九一董哥，职业投资人，专注成长投资与产业趋势研究。 通过产业趋势、技术突破、商业模式和财务兑现，寻找未来5-10年的确定性成长机会。九一投资、海博社创始人，分享投资研究、企业分析和真实交易记录。
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为什么偏偏两个月后，295亿级别的利益重新分配就来了？ 陈涛把大量股权转给妻子，最耐人寻味的是结构：49%给你，51%我留；经济利益接近对半，控制权仍牢牢掌握。 于是市场自然会产生一个大胆疑问： 两个月前的“电梯一吻”，究竟只是私人风波，还是客观上为今天这场巨额家庭资产重划提供了一个完美叙事？ 目前没有证据证明两者存在设计或利益输送，不能下结论。 但资本市场最怕的，从来不是八卦，而是看起来像八卦，最后却落在几百亿股权上。 每一个交易，都从发现价值开始——海博社
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这个降是假的。去年同期有5.9亿REIT资产处置的一次性收益，剔掉后同比+7.0%，毛利率13.2%还提了0.2个点——而且是在二季度油价大涨的背景下做到的。 真正的变化在件量。上半年总件量78.6亿票，只增0.2%，同期全国行业+5.0%。顺丰在主动让份额，换来单票收入+3.3%。这不是失守，是从要规模改成要利润，代价就是市占率。 "国际飙60%"被传疯了，但那只是不含嘉里的国际快递及跨境电商一项，国际供应链其实更猛，+155%。而整个供应链及国际板块395.8亿，只有+15.6%。差额就是嘉里在拖。分歧点正在这里：你买的是顺丰自己出海的斜率，还是嘉里的整合难度。 分红倒是给了明牌：2026年45%、2027年50%、2028年不低于50%，中期已派25亿。这只票正在从成长股，切向现金流资产。 验证窗口很近，
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泡泡玛特中报出来，股价较高点接近腰斩。一边是段永平在雪球承认泡泡玛特"应该算"他二十个孔里的一个，持仓一度超过1亿股；一边是海外收入下滑11%、存货周转天数飙到201天。有朋友总结了七条看多的长期逻辑问我怎么看。我的看法：七条里真正立得住的不到一半，最值钱的证据也不在这七条里，在财报的两个数字里。段永平买了，更不是你的安全边际。 先把七条里的水分挤出来。 "收藏是人性、情绪需求长期存在"——这话没错，但推不出泡泡玛特长期存在。邮票收藏也是人性，邮票市场死了。小浣熊水浒卡影响过一代人，那代人现在不集水浒卡了，转去集别的了。需求永恒是行业命题，不是公司命题。用人性论证公司，中间缺了一环：凭什么载体一直是它？ "审美和艺术家签约大幅领先、不容易被超越"——七条里最弱的一条。艺术家是签约关系，不是公司资产，设计师会走。审美更没有护城河，Sonny Angel、Jellycat、卡游都在抢同一份情绪预算。泡泡玛特真正的壁垒不是审美，是全球发行能力：一个新IP能在半年内铺进676家门店、
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今晚沃什讲话，“精简沟通、减少前瞻指引”，沃什即使再想把通胀压倒2%、也可能要他可能也需要配合贝森特压制长端收益率：他大概率按兵不动； ”稳定币、数字支付和支付体系创新； 金融创新如何影响货币政策传导； AI资本开支短期推高需求和部分设备价格；
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这一周港美股财报扎堆，我看了一圈，先说被吹上天的那家。 老铺黄金，收入+60.3%，利润+88.2%。 好看吧。全场最靓。 问题来了。它是半年度。拆开：一季度收入165到175亿、净利36到38亿；二季度收入只剩23到33亿，净利4.7到6.7亿。环比双双砍掉八成以上。 大摩算过，它二季度月均销售额只有3月份的四成。高盛原本预测半年收入210亿、经调整净利48亿，实际198亿和43亿，二季度净利比预测低了40%到45%。 这个数字什么意思？意思是这家公司在二季度已经停下来了，只是被一季度的辉煌盖住了。股价从1065跌到400出头，市场其实早就投过票了，只是财报图没告诉你。 再说被低估的那家。 建滔积层板，收入+55%，利润+209%。 看着也漂亮，但漂亮得不够。真正该看的是公司自己在公告里塞的一句话：2026年7月单月利润约11亿港元，创历史新高。 半年赚28.87亿，一个月赚11亿。这就是下半年的运行速率。
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AI算力 → PCB → 覆铜板 → 电子布/铜箔。别人因为缺电子布局部停产，它满负荷交货，顺手把高端客户认证抢了。
