村田9月对九个系列的部分规格发出停产通知，覆盖通用、车规和射频产品，一家第三方调研机构认为，这次停产的规模和广度明显超过往年的常规清理，台系和陆系厂商会拿到转单。国巨9月营收同比增长46%。三星电机还在加价，四季度对消费级X5R平均提价25%到30%，AI服务器用的高端X6S提价10%到20%。
国巨的利润增速是营收的两倍多，被动元件涨价第一次让台系厂拿到了定价权。二季度营收444.56亿元新台币，增长36%，税后净利润94.18亿元，增长89%，毛利率38.5%，同比提高2.9个百分点；上半年每股收益8.48元，创同期新高。
国巨是全球最大的电阻厂之一，这些年靠并购做成了被动元件的“综合百货”：钽电容占营收23.8%，磁性元件23.5%，MLCC 19.1%，电阻14.3%，传感器10.9%。被动元件不起眼，可一块服务器主板少了任何一颗都开不了机。下游是工业、运算和汽车，分别占营收28.4%、27.3%和15.9%；上游是陶瓷粉、钽粉和金属材料。
价格还能涨吗？三星电机上半年MLCC平均售价同比涨了13.9%，元件业务稼动率91%，管理层说提价一部分是为了压掉低端订单、给高端腾产能。日韩厂商把消费级和低端车规让出来，台系厂商正好接住。卡点在高端产品的认证，国巨的钽电容在AI服务器里已经放量，二季度钽电容销售额同比增长44%，MLCC高容料号还在追。
钽粉和陶瓷原料供应集中，不利；工业和汽车客户分散，有利；日韩龙头在收缩中低端，竞争有利；硅电容、聚合物电容在部分场景替代，中性；全品类产品线和全球渠道是门槛，有利。竞争优势在品类齐全和渠道，毛利率连续提高，提价被接受，定价权强。
10月20日收在523元新台币，滚动市盈率约35倍，近四季每股收益14.86元。按上半年每股收益年化，动态市盈率约31倍。我们的推断是：被动元件涨价周期延续到2027年，国巨营收年增15%到20%，毛利率维持在38%以上，三年每股收益复合增速约25%，PEG约1.4，估值偏贵，涨价已经部分计入。
涨价能撑多久？最强的反方观点是这轮涨价有一部分是渠道预防性囤货，消费电子需求并没有回暖，一旦囤货消化，中低端价格会先回落。我们部分认同，把握程度中等。若10月和11月营收同比增速跌回20%以下，或三季度毛利率环比下滑，判断要修正。11月上旬的三季度法说会是第一个验证点。国巨赚到的是日韩厂商让出来的价格，它要证明的是这些订单在涨价后还留得住。
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