曾经一机难求、炒到天价的Labubu，如今风头正在迅速消退——这家靠它一战成名的潮玩公司，刚刚交出了一份让投资者倒吸一口凉气的季报。

泡泡玛特周二发布的三季度业绩预告显示，整体营收同比下滑45%至50%，而去年同期的增速还高达约250%。其中，中国市场营收下滑25%至30%，美洲市场更是暴跌70%至75%，消息公布后公司股价周三一度大跌6.2%，创两个多月以来最大跌幅。

这颗"龇牙咧嘴"的毛绒怪兽玩偶Labubu，曾在2025年引爆全球——从韩流偶像到好莱坞明星，再到普通消费者，人人都想抢一只。如今这股狂热迅速退潮，暴露出爆款单品依赖症的脆弱性：亚太地区销售跌幅达65%至70%，欧洲及其他地区也下滑50%至55%。

尽管公司管理层仍预计2026全年中国市场能实现正增长，首席运营官也表示看到海外市场从三季度到旺季出现企稳迹象，但多家国际投行已经下调了对公司2027、2028年的营收预测，部分机构认为公司"稳定下来还需要更长时间"。卖方分析师给出"买入"评级的比例也降到了历史最低水平。

为了维持品牌热度、留住消费者注意力，泡泡玛特三季度仍在加码线下布局：在杭州西湖附近开出三层旗舰店，9月又在巴黎奥斯曼大道开出欧洲旗舰店，同时围绕Twinkle Twinkle、Dimoo等热门IP推出新品。公司美国门店数量已突破100家，年底前还将在纽约开出旗舰店，明年上半年再开一家美国旗舰店；欧洲方面，米兰旗舰店计划明年一季度开业，巴黎第二家旗舰店也在筹备中。

有分析师认为，海外业务仍将是公司长期增长的核心引擎，预计到2027年二季度动能会重新恢复。不过泡泡玛特股价较去年创下的历史高点已累计下跌约60%，市值蒸发约350亿美元，尽管公司已通过回购试图提振股价，但投资者的热情明显还没有被重新点燃——有分析师直言，投资者需要看到门店坪效和利润率"回归常态"的更有力证据，才会重新建立信心。从一夜爆红到增长失速，这只"丑萌"玩偶的故事，恐怕才刚刚进入最考验公司的阶段。