10月21日，华盛昌跌了9.2%，是基本面变差了吗？没有。上半年归母净利润同比涨了73%，利润表很好看。
那为什么跌？能交易的股份太少。流通市值约101亿，折算下来总市值约189亿，将近一半股份还没流通。买卖的人一少，资金一卖出，跌幅就被放大。
利润涨了七成，经营现金流少了六成
应收账款同比涨了两倍
订单6亿，大部分还没确认成收入
利润表很好看，现金流量表
真正改变判断的是伽蓝特并表。华盛昌花4.6亿现金把它全资买下，6月并表当月，它就贡献了净利润2705万，净利率27%左右。
需求在不在？上半年伽蓝特拿了6亿新订单，二季度订单环比翻倍。公司在调研里说，下游客户在持续扩产，手里还有大量订单没交付。现在的卡点是交付能力，三季度公司还在扩产。
报表要冷静看。光通信测试收入已经占公司两成，剔除这块，老业务收入只涨了9.34%。整体毛利率39.78%，比去年同期低。
伽蓝特卖的是光模块的测试设备。光模块是数据中心里的小部件，负责把电信号变成光信号，通过光纤传数据。每个光模块出厂前都要测速率、测损耗，测试设备就像工厂质检员手里的卡尺和秤，测不过就不能发货。它的产品覆盖100G到1.6T，这些数字代表每秒能传多少数据，速度越快，测得越细。买家是光模块厂。
下游肯买吗？光模块厂在扩产，订单已经说明了。同行强吗？是德科技这类海外老牌更成熟。新公司好进来吗？难，客户认证按季度甚至按年算。有替代品吗？暂时没看到能绕开测试的办法。所以伽蓝特有真优势，据公司披露，它已进入头部客户的供应链。但现在行业比的是谁交货快，定价权一般。
目前只有华创证券一家给了盈利预测。按这个预测，今年PE约74倍（股价是今年每股利润的多少倍）。往后两年利润年均增速约69%，PEG约1.1（PE除以增速，超过1就不算便宜）。估值合理偏贵。
保守一点看：如果订单一直停在二季度的水平，2028年利润可能只有5亿左右，增速降到四成，PEG升到1.8，那就贵了。
1、10月23日三季报：伽蓝特第一次完整并表一个季度。单季归母净利润超过1亿算验证，低于二季度的5742万算证伪
2、同一份三季报看现金流和应收：经营现金流改善算验证，应收继续大涨算证伪
3、四季度扩产决定：公司说四季度看订单决定扩不扩，继续扩算验证，停下算证伪
4、1.6T换代有多快、光模块厂明年还扩不扩产，我看不清，只能跟着订单走
说句难听的，商誉（买公司时多付的溢价）已经占到净资产的29%左右，伽蓝特订单一旦下滑，商誉减值会直接影响利润。27%的净利率是在供不应求的时候做出来的，等交付跟上了，价格可能下降。盈利预测也只有一家机构，参考价值有限。
交易态度：等待验证。没仓位的不追，三季报出来再说；有仓位的轻仓拿着。订单和现金流都过关的话，2027年利润到5亿上下是可能的。
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