随着金九时间推进，镍和不锈钢出现震荡上行的修复行情。但要分清，这一轮更多是情绪修复，并不是供需出现根本性反转。

外部两件事情在改善市场风险偏好：一方面市场开始交易中美元首会晤的可能性，中美经贸紧张预期阶段性缓和；另一方面中东虽然冲突不断，但市场慢慢适应事件冲击，恐慌情绪有所消退。风险偏好修复带动前期超跌品种出现估值修复。

供给端，厄尔尼诺目前还没有对淡水河谷造成明显冲击；印尼的电力扰动也边际缓和。市场之前担心的供给收缩风险慢慢被证伪，悲观预期得到修正。但这不等于供给会大幅收紧，整体供给环境依旧相对宽松。

需求端只能看到边际改善，不锈钢的地产链压力依旧存在，只是旺季来临之后刚需有小幅回暖；三元正极产量小幅抬升，依旧以刚需采购为主，没有主动补库。利好是预期层面的旺季，不是已经兑现的爆发式消费。

不少投资者容易犯一个错误：把"旺季预期"直接等价于"旺季兑现"。预期可以推动修复行情，但如果后面实际拿货数据跟不上，行情很容易再次回落。

后续要持续观察不锈钢钢厂的排产、现货成交、镍下游的采购情况。修复行情可以参与，但不能盲目追高，要做好旺季证伪的风险预案。