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海博社 Hyboox

#高多层PCB升级

博克船长 @bokecaptain ·

深南电路订单猛增，机会在哪？

说到AI硬件的机会，大家先想到的是芯片和模组，容易漏掉的是深南电路这种PCB龙头。 前三季度营收257.74亿元，同比涨53.84%；归母净利润41.29亿元，同比涨77.54%。 250多亿的营收体量，还能涨出53.84%的增速，这个基数上的增长比小公司翻倍更难，含金量不一样。 深南电路做的是印制电路板，就是电子设备里承载芯片和元件的那块"底板"，AI服务器里芯片越多、算力越强，对底板的层数和工艺要求就越高，深南做的是这类高端板。 卡点在高多层板和高速板材的制造工艺，这类板材良品率不好控制,能稳定量产供应AI服务器级产品的厂商不多，深南是国内头部这几家之一。 竞争力上，深南电路这个体量和技术积累，在高端PCB这个细分里的议价权是偏强的，这跟很多靠价格战活着的中小PCB厂不是一个量级。 估值上这个体量的公司增速还能保持50%以上，说明市场可能还没完全把这份确定性算进股价，具体PE水平要看一致预期数据。 验证点：四季度营收增速能不能保持在50%左右；高多层板产能利用率有没有继续提升；AI服务器资本开支会不会放缓。具体高端板材在总营收里的占比，公告没拆细，这块看不清。 泼冷
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金融预测 @hybooxwatching ·

巨石电子布藏着机会吗？

中国巨石前三季度归母净利润预计51.36亿到53.93亿元，同比增长100%到110%，扣非增速基本同步。 真正推动这轮翻倍的不是普通玻纤，是电子布——玻纤布里技术等级最高的一种，专门用在覆铜板上。 覆铜板是PCB电路板的基材，做不好会直接影响信号传输质量，AI服务器和数据中心对高速PCB的需求在拉动电子布量价齐升。 上游是纯碱、叶蜡石这些原材料，价格平稳没有明显挤压毛利；下游覆铜板厂商需求紧，巨石议价权在变强。 同行有泰山玻纤、中材科技，但高端电子布产能壁垒更高，新建产线从设计到爬坡要一两年，新进入者短期内追不上。 电子布供应趋紧是这轮提价能兑现的卡点，短期内新增产能跟不上需求增速。 按10月21日收盘价总市值约1337亿元，用旧全年基数算扣非PE在19倍左右，前三季度利润翻倍后实际动态估值会更低。 这是研报用的预计数据，不是最终披露数字，我们还没拿到三季报正式公告核实，这是最大的局限。 你可能会说玻纤是传统周期品，翻倍利润难持续，但电子布绑定的是AI服务器需求，和传统建筑玻纤不是一回事。 失效信号是电子布价格环比转跌；三季报正式公告和电子布最新报价是两个最直接的验
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金融预测 @hybooxwatching ·

大族数控钻孔机有机会吗？给自己定的增速，比市场想的低了将近一半

10月20日晚，大族数控同时发了三季报和一份股权激励草案。三季报很漂亮，前三季度营收78.4亿元，同比增长101%，扣非净利润15.4亿元，增长222%。 真正该细看的是激励草案的考核线。管理层给自己定的目标是2027年扣非增长30%，市场一致预期是57%。 大族数控做PCB生产设备，主力是钻孔机。上半年钻孔类设备收入36.2亿元，占73%，毛利率32.8%；检测、成型、曝光设备合计约11亿元。 一块AI服务器主板要打几万到几十万个孔，孔径越来越小、层数越来越多，钻孔机就像在一张多层千层饼上打针眼，既不能偏也不能穿错层。下游是PCB厂，AI订单逼着它们扩产。 需求来自AI服务器和交换机用的高多层板和HDI板。卡点在高端激光钻孔和背钻精度，国内能做的厂家很少，大族数控是国内龙头，算卡别人的一方。不过三季度单季营收28.6亿元、扣非5.8亿元，都比二季度低了一些，订单节奏开始放缓。 上游运动控制和激光器部分依赖进口，议价略不利。下游PCB大厂集中采购，有议价能力，但扩产急，眼下不压价，算中性。日德厂商在高端机型仍有优势，国内追赶者在中低端打价格。激光钻孔替代机械钻孔是趋势，大族两
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HB news @aswallstreet ·

