泡泡玛特三季度营收腰斩，Labubu的风口好像真的过去了

泡泡玛特周三在港股大跌，最多跌了6.2%，创了两个多月来最大单日跌幅——原因是前一天发布的三季度业务更新，数字相当难看。

公司披露的初步数据显示，三季度整体营收同比下滑45%到50%，去年同期可是增长了约250%，这个对比反差相当大。分地区看，中国区营收下滑25%到30%，美洲市场跌幅最猛，下滑70%到75%，亚太地区也下滑65%到70%，欧洲及其他地区下滑50%到55%。

这背后的故事大家都熟悉：Labubu这只豁牙怪兽毛绒玩具在2025年爆火，韩流明星、好莱坞艺人带货，普通消费者也抢着买，但爆款的另一面就是波动——现在这股热度明显在降温，公司今年一直在说2026年是"调整之年"，市场现在担心这个调整会一路延续到2027年。

有国际大行已经把2027、2028年的营收预测分别下调了8%和9%，理由是"稳定下来的路比想的更长"。不过公司COO Si De在业绩会上仍然表态，预计2026年全年中国市场能实现增长，海外市场也会从三季度起逐步企稳，进入旺季后动能会回来。

公司这段时间也没闲着：杭州西湖边开了三层楼的旗舰店，巴黎奥斯曼大道开出欧洲旗舰店，美国门店数也突破了100家，年底前纽约旗舰店计划开业。有分析认为海外业务仍是长期增长的主引擎，预计2027年二季度动能会重新回归。

对关注消费股和潮玩赛道的朋友，这条新闻的信号是：泡泡玛特的股价已经比去年高点跌去了约60%，市值蒸发约350亿美元，分析师给"买入"评级的比例也降到了历史最低——这家公司正站在"单一爆款红利退潮后能不能靠多IP、多市场撑住增长"的关键考验上。

接下来盯一件事：海外业务能不能像有分析认为的那样在明年二季度真正迎来动能回归——如果海外这条增长曲线能接上，市场对"调整期"的耐心可能会多一些。