周五沪深300指数盘中最多跌1.9%，一周跌幅接近5%，是近三个月最大单周跌幅。

更关键的是，沪深300周四已经从6月高点跌了20%，正式确认进入技术性熊市，还跌破了4000点这个市场盯得很紧的关口。

港股中资科技股的处境也不轻松，离抹平2024年9月那轮大刺激以来的全部涨幅，只差大约3%。

国家队这次是真金白银在接：周五早盘九只"国家队"偏好的ETF净流入350亿元人民币，周四更是流入460亿元，是去年4月那轮暴跌以来最大单日流入。

但沪深300只是少跌了一点，没能真正企稳。

有基金经理直言："国家队一直在买，但每次反弹都很弱，一旦它们放缓买入，市场马上又会跌回去。"

融资余额（也就是杠杆资金的总量）周四降了1%，跌到近一年最低，说明场内风险偏好在实实在在收缩。

背后的基本面也不算硬气：三季度GDP虽然超预期，但前九个月的增速仍然压在官方4.5%-5%目标区间的下沿；宁德时代这周刚公布的季度利润增速也不及预期。

有分析师提醒，接下来要警惕"平仓—踩踏"的负反馈循环：行情越跌，追求绝对收益的资金被迫止损卖出的压力就越大。

多位基金经理的共识是：国家队买盘最多只能托底，撑不起真正的反弹，中国经济终究要靠内需消费和投资改善来托住市场信心。

手里有A股、港股中资科技仓位的，这轮调整值得认真对待：估值便宜不是买入理由，增长、资金情绪和动能都还在走弱。

接下来盯一件事：国家队买入力度一旦边际放缓，沪深300能不能守住4000点，这是判断这轮调整是阶段性还是趋势性的关键信号。