A股比H股贵了33%，这个差距创了17个月新高，背后是国家队在撑场子

中国内地和香港两地上市的"AH股"，最近价差拉得越来越大——这个差距背后，藏着一个关于谁在托底市场的故事。

衡量两地同一家公司股价差异的恒生沪深港通AH溢价指数显示，A股相比H股目前溢价达到33%，是近17个月以来的最高水平，而且这个月的涨幅有望创下2024年1月以来最大单月涨幅。

两边市场都面临消费疲软、盈利前景黯淡的压力，但国家队资金在持续为内地股票托底撑腰；相比之下，外资进出更自由的香港市场，更容易受全球风险情绪起伏和AI板块波动的拖累。有策略分析师认为，这些因素短期内可能让估值差距继续维持在高位。

历史上A股相对H股长期存在溢价，部分原因是资本管制；去年受AI行情带动，离岸股票表现更强，这个差距一度收窄，但过去五个月又重新拉开了。南向资金这个月（截至周二）净卖出港股约200亿港元，是2021年以来最大单月净流出规模。

溢价扩大也让一批套利交易重新活跃起来——虽然A股和H股不能直接互换，但投资者可以用衍生品或多空组合去博弈这个价差的方向。宁德时代成了热门标的之一：买入其深圳股票、同时做空香港股票，赌的是后者相对前者的溢价会继续收窄。宁德时代H股相对深圳股的溢价，已经从6月高点时的水平腰斩还不止，做空港股的仓位比例也从5月的水平翻了一倍，达到26%。

对关注A股/港股估值差和南向资金流向的朋友，这条新闻的信号是：当前市场的定价权正越来越集中在"谁更能托底"这件事上，只要内地资金持续为A股撑腰、而离岸市场继续受全球AI情绪拖累，这个估值差距很难靠市场自身力量收窄。

接下来盯一件事：南向资金的净卖出趋势会不会延续——如果港股继续失血，AH溢价可能还有进一步走高的空间。