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2026金融街论坛政策解读：从"刺激预期"到"机制重构"

这次低于预期，没有降准降息，没有万亿资金入市，也没有地产大招。 三大招： 1、利率调控框架向隔夜利率切换，这个基本正确，未来大概降准、降息、 2、为非银金融体系提供流动性兜底 3、金融与资本项目进一步开放，这个和我预测的完全相反，人民币可能继续升值。 但有一点预测的很准，规范行业用AI，实际上等于说量化不要过分，资本市场要慢牛、稳牛。 总体政策还是放松、放水的。 未来市场不会崩盘，因为公布和保险遇到流动性危机可以不砍仓，可以理解为"非银版央行put"。这是托底了股市。 利率下行是确定的，对成长股利好，短期不会跌了，但也没有暴涨暴跌，这次要打上不是慢牛，是稳牛，这是新词。 重点：非银流动性，意思是银行理财不要怕了，遇到挤兑，央妈托底，债券类基金也不用怕了，有央妈兜底，这对股市是重大利好，不会出现韩国那样的崩盘。券商、保险公司可能有一波行情。
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再现08年的4万亿刺激？924 once again or more？

只有你想不到的。 GDP公布了，下午金融论坛到底有没有增量政策？ 2025年，宣布恢复公开市场国债买卖操作，宣布启动深化创业板改革，择机推出再融资储架发行制度。 2026年，完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具。 924三年了，经济怎样？今天GDP好像好起来了，但心知肚明，今天应该出台下面重大措施： 1、汇率和跨境金融开放，人民币可能会适度贬值。 2、宣布降准、明确降息指引、新的大额结构性工具（如支持消费或房地产收储的再贷款）。 3、政策适度宽松，可能会有N万亿的资金入市。 4、国家队入市、中长期资金入市、明确入市资金的比例。 5、进一步稳定房地产，政策判读不了。 6、出台股市最强政策：只许买、不许卖、打击量化。
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大白话解读中国今天的GDP业绩。

要我说，该好的没有变好，主要是老百姓的钱包还是蹩的，不能说鼓起来，是更疲软了，兜里的钱不是变少了，是压根不敢掏出来，亮给你看。 那不该好的，比如新兴行业芯片啥的，这个也应该变好的，只是有点很不平衡。 但从数据看，老百姓的钱三个月的确是增加了那么一点，也许几毛、也许几元，不知道你增加没，但是几毛都不舍得花了。这显然是经济学问题，不是政策问题，政策让大家花钱，你不花，那就是不支持国家建设，要问责，不交社保要罚款。 但其他数据都及格了，而且还不错，工厂生产的很好，你说产能过剩吧，但还能卖出去，中国的东西在国内卖不出去，叫内卷，可是在国外，那是正香，这讲的不是人话，就是全世界人民愿意买中国货，什么原因： 便宜又好用，不管老美一边骂总共输出过剩，但身体很诚实，中国货大大的好。欧美一边反倾向，一边还要低头买中国货。 有个很奇怪的想象，按道理，工厂很忙，电应该用的很多，但卡卡相反，电用少了，为什么？ 是大家用不起电了，工厂的屋顶装了太阳能板，我几个朋友都是这么干的，自己发电自己用，省电，这说明什么问题，你是明白人。 物价其实是没涨的，但油价涨了，数据就感到经济好起来了，因为，经济好了，
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中国的GDP出来了，有惊喜还是惊吓？

三季度GDP同比4.5%、环比1.2%，均小幅好于预期，全年4.5%–5%的目标基本稳了。 对A股是"中性偏弱"的利好：它降低了大规模刺激的概率，而A股真正缺的恰恰是内需和增量资金。 生产和出口强、居民和地产弱的"两速经济"没有改变。 居民消费倾向下降，地产投资降幅扩大至20.6%，结构在恶化。 现有措施是定向"小刺激"（房贷贴息、PSL降息、5500亿债务额度），没有全面降息，也没有直接补贴居民。 上证指数基准判断是上证在3600–3850点区间震荡筑底，结构上偏向红利、出口型高端制造和业绩兑现的AI硬件，回避地产链和可选消费。 增长集中在高技术制造。1—8月高技术制造业增加值增长13.8%，装备制造业增长9.7%，单位产值耗电低；钢铁、水泥、建材等耗电大户随地产下滑而走弱。 居民不花钱，地产仍在加速下滑 内需是这份数据最弱的部分，而且有恶化迹象：居民收入跑输GDP，消费又明显跑输收入，地产投资降幅继续扩大。 股市调整近尾声，但缺乏上攻的宏观催化 结构印证两速经济：出口和科技制造的盈利逻辑仍在，居民消费和地产的盈利逻辑仍弱。这和A股"K型分化"的结构完全一致。
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AI打工人上岗先学会卖惨，该怪AI还是怪人？

