微软没有续签向甲骨文租用AI云算力的合同，过去几个月一直在关停这部分算力；原因是甲骨文用的是老一代英伟达芯片，“不再符合公司规格”。

作者认为，微软这次不续约，说明这20%的溢价站不住，这说明运算力芯片老破旧是在贬值，而不是想甲骨文吹的再增值。

微软整体在收紧外租，资本开支变得谨慎。

作者也把高盛研究的角度列出来了

策略分析师：核心争论是已经订购的芯片、服务器、光纤有没有地方装下去，高盛的回答是到2027年基本可以。

硬件分析师：在建产能意味着2027、2028年净新增22GW、24GW（IT口径），和他原先20GW、24GW的预测吻合，主要风险是“时间而非取消”。德州占2027年在建新增的20%、2028年的27%。

工程建筑分析师：把建设支出预测上调到2026年800亿美元、2027年1000亿美元，首次给出2028年1250亿美元。但2028年的项目只有大约一半已经开工，暂停令主要打击已宣布、未开工的项目，大多会推到2029到2030年。

信用分析师：今年超大规模云商36%的资本开支靠举债，明年是35%；今年已有6870亿美元AI相关融资，其中43%由超大规模云商提供。

这个大V反驳的是：延期对云巨头只是时间问题，对GPU持有者却是折旧问题，手上有GPU而不能使用的，面临大的折旧问题。

市场这两天报道很多，据报ING在出售一笔5亿美元的数据中心贷款组合；

欧洲央行据报考虑审查银行对数据中心的贷款；

野村认为美国建设放缓反而可能利好中国的AI建设。

高盛反驳说，延期的产能会老化，融资会更贵，房东也要为延误买单。

我的观点：现在说40%的数据中心被暂停，只是猜测，未来民主党不会放弃AI的，只是改了个方式。