现在全球大类资产处在很微妙的状态，油价再度突破百元，同时10年期美债收益率逼近5%。两件事情互相勾连，共同决定股市、商品、债市的走向，很多投资者习惯分开看待两者，看不到内在传导链条。

中东冲突推高油价，油价抬升输入通胀，市场就会重新定价美联储维持高利率的时间，推动长端美债收益率上行。收益率上行，就会压制成长股、贵金属、部分对利率敏感的工业金属。

但能源、油运不一样，它们直接受益于供给扰动，走出独立行情。于是市场出现极致分化：一部分资产被高利率压制，一部分资产吃地缘供给红利。

这里的预期差就是很多人用"大宗商品整体牛市"的旧认知看市场，忽略不同品种受利率影响程度完全不同。不是所有商品都会在油价上涨的时候同步大涨。

高波动环境下，不要笼统做多全部资产。优先选择直接受益供给扰动的能源、油运；对于利率敏感品种要更加谨慎。持续盯油价、美债长端收益率、美国通胀数据，以此把握大类资产轮动节奏。