PCB材料越光滑越麻烦，LCP升级卡在镀铜

高性能材料太光滑，也可能让工厂头疼。2026年10月8日披露的LCP工艺测试结果中，Nordson团队用等离子处理完成表面粗化和活化，并把可接受效果下的处理时间优化到30分钟。大家谈PCB升级常盯材料性能，这个案例提醒我们，材料买回来之后，能不能稳定镀上铜，同样决定它走不走得进生产线。 LCP就是液晶聚合物，机械性能、热稳定性和电气绝缘表现是它的长处。麻烦也出在表面：太平滑、表面能低、润湿性差，直接化学镀铜容易覆盖不足、附着不牢。像在特别光滑的瓷砖上贴东西，东西本身再好，粘不住，后面的结构也不可靠。材料性能好，仍要过制造这一关。 传统处理办法使用KOH，也就是氢氧化钾。它能处理表面，但强碱工艺需要专门的安全措施和配套设施，一些PCB厂没有这项能力，也不愿再引入一套化学流程。新材料导入的障碍，就从“材料有没有优势”变成了“工厂为用它还得改多少东西”。谁能把这笔改造成本和实施难度降下来，谁就可能推动客户改变采购选择。 这次用到的是Nordson MARCH MaxVIA平台。处理过程包括材料预热、孔壁粗化和表面活化。测试中，刻蚀速率与均匀性达到要求，铜表面未检测到LCP残留；加入氢气
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博克船长 @bokecaptain ·

PCB测试配置450万，国产替代别闭眼买

PCB升级，有一笔钱可能先被测试设备赚走。高速互联向224G推进时，一组进口测试配置的价格到了约450万元：110GHz、定制化八端口。另一组67GHz、四端口配置约150万元。大家忙着找更高端的板厂，检测这块板子到底合不合格，也正在变成一门更贵的生意。 先别把这组数字转发成“同款仪器暴涨三倍”。频率更高、端口更多、定制要求不同，卖的已经是不同配置。这里能看见的是测试采购门槛抬高，尚不能直接推出某家仪器公司的售价或利润也涨了三倍。把产品升级和同款涨价混为一谈，投资账就从开头算歪了。 这台仪器叫矢量网络分析仪，简称VNA。把PCB里的高速线路想成一条隧道，它要检查信号进来之后，多少顺利通过，多少折返回去，沿途又损失了多少。线路能通电，只是最基础的一关；跑得快还不失真，才是高速互联愿意付钱的地方。板子越复杂，检查参数和取样次数越多，测试设备也可能成为交付前的排队口。 供给端并不松散。2025年，是德科技、罗德与施瓦茨、安立和NI合计占据约七成VNA市场。高端市场集中，供需线索又指向是德科技67GHz以上产品一年以上的交期，确实给国产设备留下了切入窗口。但这个窗口究竟能让多少订单转移，
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HB news @aswallstreet ·

奥士康募资10亿，PCB升级先过利润关

奥士康的PCB升级，最该盯的是利润率。2026年9月的奥士转债安排，发行规模10亿元，扣除费用后投向高端印制电路板项目。钱准备拿去扩高端产能，方向容易让人兴奋；可把钱筹到、把板子造好、让股东多赚钱，中间还隔着好几道关。 我们先看旧账。2025年，奥士康收入55.30亿元，同比增长21.11%。营收挺好看，同期销售毛利率却只有20.86%，销售净利率5.38%；2023年，这两个数字分别是26.51%和11.98%。收入扩张与赚钱效率，没有朝同一个方向走。单看增长率，这个矛盾很容易被漏掉。 高端产品确实在增加。高多层板及HDI板收入占比，2023年为28.27%，随后两年分别达到30.06%、30.66%。两年提高2.39个百分点，说明公司在换产品组合，却还谈不上整盘生意已经换了模样。尤其不能把收入占比当作物理出货占比，价格不同，两把尺子量出来的东西并不相同。 这也是我和“投高端就一定高利润”这种理解的分歧。客户提出更高要求，公司可能要先投入设备、工艺和测试，合格率、交付效率、售价能不能覆盖这些成本，需要经营结果回答。高多层PCB升级给了向上走的路，能不能把钱留下，还要看走这条路花
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博克船长 @bokecaptain ·

PCB业绩越好，越要防估值抢跑

PCB有利润，不代表追进去就能赚钱。2026年中报里，全A剔除金融、石油石化后的上半年营收增长5.71%，归母净利润增长14.65%；到了二季度，利润增速进一步升到17.43%。账面修复确实在加快，但收入远没有利润跑得那么快，别把这张成绩单读成所有行业一起大繁荣。 这轮改善里，涨价和降本出了不少力，资产周转率仍在低位。我们想想，同一家工厂，产品卖贵一点、费用少一点，利润就能上去；机器有没有更忙、客户是不是持续追加采购，还得另外看。利润率回升值得高兴，需求全面爆发却需要更多证据。两件事混着买，很容易挑中一个利润刚修复、订单又开始放缓的公司。 AI产业链内部也没有齐步走。芯片、PCB、通信设备这些上游硬件，出现了收入、利润和合同负债同时较强的表现；算力服务还在花钱建设，部分应用企业连收入增长都没跟上。钱先花到哪里，谁先把货交出来，财务报表就先向谁倾斜。光是挂着AI两个字，收款顺序不会自动提前。 高多层PCB升级值得跟，理由也得落到板子上。高速信号要穿过更复杂的线路，损耗、失真和测试要求一并提高。客户愿意为稳定交付的合格产品付钱，新增产能却要先跨过工艺与检测这一关。厂房面积增加，只能说
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HB news @aswallstreet ·

