14:11:58，10月27日（周二）

东方电气三季度公告于29日晚上，预计有哪些惊喜或惊吓？

只要单三季度扣非能否站上11.9亿元左右，与二季度持平即可，相当于同比增长约29%。就会支持股价力度，因为去年三季度基数低，而今年三季度应该是比二季度回款要好的一个季度，四季度比三季度更好

前三季度扣非要达到35.5亿元以上，才能守住上半年约31%的增速。这个推算是我的假设，不是公司指引。

截至7月底，12家机构对2026年归母净利润的预测均值为46.80亿元。上半年已完成27.13亿元，下半年还需约19.7亿元，与去年下半年约19.2亿元基本持平，这个一点难度没有。

三季度历来是东方电气现金流出最集中的季度，去年单季流出31.48亿元。今年二季度已转正，三季度单季流出能否明显收窄到20亿元以内，是检验"利润是真钱"的关键

三季度的大的订单，确定的

7月31日国常会核准8台核电新机组，总投资超1700亿元。花旗估算每台机组可为东方电气带来约13亿元新订单。但核准到设备招标、再到生效订单有时间差，未必全部计入三季度。

自主燃机： 截至上半年，公司已签订40余台海外订单；合作机型的柬埔寨M701F4燃机、哈萨克首台已于8月发运。

加拿大G50订单： 外资纪要的口径是，今年新增10台、单价1.5至2亿元、毛利率超30%，预计下半年再签10台。

前三季度新签订单达到约975亿元，单三季度需要约276亿元，比去年同期多两成

几大争论点

全球燃机缺口并没有收窄：需求一直在涨，跌下去的只有情绪

10月28日GE Vernova发季报，提前一天知道燃机是不是退潮，这不太可能，因为3巨头的燃机订单到了2031年。

海博五环的第一换：变化在哪里？GE Vernova二季度末的燃机在手订单加锁定档期合计116吉瓦，三个月前是100吉瓦。上半年它新签设备的价格，比2025年四季度高出两成以上。按驼峰曲线读，缺口还处在"扩大"段，价格和交期都在往卖方倾斜。海外三巨头的产能已经排到2031年前后，所以订单外溢到中国厂商，大概率还会延续。 

第二环卡点：公司G50自主燃机已签下40余台海外订单，这是确定的，是2027年利润的来源。卡点在产能：现有年产能10台出头，公司规划2027年12月扩到年产30台。扩产要两年，海外同行补产能更慢，这一环我们有一定把握。

第三环的ASP上，我有道理认为，这次燃机内部大会，专门讲到燃机快速国产替代，国内燃机发展大概会加速，比如仅仅重庆就可能订5-10台燃机，而且定价偏向于央企，也就是说央企得赚钱完成任务

第四环导致股价最近下行，主要是即便2028年30台满产，燃机收入也只有45亿到60亿元。按30%以上的毛利率，折成净利润大约是今年预测利润的五分之一。燃机能给东方电气添一条增长线，却变不成另一家GE Vernova

5月中旬，东方电气同口径约28倍，股价离52周高点44.22元已经腰斩。市场按传统主业给16倍，燃机出海这张期权现在几乎白送。

基准情景下，2027年按18倍定价，市值约1020亿元，上行约三成

10月30日三季报出来，要同时满足两条：单季扣非守在11.9亿元附近，前三季度新签订单超过去年同期的885.83亿元，股价才恢复上升的动力。