一家券商首次覆盖信维通信，预测今年净利润8.8亿元。可上半年它只赚了1.51亿元，同比少了7%，二季度单季0.46亿元，少了46%。全年预测要成立，下半年得赚7亿多元。押注的方向有三个：北美卫星终端、高端MLCC和端侧AI射频。
信维的利润要在下半年跳一级，靠的是北美卫星客户放量，市场已经先按跳完的样子定价。上半年营收40.32亿元，增长8.9%，毛利率19.99%，提高1.4个百分点；扣除0.58亿元汇兑损失，归母净利润增长28%。境外收入27.44亿元，增长14.5%，占68%。
信维做的是“泛射频”：手机里的天线、无线充电线圈、连接器、屏蔽件，卫星地面终端里的相控阵天线和射频结构件。卫星终端像一口“会自己转方向的电子锅”，不用机械转动，靠几百个天线单元调相位，就能一直对准头顶飞过的低轨卫星。公司2021年起给北美头部卫星运营商配套终端，现在已导入第二家北美低轨卫星运营商并批量交付。上游是陶瓷、高分子材料和射频芯片，下游是手机品牌、卫星运营商和车企。
需求在哪？海外低轨星座的用户数高速扩张，国内卫星互联网也开始放量，终端是消耗品，用户越多出货越多。卡点在客户集中度，北美头部客户占卫星业务大头，订单节奏由它定，信维是被选择的一方。
材料和芯片供应商分散，有利；手机品牌和卫星客户集中，议价能力强，不利；立讯、安费诺等在天线和连接器领域竞争，不利；卫星终端短期没有替代方案，有利；北美客户的认证和交付记录是门槛，有利。竞争优势在材料平台和北美客户关系，毛利率不到两成，定价权弱。
10月19日收在42.87元，总股本9.68亿股，市值约415亿元，滚动市盈率约59倍，按券商今年预测算动态市盈率约47倍。我们的推断是：卫星终端每年增长三成，MLCC明年并表贡献利润，三年利润复合增速约40%，PEG约1.5，估值偏贵，需要下半年利润兑现来消化。
下半年真能赚出7亿吗？最强的反方观点是券商预测里包含了MLCC并表和卫星订单集中交付，任何一项延后，全年利润都会大幅低于预期。我们认同，这是整篇判断里最脆的一环，把握程度偏低。若三季报单季净利润低于2亿元，判断要修正；若北美客户订单公告落地，判断上修。最近的检验在10月下旬的三季报。信维的估值已经提前走到了全年预测，三季报会告诉市场这一步迈得是否太早。
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