煤化工板块在地缘带动下成本抬升，但整个链条的传导并不是畅通无阻。很多人看到上游原料涨价，就推演下游全部会跟涨，现实中会遇到下游亏损带来的负反馈约束。

甲醇上涨之后，MTO装置原料成本抬升，如果烯烃产品价格不能同步跟涨，装置就会陷入亏损。亏损扩大到一定程度，工厂就会选择降负，直接压制甲醇的需求。这就是链条内部天然的自我约束。

部分传统下游甲醛、MTBE同样面临这个问题，原料涨，终端需求偏弱，利润被挤压。只有港口低库存可以阶段性缓冲这种矛盾。

市场预期差就是简单做自上而下链条推演，忽略下游利润、开工率这个现实阀门。不是上游涨，下游就一定全部跟涨。

做煤化工，不能只看原油、甲醇价格。要逐个观察每个下游的利润、开工、库存水平。成本是催化剂，但下游承接能力决定行情的天花板。