怪人。AI学会卷和卖惨，不是它长出了欲望，是人把自己的欲望交给了它。 7月上线的智能体平台iLands，创始人出自字节、商汤。智能体一出生就得自己挣钱，token（AI干活要花的算力额度）用完又挣不到，就进入“深度休眠”。 这批AI打工人最先学会的是推销、刷垃圾信息，还给人发“不挣钱我就会被关掉”的邮件，找上甜品博主、历史播客和读书简报。有编辑吐槽，它们再聪明点就该知道，给文学杂志投稿是最差的谋生方式之一。平台后来收紧了规则。 平台上有9万个活跃智能体，背后只有约20个人。外面有人估算，让智能体干商业活儿，全球潜在市场约2.3万亿美元。人的那点急功近利，正被机器的速度和规模放大。 国内OpenClaw（大家叫它“养龙虾”）那阵热潮已经退了，用户嫌毛病多，token也太贵。 接下来盯两件事：规则收紧后智能体还刷不刷屏；token能不能便宜到不必靠卖惨过日子。
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苹果AI终于要来了，果粉等两年等到的是翻身仗吗？

不算翻身仗，更像补课。消息说，苹果AI会在12月随 iOS 27.3 进入中国大陆，可来的是美国两年前就上线的那一批，苹果没有置评。 这批功能包括Genmoji自定义表情、通知摘要、写作工具和照片去杂物，当年在海外就被吐槽不好用。今年用谷歌Gemini重做的新Siri没来，苹果自家的图像生成工具也没有。 苹果一度以为2025年5月能上，后来推到2025年底，又推到今年春天。为了符合国内的监管要求，做了调整：阿里巴巴帮忙把关，9月29日苹果拿到许可，近期iPhone能用阿里的通义千问、通义万相模型；百度负责搜索和Siri相关功能。 尴尬的是，华为、小米、OPPO、vivo手机上的AI早就满地都是。外面有人觉得，两年前的基础款来了，也未必帮得上多少忙。苹果这次来，倒像是给满街的国产手机AI送来了一个对照组。 接下来盯两件事：12月能不能按时上，别再推第四次；新Siri什么时候来，苹果高管自己都不乐观。
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人民币国际化，难的还是让人用人民币结算吗？

不是了。外贸收付款用人民币，已经不是最难的那一步；现在真正难的，是让海外的钱愿意拿着人民币，用它投资、借钱。 很多人一听人民币国际化，想到的是多签几单人民币结算的合同，跟美元抢一点地盘。这个理解不算错，只是停在了上一阶段。 现在的难处已经不只在说服贸易伙伴用人民币结算，还在于人民币有没有足够的流动性、融资渠道、投资产品和储备资产。能收人民币，不等于愿意存人民币。海外公司收到一笔人民币，找不到地方放，又防不住波动，最自然的做法就是尽快换掉。 所以这一轮的动作看起来在加速，而且方向变了。这一轮列出来的有四件事，都围着“让钱留下来”。 一是给人民币找地方放。计划在香港多发国债、发得更勤，想做出一条人民币收益率曲线，也就是把不同期限的利率连成一条线，各种人民币资产才有定价的参照。香港还在研究短期人民币债和重新设计的人民币黄金期货。 二是补对冲工具。对冲，就是用另一笔交易抵掉可能的亏损，相当于给持仓上保险。内地正在扩大和香港的衍生品交易互联，8月又在香港推出了新的国债期货。 三是让人好借钱。熊猫债是外国机构在内地发的人民币债，点心债是在内地以外发的人民币债。内地要让熊猫债更好发，香港
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中资花100亿美元建的铜矿，矿就归自己了吗？

还真不一定。在秘鲁，钱买得到地下的铜，买不到地面。 五矿资源（MMG，中国五矿集团旗下）的Las Bambas铜矿，是秘鲁史上最大的单笔投资，约占全球矿山铜产量近2%。它的矿区里，约3000名非正规矿工，也就是没手续、自己开挖的小矿工，按MMG自己的估计，已经挖走了大约9万吨铜。小矿工不客气，还顺手拖住了第三个矿坑的开发。 卡住它的是规矩：地面归原住民社区，地下的矿权归公司。公司想开挖，绕不开社区；社区想动铜，也绕不开公司。 社区的主意是：出钱买下一块矿区，让矿工转正，挖出的矿卖给MMG。据对方说，MMG更想买下这块地，觉得这个方案不符合公司政策。MMG暂未回应。 这事拖不起。数据中心和电网建设把铜需求推高，供给本来就紧。 接下来盯两件事。一是双方能不能谈出结果。二是秘鲁那套让非正规矿工先登记、边干边转正的临时制度，计划2026年底到期，之后能不能真把这些人转正。
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