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# 浙江自然：三季报同比会很好看，但利润修复还没看不见
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- Published: 2026-10-26T05:31:00.000Z
- Updated: 2026-10-26T05:31:00.000Z
- Author: 董哥Live
- Tags: 海博Live

**10月23日浙江自然涨1.82%，收21.30元。公司没发公告，当天创业板指涨超2%，这一涨是跟着大盘走的β。个股自己的定价事件在一周后，三季报会讲出什么？**

同比数字大概率很好看。去年三季度扣非只赚了800万元，四季度只有200万元，今年正常经营，扣非同比就是翻倍起步。

**同比翻倍垫底的是800万的低基数，修复要看单季扣非率回没回到两位数。**

市场站在乐观那边。覆盖机构清一色给买入或增持，一致预期今年净利2.17亿元。上半年才1.20亿，下半年要赚出将近1亿，比去年同期多一倍以上。凭什么做得到？

订单这一段是成立的。合同负债比年初多了82%，经营现金流比净利润多出9%，生意和回款都是真的。卡住的是利润：上半年营收涨5.5%，扣非却少了30%。

扣非少掉的约3900万元里，汇兑亏损占了2400万元，汇率稳住就不会重复。剩下约1500万元是实打实的毛利下滑，二季度毛利率同比掉了2.6个点。

毛利掉在新厂身上。关税把订单往越南、柬埔寨赶，新产能没吃饱，原料又在涨。柬埔寨新厂下半年才投产，2024年三季度那种14%的扣非率什么时候回来，我们目前还没有把握。那现在的价格贵不贵？

价格已经先算进了一部分修复。市值约30亿元，扣非市盈率接近29倍。账面18倍PE里，近四成利润来自主业以外，PB约1.3倍，靠4.9亿元现金托着底。

基准情景下，明年利润做到2.2亿元。按15倍估值，上行空间约一成。悲观情景是毛利率继续往下，估值退到1倍PB，下行两成多。控股股东9月公告要减持不超过2%，这部分卖盘还悬着。

赚一成、担两成多，我们放观察池。三季度扣非率回到两位数、毛利率同比转正，我们认错，等趋势突破按九一系统先试仓3%；毛利率继续同比下滑，就挪回备选池。

三季报出来，扣非同比翻几倍都不说明问题，单季扣非率能不能回到两位数，才是这只票重新定价的那个变量。