铜价在创出历史新高之后迎来一轮明显回落，很多人直接判定关税逻辑已经彻底失效。实际上贸易带来的现货紧平衡并没有完全消失，只是宏观加息预期阶段性占据上风。

之前上涨来自市场交易美国加征关税预期，贸易商跨洋调运铜锭，造成非美市场现货紧张。这个贸易行为并没有立刻停止，但油价推升通胀，市场重新定价美联储加息，美元走强，投机多头选择止盈离场，带来价格回调。

这里的预期差就在于，把资金获利了结，等同于基本面反转。真正的基本面拐点要看两件事：关税方案正式落地或者豁免；LME库存开始持续累积。没有出现这两个信号，就不能简单彻底看空。

宏观和基本面两股力量还会继续博弈。如果后续通胀读数回落，加息预期降温，被压制的铜价又会重新得到驱动。

现阶段属于高位博弈阶段，不要单边押注。持续跟踪COMEX、LME库存变化，美国关税相关公告，美国通胀数据，根据信号动态调整判断。