都说存储涨价又回来了，我看德明利今天这4%，涨错了地方。

10月22日创业板跌了4.37%，德明利收在243.17元。集邦一句“四季度DRAM合约价再涨两成”，把存储板块午后拉了起来，但DRAM跟德明利关系不大。

先说它卖什么。德明利做存数据的东西：固态硬盘、手机里的存储芯片、内存条。存储颗粒向原厂买，它自己设计主控芯片，也就是管数据怎么写进去、读出来的那颗小芯片。原厂卖面粉，它做面包。

上半年内存条只占营收15%，固态硬盘和手机存储加起来超过八成。真正决定它赚多少的，是NAND闪存的价格。

NAND这边已经分化了。集邦9月底预测，四季度服务器用的企业级硬盘合约价涨23%到28%，是唯一越涨越快的品类。手机厂拿库存扛着，手机存储基本涨不动。

偏偏手机存储是德明利最赚钱的生意，上半年毛利率63%，毛利率就是每卖100块留下的毛利。

企业级在托底。前三季度卖了82亿，三季度单季约34亿，比上半年平均每季多了四成。三季度扣非利润26亿到29亿，跟二季度持平，同行江波龙同期掉了22%到38%。

这份利润是借钱囤货换来的。上半年经营现金流负67亿，比利润还多，负债率70%。货卖不出好价，这堆库存就得减值。

晶圆在原厂手里，手机厂在压价，江波龙、佰维也在抢企业盘。德明利有自研主控，算一点优势，定价权很弱。

估值看着便宜。773亿市值，最近四个季度扣非约95亿，PE大约8倍，就是8年利润买下整家公司。可利润增速已经转负，PEG没有意义。

保守看，明年涨价停下再叠加减值，扣非可能腰斩，8倍就成了16倍。

1、三季报月底前后出，单季毛利率止跌、现金流转正算验证，继续掉算证伪。

2、未来两个季度企业级收入占比能不能过四成，过了我认错。

3、年底集邦给出明年一季度报价，看手机存储会不会转跌。

4、二季度那批货是什么价囤的，这个我看不清。

我的态度是等待验证。没有趋势突破，我一股不试，三季报现金流转正之前不碰。