AOI是纳斯达克上市的美国光模块公司，自己生产激光器芯片，磷化铟衬底是它的核心原料。今年二季度它说过，衬底供应已经锁定到2027年底，之后要换成4英寸，还得给2028、2029年找更多货源。

云南锗业本来就是它的供应商之一，公告说这次是"在原有合作基础上深化"。双方签了五年意向，2027到2031年每年采购18万片4英寸衬底；2027年先签了正式合同，1.94亿美元，约合13.05亿元，比公司2025年全年营收还多两成。

能不能出口，得看管制规则。

磷化铟从2025年2月起列入两用物项管制，出口要逐单审批，这一条没有对美国单独设限。

对美国卡得最死的有两条：一条是禁止卖给美国军方，AOI做的是民用数据中心产品，碰不到；

另一条是镓、锗、锑原则上不批准，磷化铟不在其中，而且这条眼下也处在暂停期。

既然是"原有合作"，管制实施以后很可能已经有过获批出货的先例，这一点是我们的推断。

真正的变数在两处：

一是11月27日暂停期到期后，中美关系会不会再收紧；

二是一次签18万片这么大的量，审批可能分批发、不一定一次给足。

这单是真的，但钱还没到手。

股价已从高点跌了快一半，市场是打着折在看。