今天是科技挨打、大银行扛旗的一天。上证指数收报3651.43点，跌0.82%，创业板指跌4.45%，两市成交额15707亿元，比昨天少714亿元。

光通信砸得最重。天孚通信三季度净利8.79亿，同比涨55%，市场要的是9亿以上，盘中一度逼近20%跌停。

钱去了银行。工行、建行盘中创历史新高，四大行总市值首次破10万亿元，这是资金在换仓，基本面没有新消息。

指数为什么只跌0.82%，创业板却跌4.45%？源头在隔夜谷歌，搜索广告只涨12%，自由现金流连续第二个季度为负，明年资本开支还要超3000亿美元。

市场读成AI回报不及预期，我们不这么看：谷歌云营收翻倍，还在租第三方算力，需求没问题，砸的是回报预期。

预计明天大盘偏弱，区间震荡：压力3677到3700，今天开盘位叠整数关口；支撑3600前期低点。

往后三周最关键的，是10月31日的制造业PMI和六大行三季报。

把眼光放到往后两个季度，价格会先于需求回来：9月PPI同比涨5.0%，CPI只涨0.9%，10年期国债收益率压在1.6%到1.7%。

市场当它是避险盘，长钱买的其实是4%以上的股息利差

利差在变宽：二季度行业净息差1.41%，是2022年以来首次环比回升，六大行中期分红比例统一升到31%。这两条大概率成立。

利润是最薄的一环。机构预测前三季度上市银行净利只涨3.6%，国有行还靠长鑫存储的公允价值收益垫着。你可能会说已经涨完了，板块市净率才0.66倍，估值没被炒起来。

基准情景靠股息，不指望估值抬升；悲观情景回到2023年0.52倍的均值，约回撤两成。收益风险比不高，我们只当防守配置。