MiniMax和智谱（Z.AI），今年1月刚上市时风光无两，现在合计从各自高点蒸发了1500亿美元市值。

MiniMax周四股价跌破发行价，3月份一度涨出来的650%涨幅，现在全部吐回去了。

智谱更惨，从6月的高点跌了81%。

原因很直接：国内同行拼命降价抢量，Anthropic、OpenAI这些海外巨头也跟着降价，中国模型原本的价格优势被削平了。

周一MiniMax发布新模型M3.1 Flash，价格更低、性能更好，股价照样没反应；智谱9月发的新模型也是同样的冷遇。

按第三方智能评测榜单，这两家最新的模型不仅落后于美国头部玩家，甚至还排在DeepSeek、阿里、小米后面。

有分析师直言，中国现在有十几家AI实验室，最后肯定要大浪淘沙，但现在很难说谁能活下来。

更麻烦的是，明年1月智谱约1.78亿股、MiniMax约2500万股限售股将解禁，到时候抛压会更大。

一家公司上市即巅峰、半年就打回原形，这背后不是个别公司的问题，是整个赛道商业化速度跟不上烧钱速度的通病。

手里有中国AI新股仓位的，可以把这两家当成一把尺子：讲故事阶段的估值泡沫，正在被价格战和解禁压力一起戳破。

接下来盯一件事：DeepSeek、月之暗面这些潜在新股如果真的上市分流资金，MiniMax和智谱的估值还会不会进一步承压。