中国高收益美元债市场这周正在经历一年多来最惨的一周，起因是一家地方国有地产集团传出了流动性紧张的消息，情绪一路蔓延到了整个板块。

截至周四，中国高收益美元债的平均价格这周已经下跌约1.9美分，创下2025年4月以来最大单周跌幅。不过周五早盘已经出现部分回暖迹象，有交易员透露，一些国企背景开发商发行的离岸债券价格反弹了约1美分。

这轮抛售的导火索，是市场传出这家总部位于广东珠海的国有地产集团正在和债权人协商推迟部分债务偿付，评级机构随后把该公司列入了负面观察名单，理由是再融资风险明显上升。这家公司100%由珠海当地政府持股，去年约一半的营收来自房地产开发和城市运营业务。

一位香港资管机构的联合创始人表示，中国高收益债市场这次是整体性下跌，压力已经传导到了其他大型中资企业发行的信用债上——机构不只是在抛售这家公司的债券，连广东省内其他资质偏弱的发行人、以及类似公司容易被卖出的债券，也一并遭到了抛售。

具体来看，这家公司2027年12月到期的离岸人民币债券，本周头四个交易日就暴跌超过40%，周四一度跌到票面价值54%的"困境"水平；不过有知情人士透露，公司已经向部分持有其逾期信托产品的投资者偿付了部分款项，债券价格在周五早盘回升到票面价值约58%。

这家公司以标志性建筑珠海中心大厦（330米高）闻名，去年全年亏损169亿元人民币（约合25亿美元），公司将盈利能力的波动归咎于房地产行业的下行周期；截至今年3月，公司的有息负债规模约达620亿美元。

这件事值得盯的地方在于：一家企业的流动性风波，能不能真的演变成整个板块的系统性抛售，很大程度上要看接下来一两周这家公司能不能继续按时兑付、评级机构会不会进一步下调评级——这两件事任何一个有变化，都可能决定这轮恐慌情绪是见底反弹还是继续发酵。