同一家公司，在内地和香港两边上市，股价能差出三分之一——这种A股对H股的溢价，最近扩大到了近17个月以来的最高水平。

数据显示，内地上市的A股相对香港上市的同股同权H股，溢价已经达到33%，这个指标本月的涨幅有望创下2024年1月以来最大单月涨幅。背后的推手是"国家队"资金持续托底内地股市，给A股提供了H股没有的缓冲垫。

两边市场其实都在承受消费疲软带来的盈利预期压力，但内地股市有政策资金兜底，香港市场由于外资进出更自由，受全球风险偏好和AI板块波动的影响更大，这种结构性差异正在把估值差进一步拉大。

以宁德时代为例，这家公司H股相对深圳A股的溢价，已经从6月底的高点腰斩，做多深圳股、做空香港股的套利交易正在重新流行，背后的推动力既有公司回购内地股票的动作，也有"国家队"资金的支持——目前做空港股的仓位已经升至流通股的26%，较5月翻了一倍。

资金流向也在印证这个趋势：内地投资者本月通过港股通净卖出约200亿港元的港股，有望创下2021年以来最大单月净流出，这意味着港股正在失去一个关键的买盘支撑。

这件事值得琢磨的地方在于：A股和H股这道价差，某种程度上成了观察"国家队"护盘力度和外资风险偏好的晴雨表——溢价越宽，往往说明两地资金环境的分化越明显。

接下来需要盯住的是，如果全球AI板块的回调继续，这道溢价会不会进一步走阔——目前机构普遍预计溢价会在当前水平附近企稳，但也有观点认为仍存在小幅走高的空间。