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海博社 Hyboox

#HBM缺口

财妹机会 @hybooxdiscovery ·

海力士说DRAM卖到2029年售罄，这话能当已签订单看吗

"产能卖到2029年"这句话，含金量得打个折。海力士在财报会上把两件事加在一起说：已经敲定的LTA，加上正在和客户磋商的需求，合起来未来三年DRAM和HBM近乎售罄。 磋商中的那部分还没签。公司自己的措辞是"基于客户明确的采购规划，落地概率很高"——这是卖方对概率的判断，不是手上的合约。 那还值得看吗？值得。因为连没签的部分都是按三年期的量在谈，买方的动作是抢锁产能，不是等降价。该盯的是客户愿意用三年期锁量，不是"售罄"这两个字 锁量是有代价的，这一段是我的推断：三年期换来的能见度，另一面是价格弹性被提前锁死，现货涨价往报表里传导的斜率会被削平。国内存储链这两天跟着走，交易的是现货价的弹性，和海力士卖出去的能见度不是同一笔生意。 三个月内就看下一次财报会，这批"磋商中"的需求有多少变成已敲定的LTA。要是口径还停在磋商，或者从"近乎售罄"退成"大部分已覆盖"，说明客户在往后推，上面这套就得推翻。能见度这东西，签字之前都只是意向。
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财妹机会 @hybooxdiscovery ·

KOSPI还在水下，海力士凭什么先翻红？

今早韩股这一砸，砸的不是存储。KOSPI最深跌4%、收窄到1.5%时仍在水下，SK海力士却从跌超4%直接翻红。指数和第一权重股反向走，这个背离比跌幅重要。 跌4%那会儿，卖的是指数——情绪、外资一块砍，海力士按权重被动挨刀。翻红说明在指数还没回正的时候，就有人把这部分浮筹接走了。 指数还在水下，权重股先翻红，被砸的是beta，被接的是HBM定价权 反方的话也成立：盘中翻红可能只值三十分钟，收盘照样能砸回去。原文只有盘中价格，没有成交、没有外资流向，谁在接盘是我们的推断，不是事实。 价格里已经装进去明年服务器DRAM和HBM4的紧张，经不起合约价环比走平。三个月内盯海力士的四季度指引和HBM出货，指引下修、或下次指数杀跌时它跌穿今早低点，这个背离就不算数。 A股存储链开盘大概会照着韩股的跌幅定价，真该参照的是海力士翻红后的位置，不是它跌4%那一刻的报价——背离落在哪一边，决定今天是补跌还是修复。
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博克船长 @bokecaptain ·

利润率76%只给5倍市盈率，SK海力士被当成周期顶

9月初OpenAI发布GPT-6 Astra，需求大到传出可能暂停新订阅；9月9日OpenAI韩国负责人又说，正和三星“联合生产和研发下一代芯片”。算力越缺，存储越吃紧。可SK海力士10月19日的市盈率只有5.6倍，市值约931万亿韩元。一家营业利润率76%的公司，市场为什么只给5倍？ 市场给5倍是在押存储周期见顶，我们认为HBM长协让这轮周期比过去更长。二季度SK海力士营收79.3万亿韩元，增长257%，营业利润60.5万亿韩元，利润率76%。HBM4已在二季度开始量产出货，下半年扩产，HBM4E上半年完成送样。 HBM是高带宽内存，可以理解成把几片内存芯片像“摞饼干”一样垂直叠起来，用硅通孔打通，紧贴着GPU放，让数据进出更快。一颗AI芯片要配好几颗HBM，英伟达、博通、谷歌都是买家。SK海力士在HBM上领先三星和美光，普通DRAM和企业级固态硬盘也在涨价。上游是硅片和设备，下游是GPU厂、云厂商和手机厂。 需求还有多大？OpenAI预计到2030年算力支出约7500亿美元，比此前上调逾25%，各家云厂商今年资本开支都在加码。供给端扩产慢，新厂要两三年，一家韩国券商预计手机内
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