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金盘2025年海外收入22.98亿，占比31.78%，到了2026年一季度，这个数字跳到40.57%。墨西哥有产能，美国弗吉尼亚的工厂都在筹备，2025年上半年数据中心业务收入同比涨超过400%，北美新签订单占了接近一半。 金盘现在最赚钱的是什么？ 2025年数据中心收入13.37亿，同比涨196.78%。2026年一季度数据中心新签订单17.35亿，同比涨278.45%。 这块业务的客户是英伟达、微软、亚马逊这些北美云厂，1月刚发布的元神ONE固态变压器，目标客户是北美。 也就是说，如果这次美国行政令按Covered Foreign Entity从严认定，金盘被卡住的，是过去两年估值重估最核心的部分。 干式变压器是纯被动设备，没有通信模块；但金盘主推的固态变压器和HVDC方案，说白了是带控制、带数字化接口的电力电子设备，这类东西如果被单独拎出来从严审查，受伤最重的是金盘押注最重的增量部分，不是存量。 还有个变量是，认定标准到底按进口来源国算，还是按股权和控制权算。如果是后者，金盘在墨西哥、美国本土建厂，就没法规避风险。 接下来两三天。 看金盘会不会主动澄清北美订单和数
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满屏都是"这次不一样"。超级周期、结构性需求、存储从周期股变成AI核心资产——这套话2018年听过一遍，2021年又听过一遍。每次都是在行业利润率最高的时候说的。 我觉得市场把两件事搞混了：底部被抬高了，和周期消失了。这是两回事。 周期性从来不由需求端决定。AI推理是刚性需求，这个我认。周期性是供给端定的。全球就三家能做，三家现在都在赚有史以来最好的钱——你告诉我他们不扩产？ 看数字。2026年一季度通用DRAM合约价环比涨93%到98%，NAND涨85%到90%，二季度预计再环增58%到63%。 这个数字什么意思？成长股不会一个季度涨93%。一个季度涨93%的，只有周期品。 江波龙预告上半年归母净利92亿到110亿，同比增超620倍。620倍不是成长性，620倍说明去年的基数低到什么程度——那个基数就是上一轮周期的坑。A股36只存储股总市值从年初1.23万亿到3.33万亿，半年多出2.1万亿。 这里才是关键。摩根士丹利测算，到2028年中国将占全球新增DRAM产能的30%。SemiAnalysis说得更直接：历史上由拐点驱动的上行周期，通常一到两年内见顶，因为高利润必然引
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上半年营收64.23亿，同比+54.82%。归母净利润19.32亿，同比+56.18%。 业绩基本预期内，市场担心涨价能不能持续。 一台英伟达GB300服务器要用3万颗MLCC，普通服务器的3倍、手机的30倍。Rubin架构机柜的MLCC价值量比上一代涨182%。AI算力每上一个台阶，MLCC需求乘1次方。
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Moderna和默沙东联合公布了个体化mRNA癌症疫苗Intismeran的III期临床数据，联合Keytruda用于IIB-IV期黑色素瘤，无复发生存和远处转移无生存双终点达到，导致键凯科技连续大涨，最近开始大幅调整。 我觉得市场可能搞反了。不要把短期情绪宣泄和基本面变化混在一起。真正重要的，是键凯到底是不是mRNA供应链里真实的受益者。 键凯的核心是什么？是医药级聚乙二醇及其活性衍生物。PEG修饰是mRNA递送系统里的关键环节。 键凯的PEG到底够不够格进这个供应链？键凯做了20多年高端医药级PEG，可合成数千种PEG衍生物，累计专利授权超过120项。现在是恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科、UCB的独家或主要供应商，UCB的Zilucoplan上市后，UCB的订单一直在放量。 这次跌是不是被错杀？我觉得有一半是。 如果mRNA供应链逻辑真实兑现，未来2-3年的成长空间还远没定价完。 唯一的风险是，键凯的海外大客户单笔订单节奏风险很大。2026年一季度海外销售同比下降了14.8%，因为客户备货节奏变动。 这种不稳定性在营收占比较高的时候会直接冲击季度业绩动。
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预付款从3508万元增加到2.71亿元，说明后面确实有订单需要生产。 现在炒古，估值已经不重要了，重要的是预期好。 英伟达自己测算，2026到2030年全球磷化铟晶圆需求可能要涨20倍。Yole给的供需缺口预测超过70%。
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海尔智家半年报出来了，营收1521亿，同比降2.8%，净利润103亿，同比降14.27%。评论区一片"家电见顶了""出海也不行了"。我觉得这个判断可能是错的。 把季度拆开看，一季度净利润46.52亿，二季度56.65亿，环比涨了21%还多。同比数字难看，是因为去年基数高、北美那波暴风雪加关税把一季度砸得很惨，同比降了15%，这个坑二季度已经在往外爬了。 问题来了，为什么同样是白电三巨头，格力一季度营收利润双双转正，美的营收利润也是正增长，偏偏海尔一季度是唯一双降的那家。我研究了很久，答案不在国内主业，在GE Appliances这一单——北美暴风雪加关税，把海尔的出海敞口变成了一季度最大的拖累。格力海外收入占比小，这波基本没受影响；美的更狠，欧洲空调销售额同比涨超70%，海外收入占比已经冲到43%。 这里才是关键，海尔的出海不是输给了行业周期，是撞上了美的这个更凶的对手。 三家现在其实是在同一批市场里抢份额——欧洲、南亚、东南亚，