横店东磁上半年归母净利润9.5亿元，同比少了7%，扣非净利润8.1亿元，少了24%。拖累来自两处：3.5亿元汇兑损失把财务费用率推高了4.8个百分点，光伏组件毛利率掉了5.5个百分点。另一头的磁材器件收入29.9亿元，增长26%，其中器件收入8.1亿元，增长87%。二季度归母净利润5.6亿元，环比增长46%。
光伏占营收六成却在拖利润，磁材器件占四分之一却在贡献增量，横店的估值还按光伏算。10月20日收在17.20元，总股本16.27亿股，市值约280亿元，滚动市盈率不到16倍。
横店的磁材像电机和电源里的“看不见的弹簧”：永磁体让电机转起来，软磁把电能在电感和变压器里存一下再放出去。上半年磁材器件出货约12万吨，增长11%；芯片供电用的铜铁共烧电感产能利用率维持高位。光伏上半年出货超过12GW，收入73.7亿元，锂电池出货超过3亿支，收入17.5亿元。上游是铁氧体原料、稀土、硅片和电池片，下游是车企、家电厂、海外光伏客户和服务器厂。
光伏还能扛多久？行业需求阶段性回落，贸易壁垒升级，原材料涨价，横店靠欧洲分布式市场和全黑、防眩光这类差异化组件保住盈利，毛利率11.2%。磁材这头供需平衡，AI电源拉动软磁高端产品，越南永磁和泰国软磁基地已经量产。卡点在光伏的海外贸易政策，横店是被动的一方。
硅片、电池片和稀土价格波动大，不利；光伏客户分散，磁材客户里有大车企，议价中性；光伏组件同行多，价格战没结束，磁材在国内排名靠前，竞争总体不利；钠电池、无稀土电机对永磁有长期替代，中性；磁材规模和海外产能是门槛，有利。竞争优势在磁材成本和海外布局，光伏没有定价权，磁材定价权中等。
一家券商预测2026到2028年净利润19.3亿、22.9亿、27.2亿元。我们的推断是：光伏维持微利，磁材器件每年增长二成，汇兑损失不再扩大，按今年预测利润算动态市盈率约14.5倍，三年利润复合增速约15%，PEG约1.05，估值合理。
汇率还会咬多少？最强的反方观点是人民币升值趋势下海外收入占大头的横店，汇兑损失会年年出现，光伏再降价，利润会继续被吞。我们部分认同，把握程度中等。若三季报扣非净利润同比降幅超过两成，或光伏毛利率跌破10%，判断要修正。10月下旬的三季报会先给出答案。横店的利润增量在磁材，估值能不能从光伏的倍数里走出来，要看磁材占利润的比重何时过半。
横店东磁扣非少了24%，拖后腿的是光伏和汇率
横店东磁上半年归母净利润9.5亿元，同比少了7%，扣非净利润8.1亿元，少了24%。拖累来自两处：3.5亿元汇兑损失把财务费用率推高了4.8个百分点，光伏组件毛利率掉了5.5个百分点。另一头的磁材器件收入29.9亿元，增长26%，其中器件收入8.1亿元，增长87%。二季度归母净利润5.6亿元，环比增长46%。 光伏占营收六成却在拖利润，磁材器件占四分之一却在贡献增量，横店的估值还按光伏算。10月20日收在17.20元，总股本16.27亿股，市值约280亿元，滚动市盈率不到16倍。 横店的磁材像电机和电源里的“看不见的弹簧”：永磁体让电机转起来，软磁把电能在电感和变压器里存一下再放出去。上半年磁材器件出货约12万吨，增长11%；芯片供电用的铜铁共烧电感产能利用率维持高位。光伏上半年出货超过12GW，收入73.7亿元，锂电池出货超过3亿支，收入17.5亿元。上游是铁氧体原料、稀土、硅片和电池片，下游是车企、家电厂、海外光伏客户和服务器厂。 光伏还能扛多久？行业需求阶段性回落，贸易壁垒升级，原材料涨价，横店靠欧洲分布式市场和全黑、防眩光这类差异化组件保住盈利，毛利率11.2%。磁材这头
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