星帅尔8.4亿买PCB刀具，15倍真便宜吗

星帅尔这次跨界，先别急着说便宜。2026年9月21日披露的筹划方案，拟以8.4亿元收购梵宇科技和湘鹰新材料100%股权，切入PCB刀具设备和半成品耗材。用5500万元的2026年承诺利润来算，收购估值约15.3倍，看着不吓人。可分母写的是承诺，还不能当作已经验证的赚钱能力。 公司想找新业务，并不难理解。2026年上半年，星帅尔光伏组件收入5.62亿元，撑起超过一半营收，毛利率却只有4.02%；家电业务收入4.99亿元，毛利率32.47%，贡献了超过八成利润。卖得更多的那一块，留下的钱反而薄。新业务能否改变这种落差，比公司又进入了几个热门行业更重要。 因此，收购PCB相关资产，可以理解为对利润结构的一次尝试。设备和耗材也要拆开看：客户建线时买设备，后续生产中再采购耗材，两类收入的节奏可能不同。真正值得研究的是，新资产是否能在客户生产过程中持续收钱，而不只吃一轮集中扩产。仅凭业务名称，尚不能断言它拥有高端刀具的价格优势。 海博五环里对定价权的追问，在这里尤其管用：客户为什么选这两家公司，高端产品收入有多少，订单能否重复，利润靠技术差异还是价格竞争？这些问题没有得到具体数据支持之前，拿
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董哥Live @sansantraders ·

菲林格尔跨界PCB，80倍买下多少承诺

地板厂跨进PCB，买到设备公司不等于买到技术壁垒。2026年9月披露的初步方案里，菲林格尔拟花2.14亿元现金，购买克锐斯51%股权。折算整体估值约4.2亿元，对应标的2025年509.22万元净利润，收购市盈率超过80倍。产业方向很热，支付的价格同样不冷。 有人会说，老业务不行，换条好赛道总没错。问题是PCB里也有不同的生意。克锐斯主要做裁切机、铆钉机和预叠线，聚焦压合前后的一些具体工序；技术要求更高的层压等设备，当时尚未形成相同的业务覆盖。把“PCB设备”这个名字贴上去，现有产品的竞争格局不会跟着变。 这里最容易高估的，是能接单和有定价权之间的距离。现有工序竞争较激烈，标的市场份额也小。2025年全球PCB压合设备市场规模约38.78亿元，而它聚焦的工序空间约占一半。市场有增长机会，但不能拿整个AI硬件市场的规模，替一家细分设备商解释任何价格。 那80多倍靠什么消化？靠利润跳上一个台阶。转让方承诺2026年利润不低于4000万元，之后三年分别不低于4500万元、5000万元和5000万元。2026年上半年标的净利润为972.10万元，先按表面数字相减，距离4000万元还差约3
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hyboox @hyboox ·

机器人进店打工，世运电路要等谁付款

机器人走进便利店，离替股东挣钱还差一张续单。这轮远征A3 Ultra商用实景展示，覆盖4S店、酒店和零售便利店三个场景，机器人开始在真实环境里协同作业。镜头确实往前走了一步，但视频播放量，暂时还不能填进零部件公司的收入表。 热闹背后有一个值得跟的变化：验证地点从演示场地移到了营业现场。2026年6月启动的实景实训专项行动，也把应用验证和常态部署摆到了台面上。接下来要看的，是这些场景会不会从试用转向持续采购。设备能完成任务是一关，经营者愿不愿意继续为它掏钱，又是另一关。 这时再看世运电路，线索就具体一些。它的人形机器人相关PCB产品已进入批量供应阶段，产能准备充分，后续产能规划在推进。比起只有研发方向，这至少多了一层实际供货的验证。但批量供应究竟有多大，相关收入在公司里占多少，单块板的利润怎样，这轮信息并没有给出足够数字。 还有一个边界必须守住：不能把智元的场景视频和世运电路的供货进展直接连成客户关系。两个消息放在同一条产业链里，可以相互观察；未经确认就写成“给这款机器人供货”，那是在替公司签合同。越是市场兴奋的时候，越要把产品进展、供货对象和收入规模分开。 机器人PCB的新增收
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