国内信用债市场这两天经历两年来最惨的一轮抛售，导火索是珠海华发——这家地方国资全资持股的大型国企，上周被曝两只信托产品逾期，还在申请部分银行贷款展期。离岸债一度跌到面值54%左右，眼下413亿元（约620亿美元）有息负债压身。

反应有多激烈？两个交易日内，国内三年期AAA同业信用债收益率飙了10.3个基点，创2024年10月以来最差纪录。有基金经理直言，"几乎每家大型机构都持有华发的债，尤其是国资背景的机构"。

华发93.5%股权归珠海国资委，总资产约7650亿元，近一半收入来自地产和城市运营，地产板块前三季度亏了64.4亿元。国内评级机构维持AAA，理由是对地方政府支持有信心；惠誉给BBB级，已列入负面观察。

目前华发已兑付一只逾期信托，到期债券也按时偿付，离岸债价格回升到面值63%左右。市场盯的是：这到底是短期流动性紧张，还是会演变成对整个地方国企信用逻辑的重新定价。