收入7.08亿元，LED显示控制系统6.68亿元，云信息发布系统1.74亿元，增长75%。上游是芯片、FPGA和电子元件，下游是显示屏厂商，终端用在会议室、商场、体育场和舞台。
需求往哪走？Mini和Micro LED已进入规模量产，屏幕越精细，点亮、检测、校正、返修的设备越重要，
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