在中国股债市场双双承压的节骨眼上，货币当局周五做了一件筹划已久的事：把政策利率的"锚"从7天期逆回购，切换成隔夜逆回购，并且是史上第一次公开这个隔夜利率的具体数字。

公告显示，隔夜逆回购利率为1.25%，比此前的7天期基准1.4%还要低。其实早在今年6月第一次做隔夜操作时，这个利率就已经是1.25%，只是当时没有公开。公告还透露，从下周一起，隔夜逆回购操作会变成每天都做，7天期逆回购则会从"固定利率"改成"多档利率"，使用频率也会降下来，主要留给缴税期、月末这类流动性紧张的特殊时点。

这次切换并不算意外，早在10月货币当局就已经释放过明确信号，算是酝酿多年的利率体系改革的一步，目的是让政策利率框架更贴近其他主要经济体的通行做法。但切换的时点确实让不少分析师措手不及——此前有机构预计这个过渡怎么也要再等几个月，毕竟隔夜操作的频率需要逐步提高才行。

公告当天，中国10年期国债收益率从1.64%小幅回落到1.63%，30年期国债期货则创下3月以来最大单日跌幅——债市这几天本身就不太平，因为市场正在消化一家国有地产集团流动性紧张的消息，相关传闻一度让市场情绪变得脆弱。

有分析人士认为，这次切换的时点比预期早，可能也是想借机平息市场对那家国企信托产品逾期的不安情绪；1.25%这个利率水平本身低于市场最初预期，不少投资者把这次调整解读为变相的宽松信号，但官方始终没有把这次切换和"降息"直接挂钩，似乎是担心市场会过度解读，引发国债抢购潮。

有国际投行的经济学家在报告中写道，这虽然不是传统意义上15个基点的降息，但客观上会增加银行间流动性、压低整条收益率曲线。他们同时判断，短期内进一步降息的可能性不大，但如果国内信用风险继续演变，不排除会通过降准来对冲。

一位香港银行的利率策略主管的解读是：既然隔夜操作以后天天做，市场参与者以后用隔夜滚动的方式来满足哪怕是多日的资金需求，也会更放心——这相当于变相降低了融资成本。这场技术性的"换锚"操作，到底是单纯的工具升级，还是为后续更宽松的政策铺路，接下来几周的流动性数据会给出答案。