市场现在的说法是：存储涨价快到头了，先卖为好。我不同意，至少今年的利润，市场算少了。
10月21日，君正股份（原北京君正）收在104.48元，离52周高点279.44元跌了六成多。可公司8月底调研时说，三季度DRAM还在涨价，四季度预计继续涨。
7家机构今年利润预测的均值是17.71亿，多数是四五月出的报告。减掉上半年已经赚到手的，下半年两个季度合计只剩5.7亿。
二季度一个季度就赚了8.79亿。下半年就算打个对折，也比机构均值高。市场参考的还是半年前的旧预测。
涨价为什么还能撑住？卡在代工产能。君正自己没有工厂，芯片交给晶圆代工厂生产。公司7月调研时说，DRAM代工产能预计到2027年下半年才可能改善。
Flash这边也开始紧了。三季度部分产品和客户已经提价，AI服务器需求增长，大容量的512Mb Flash开始供应紧张。
涨价已经体现在毛利率（每卖100元，扣掉直接成本还剩多少）上。上半年毛利率同比提高了16个百分点，二季度到了57.1%。
君正卖三类芯片：存储、计算、模拟，存储是大头。DRAM存设备运行时正在处理的数据，Flash断电后还能保存程序，相当于电脑里的内存和硬盘。
它做的是利基存储，就是大厂不愿多做的小容量、老规格产品。2025年，汽车和工业医疗客户合计占存储收入八成多。
君正的优势在车规认证。汽车客户换供应商要重新认证，周期很长，新公司短期进不来。同行兆易创新也做利基DRAM和NOR Flash，这轮涨价是全行业的事。
定价权中等。产能紧的时候，议价权在上游代工厂手里；君正现在能涨价，靠的是缺货。缺货一缓解，定价权就弱了。
按10月21日收盘，总市值约538亿。按机构均值算，今年PE约30倍（市值是一年利润的多少倍），2026到2028年预测利润年均增速约23%，PEG约1.3（PE除以增速，超过1不算便宜）。
按旧预测，估值合理偏贵。我预计今年利润可能在22亿到28亿，依据是下半年每季度赚5亿到8亿，对应PE在19到24倍，就不贵了。保守情况：明年涨价停了，利润回到10亿左右，PE在50倍以上。
最近的验证点是10月27日，董事会那天审议三季报。三季度单季归母净利润不低于6亿算验证，跌破5亿算证伪；毛利率守在50%以上算验证，比二季度明显下降算证伪。
再往后，看四季度的调研纪要：确认DRAM执行新价格算验证，说涨价放缓就算证伪。明年下半年新产能落地以后价格怎么走，我看不清。
说句难听的，存储涨价周期历来不长，这轮有AI需求支撑，能持续多久没人说得准。上半年末公司存货30.45亿，大部分是存储芯片，价格一旦下跌，存货跌价会直接影响利润。
交易态度：值得关注。按今年利润看估值不贵，但股价押的是明年，小仓位跟踪，三季报出来再决定加不加仓。今年利润到25亿以上是可能的。
评论