周五机器人行情里，科达利涨7.5%，收155.59元。三季度单季营收57.7亿，同比增长46%，扣非5.8亿，环比多了24%。结构件利润在修复，机器人还没进报表，现在的价格主要在买前者。
公司做锂电池的精密结构件，壳体和盖板，像给电芯穿的外骨骼，电池厂扩一条线，它就得配一套模具和产能。客户集中在宁德时代等头部电池厂。
需求跟着电池出货走，龙头电池厂前三季度营收增长56%，量不缺。问题在单价：电池厂自己利润承压，要求结构件让利，公司前三季度毛利率20.9%，比去年同期低2个点。卡点在良率和模具迭代速度，产品换型越快，老产线越难跟。
它对下游的议价偏弱，大客户占比高，压价传导得很直接。上游是铝材和铜材，价格透明，能联动调价。能做到它这个规模和良率的同行不多，新进入者要过电池厂的认证关，周期不短。靠规模和成本吃饭。
机器人呢？东吴证券点评称大客户已突破、放量在即，但公司没有披露具体客户和订单，这一条只能当券商判断看。
那现在的价格贵不贵？按扣非算，滚动PE约21倍。一致预期今年利润22.7亿、2028年37.6亿，三年复合约29%，今年动态PE约19.6倍，PEG约0.7。结构件本身的增速就撑得住这个估值，机器人算是额外的期权。
上行情景：四季度单季扣非站上6亿，再叠加机器人订单公告，空间约25%。下行情景：电池厂年底压价超出预期，毛利率跌破20%，机器人订单迟迟不见，下行约15%。
你可能会说，机器人板块情绪这么热，这票该按机器人估值。按机器人估值的前提是有收入，现在还没进报表。更大的风险反而在结构件：电池扩产一旦降速，四成的收入增长就保不住。
我们开仓，仓位按结构件逻辑定，不为机器人加码。失效条件：单季毛利率跌破19%，或单季营收同比增速掉到20%以下。验证点：11月看主要电池客户的扩产节奏；明年1月前后的业绩预告，看四季度扣非能否站上6亿。
机器人订单什么时候落进报表，决定这票的估值能不能换挡。
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